晨鸣H股今上市 纸业板块依然低迷

　　⊙本报记者 陈其珏

　　⊙本报记者 陈其珏

　　首只A+B+H股晨鸣纸业（01812.HK）昨日公布H股招股结果，其在香港公开发售的股份收到约5019份申请，总共认购5066万股，相当于可供认购股份3557万股的1.42倍。

　　据悉，晨鸣纸业此次计划发行3.55亿股，90%国际配售，10%公开发售；招股价在9－11.8港元之间，保荐人为国泰君安及麦格理。由于此前有多家在港挂牌的新股表现不佳，投资者对晨鸣纸业此次H股招股能否成功也存在疑虑。不过，以招股区间下限9港元定价的该股最终还是实现轻微超额认购，认购1手（500股）的中签率为100%，集资规模32.01亿港元。

　　作为一家在A、B股市场已上市8年及10年的公司，晨鸣纸业目前是内地营业额最高、纸种最齐的造纸商。此次在港集资所得的90%将用于湛江的纸浆厂项目。公司同时要为该项目以内部资源支付24.85亿元，并签订60亿元的15年长期贷款。目前，晨鸣纸业的资产负债比率40%，净借贷对益比率接近100%。

　　晨鸣H股上市保荐人国泰君安发布的报告认为，晨鸣H股发行价对应今年预测市盈率为大约14倍，和经营箱板纸的玖龙纸业（02689.HK）及理文造纸（02314.HK）10.8倍及11.5倍的预测市盈率相比估值水平较高。同时，由于晨鸣逐渐发展为林纸一体化的造纸商，目前自产木浆便能供应自身60%－70%的需要，对未来的成本更易控制。

　　此次在港上市后，晨鸣纸业将与玖龙、理文并称纸业股三强。此外，还有两家在港上市的纸业股也各有特色，分别是中国阳光纸业（02002.HK）及群星纸业（03868.HK），前者是内地白面牛卡纸龙头生产商，后者则是内地最大的装饰纸制造商。不过，尽管晨鸣纸业挂牌在即，上述纸业股的股价表现却仍不佳，其中阳光于去年12月上市，当时招股价为6港元，现价较发行价下跌超过40％，而于去年10月上市的群星纸业，发行价为5.35港元，目前跌幅也逾40%。

　　分析人士称，上述两支纸业次新股其实业绩不差：其中阳光去年营业额上升1.25倍，纯利增1.66倍；群星2007年营业额上升18.4%，毛利率由19.4%上升至25.2%，纯利上升273.4%，成绩算是不俗。其实，除了这两家，连玖龙及理文都从最高峰曾经分别下挫70%及约60%。即便在晨鸣纸业挂牌前的这几天，上述4只纸业股股价仍未出现明显上升。

　　“纸业股股价下跌，最大原因是原材料价格急升，打击盈利能力，再加内地推行新劳动法，令经营成本上涨。”分析人士表示，兴建木浆厂及拓展林木业，是纸业企业一个有效的降低成本方法，目前的纸业股三强都是朝向林纸一体化发展，加上中国是全球第二大纸张及纸板生产国，内地有计划发展10家拥有100万至300万吨制造力的制浆造纸商，据2006年数据显示，内地前10大造纸商的产量只占全国总产量的24%，因此未来造纸业仍具一定发展空间。