投资要点:
与国际发达国家的成熟医药生物行业不同，中国仍然处于起步阶段，自身发展有其特殊的行业波动，因此从历史数据上来看，中国的医药生物行业并不是每次都能成为熊市的避风港。然而我们坚信，行业景气度高企，随着企业进一步专业化和国际化，一批优秀的上市公司会成为熊市中的明星。
因此，熊市时更需要我们抛弃板块概念，精选个股进行投资。
从目前估值水平来看，医药板块明显高于沪深300，但基本处于一个比较合理的范围，除非行业盈利因为医改政策等系统性因素而超出预期，整体而言并没有太多的机会。
由于宏观经济面和政策面对医药行业的影响并不确定，所以我们认为下半年在股票的选择上更应该以规避风险为主，更多地配置战略目标明确，管理能力较强，在研发、生产和销售上短板比较少的公司，尽量和宏观经济以及政策面脱敏。摇钱树下教你摇钱术
化学制剂:持有目前A股中能力最全面的上市公司
恒瑞医药；对于有资产注入预期，目前市盈率和市净率都不高的
上实医药可以关注。
化学原料药:推荐以产品升级为主的
华海药业和
海正药业，对于产品毛利率和股价都处于高位的大宗原料药持谨慎的态度。
中药:
云南白药和
东阿阿胶类消费品的角色可能是弱势中好的投资选择。
生物与生化药:在弥补了销售上的短板后，
双鹭药业和
科华生物都将迎来一轮较长时间的增长，可以消除目前估值水平较高的因素。
其它:
益佰制药虽然都有自己的短板，但是作为调整能力最强的民营经济，其有能力消除这些短板，2008年较好的年报预期可以在中报和三季报公布后给中短线投资者带来较好的回报。
一、医药生物行业的历史数据分析
1.1、两次熊市医药生物行业表现各异
中国A股市场从历史高点回落已经50%左右，虽然中国经济仍维持高速增长，但是面临高通胀，紧货币和高油价的三重压力，出现了高位回落的趋势，熊市的投资思路开始盛行。在资产配置和行业配置中有一条重要的建议就是配置防御类行业，其中医药生物行业是首选。医药生物板块真的可以成为熊市的避风港吗？
历史并没有告诉我们明确的答案。我们选取了2002年以来，证监会医药生物指数相对于代表大盘蓝筹的沪深300指数以及代表大盘的上证A综指进行了比照。从2002年以来，医药生物指数和上证A股指数的回报是差不多的，但是落后于大盘蓝筹股。
如果我们考虑2002年以来两次熊市中医药生物板块的表现，我们得到两个不同的结论。2002年中期到2005年底，中国A股市场经历了一次回调超过50%的大熊市。在这轮熊市中，医药生物板块是不尽人意的，其回报落后上证综指和沪深300，并没有起到避风港的作用。
但是如果将沪深300、医药生物指数和上证综指的统一基准，调整到2007年四季度为起始，虽然期间医药生物指数与沪深300、上证综指齐齐下跌，然而医药生物指数在这一阶段战胜了大盘，跌幅相对而言较小。其中，沪深300的跌幅为46.1%，上证综指的跌幅为44.3%，医药生物指数的跌幅仅为27.7%，只有其他指数跌幅的60%左右。
综合上述分析，我们可以看出，中国的医药生物行业并不是每次都能成为熊市的避风港。虽然国际经验告诉我们医药生物属于弱周期的行业，在经济下滑时呈现一定的非相关性。但是与国际发达国家的成熟医药生物行业不同，中国的医药生物行业仍然处于起步阶段，自身发展有其特殊的行业波动。
我们坚信，
中国医药生物行业是高度景气的朝阳行业，随着中国医药生物企业进一步专业化和国际化，一批优秀的医药生物上市公司会成为熊市中的明星。因此，熊市时更需要我们抛弃板块概念，精选个股进行投资。
1.2、医药生物各子行业估值基本合理
根据2008年6月10日的收盘数据，我们剔除各板块中的亏损公司，计算得出医药生物行业中各个板块的市盈率情况。
从目前估值水平来看，医药板块明显高于沪深300，但基本处于一个比较合理的范围。摇钱术:锤炼黑马品种
