宜科科技：衬里龙头拓展纺织服装新材料

　　广发证券

　　 ●衬布、里布龙头地位稳固

　　 公司“牦牛”牌衬布国内同行业市场占有率第一。国际第一大衬布企业法国霞日集团大中华区唯一合作伙伴，承接霞日集团生产与订单转移，未来的产能转移将是一个平稳的过程。

　　 国际顶级里布生产企业日本旭化成中国区唯一合作伙伴，公司未来宾霸里布销售有望提速。

　　 ●汉麻项目：拓展纺织服装新材料，意义深远

　　 &n bsp; 汉麻纤维性能优良，可以应用于纺织服装、食品、医疗保健、生物燃料、复合材料等众多领域。

　　 贯穿产业链、难以模仿的技术与资源优势。通过与解放军总后勤部合作，公司基本解决了汉麻加工过程的核心技术难题，在产业链的各个环节技术储备丰富。解放军总后勤部在争取各级地方政府支持、保证项目启动初期采购需求及大规模装备部队方面有着得天独厚的优势。公司与解放军总后勤部为期20年的排它性合作，保证公司资源优势难以模仿。

　　 纺织服装行业与众多领域存在交叉关系，纺织服装行业的重大技术变革无不与相关领域的进步密切相关。汉麻开辟了一个全新的产业，对纺织服装行业意义深远。

　　 ●估值结果

　　 预计2009年公司EPS为0.61元，按25－30倍PE计算，合理价值15.25－18.3元，给予买入评级。考虑到汉麻作为全新的产业，在纺织服装领域意义深远，在生物燃料、医疗保健等众多领域应用广泛；凭借贯穿产业链、难以模仿的技术与资源优势，公司广阔的成长空间已经开启。建议长期关注。

　　 ●风险提示

　　 成本上涨过快可能影响公司衬布、里布业务盈利能力。

　　 法国霞日产能转移速度低于预期风险。

　　 汉麻项目进展低于预期风险。

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