广发证券：桂林旅游资源控制战略

　　桂林旅游 （000978）“资源控制战略”明确，获取优质景区资源的能力强。无论是银子岩还是龙胜温泉，公司基本都在开发初期介入，通过有效的经营策略，极大提升了景点的盈利能力，体现了公司的卓越战略眼光与经营能力。

　　公司在6月3日已经公告，增发项目获证监会审核通过。此次增发收购后，公司2008年每股收益将增长87%，达到0.50元，在未来两年也将保持15%左右的复合增长率。对核心景区资源的垄断，有效保证了公司收益来源，为公司长期业绩增长奠定坚实基础。估值处于历史低位，无论是从公司历史PE值水平，还是从目前景区类公司平均PE水平来看，公司目前估值都具有一定优势。

　　预测及评级：预计公司2008年～2010年每股收益分别为0.50元、0.56元和0.64元。按照2008年30倍～35倍市盈率，目标价区间为15元～18元。

　　风险方面，增发项目业绩或低于预期；景区类公司业绩扩张相对缓慢；旅游行业受外部政治、经济、自然灾害影响大；二级市场估值风险。广发证券