2007年的历史数据来看，市场给予生物科技类公司最高的溢价，超出沪深300约100%。这样的估值是与生物医药行业最近两年预期的高净利润增长率相匹配的。
对于中药板块，市场也给予了较高的溢价，但是从07年的情况来看，中药的市盈率并没有高出市场很多，显示中药行业当年的业绩是超出之前的市场预期的。医疗保健设备是目前市场预期增长最快的公司，一方面与基数较低有关，另一方面和市场认为其医改最先受益的预期有关。我们虽然看好其中的龙头公司，但是该子行业很有可能低于市场的预期。西药是所有子行业中给予溢价最少的。
从目前的估值水平而言，医药生物板块并没有低估，除非行业盈利因为医改政策等系统性因素而超出预期，整体而言并没有太多的机会。
1.3、子行业2008年一季度经营情况
至今为止，最新数据为2008年一季度的数据。由于一季报数据未经审计，而且不少医药公司由于所得税变更的影响有较大偏差。因此，我们只对于数据进行一些粗略的分析。
医疗保健本身含有的样本股比较少，2008年一季度各公司基本处于与去年持平的状况。板块数据出现异常情况主要是由于其中一样本公司
威尔科技重组成为房地产公司后带来的影响。我们对于该板块的公司保持一定的谨慎态度。
生物科技公司规模都不大，业绩参次不齐，其中科华生物等龙头公司依然保持稳步高速的净利润增长。同时，一季度也是动物疫苗类公司的旺季，
金宇集团和
中牧股份带动了板块的利润增长。
西药给市场带来了很多惊喜。制剂生产企业基本保持稳定增长，而原料药生产企业由于国际供求形势的影响利润以数倍的方式爆发性增长。由于竞争格局的稳定，以及环保、规模等壁垒，相信原料药企业的高利润率尚且可以维持一段时间，但是投资的最佳时机已经过去。
中药的数据比较负面，净利润是下滑的。但是如果去除掉样本中参股券商的
吉林敖东和非经常性收益锐减的
马应龙，行业的净利润的同比增长为19.19%，是符合我们的预期的。我们从一季度报告中可以发现我们继续看好医药生物类上市公司的一个重要原因，毛利率的提升。我们可以发现，在原料价格，燃料价格和人工价格不断上涨的大环境下，沪深300所代表公司的主营业务利润的增长率是慢于收入的增速的，但是医药生物行业的每个子行业都呈现了主营业务利润增速超过收入增速的特征。因此，我们认为，在高通胀的背景下，医药生物行业有一定的成本转嫁能力，给予高度关注是恰当的。
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在目前宏观经济前景不明朗的情况下，医药行业这样的非周期性行业无疑会受到市场的关注，尤其是2006年医药行业达到市场最低点后一年以来强劲的中观数据为投资医药行业提供了基本面的支持。诚然医药行业从2007年第二季度以来，无论是从行业数据还是上市公司的业绩都超出了市场的预期，但是我们从长期的角度来分析医药行业，可以看出医药行业和整个宏观经济的变化，尤其是政策的变化密切相关，医药行业无论从短期还是中长期来说还有很大的不确定性，需要我们具体的判断。
2.1、医药行业无法摆脱宏观经济的影响
目前宏观经济的最大变数就是通货膨胀对经济的影响，根据一般的观点，医药行业属于消费品，不会受到宏观经济周期的影响，但是这在我国目前的经济形势下并不一定成为必然的结果。在我国目前的经济环境和社会环境中，个人承担的医疗费用的比重还是相当的高，而在个人日常消费的层次中，医药消费将会排在食品、居住、服装等刚性需求之后，尤其是对于低收入家庭。在通货膨胀的情况下，刚性需求在居民消费中的占比会增加，将会挤压对医药产品的需求。虽然国家目前推出了新农合医疗保险制度和城镇居民医药保险制度，并提高国家补助的额度来分担中低收入人群对医药产品需求的支付能力，但是如果国家为了控制通货膨胀而降低经济增长的速度，不但人们的收入会降低，影响到消费支出，而且国家的税收的增长可能不会像前两年那样的迅猛，而财政支出会增加，国家是否还会有足够的财力去通过杠杆效应撬动医药消费将会出现很大的变数。因此，无论是通货膨胀的加剧还是经济增长放缓，都会对医药需求产生较大的影响。
医药产品不但有经济属性，而且有很强的社会属性，在目前的经济和政策环境下，医药产品的价格必定在国家的行政干预之下，很难通过大幅的提高价格来抵御通货膨胀。而从成本方面考虑，我国医药行业的主要企业还是属于制造业，医药行业的毛利率只有32%，制造成本在公司的整个成本中还是占据较大的比重，目前能源的价格还是在国家的控制之下，所以处于工业下游的医药行业实际上是得到了补贴，但是一旦未来能源价格放开，包括能源、人力成本等的成本会很快的上升，必然会影响到医药行业的整体利润。
所以说，宏观经济的周期性变化对医药行业的需求和成本方面都会有影响，医药行业并不能完全脱离开宏观经济的变化。
2.2、下半年进入政策真空期
2006年和2007年是国家政策的密集期，从药品的审批、生产、销售，到医药产品的供给、价格和费用的支付等一系列的政策进行了调整，并最后引出了对目前医疗体制的讨论和最终医疗体制改革计划的出台。
进入2008年以来，对于医药行业的政策面的消息就逐渐的减少，由于是在大家预期的医疗体制改革方案在两会期间出炉的预期没能实现以后，就鲜有关于医药行业的政策出台。唯一吸引市场目光的就是药监局重新回归卫生部，我国的健康产业进入了大部制管理。当初把药监局从卫生部划出的目的就是为了相仿国外的制度，保持药品监管的独立性，保证人民的用药安全，但是由于在对监管部门的监管不力，药监局有了绝对的权力，使得对药品的监管事与愿违，近些年频发的食品药品安全事故使这一尝试并不成功。大部制成立的目的是为了协调各部门之间的关系，防止部门间相互推诿，行政不作为的情况的发生，但是在药监局重新进入卫生部以后，卫生部在整个医药管理体系中的话语权骤然增加，未来医疗体制改革的最终方案又增加了几分变数，如何实现权力的制衡将是这次机构调整成功与否的关键。
由于今年频频发生的自然灾害、经济增长的变数以及下半年奥运会的举行，政府的主要精力已经放在了如何处理这些问题上，对于医疗体制改革的关注度已经明显降低。而随着新农合医疗保险体制和城镇居民医疗保险体制的建立和一些国内重大事件的发生，社会公众的注意力也被转移，医疗体制改革的讨论已经很少见诸报端。
在这样的背景下，尤其是国家可能还需要时间来考察新农合和城镇居民医疗保险体制的实际效果，卫生部和药监局内部整合也需要时间，所以今年内出台医疗体制改革方案的可能性已经不是很大，医药行业可能要在摸索中走过2008年。
医疗体制改革依然是未来决定医药行业格局的关键因素，在这一政策并不明朗的情况下，对医药行业的投资应该采用一种更加谨慎的态度。
2.3、行业的增长速度将趋缓
2008年前两个月，医药工业实现销售收入960亿元，比去年同期增长32.11%，利润总额86.5亿元，同比增长51.15%，延续了2007年的良好走势，而且销售收入的增长率创出了近些年的新高。究其原因，第一可能是2007年前两个月的基数较低，2007年前两个月是2006年行业调整以来的最低点，销售收入比2006年同期只增长了15.96%；另一方面从2007年4月开始消费价格指数不断创出新高，而药品的价格也一改前几年不断下降的趋势，无论是西药制剂，中成药还是化学原料药的价格都有一定的涨幅，对销售收入的快速增长也有一定的贡献。给你摇钱树不如给你摇钱术
从2003年以来医药行业的数据可以看出，行业基本上呈现两年一个周期波动的趋势，。虽然2008年有国家加大对医疗投入，新农合医疗保险、城镇居民医疗保险以及劳动合同法实施下城镇职工医疗保险参保率增加所带来的需求增量的因素，但是2008年医药工业销售收入的增长率将会在下半年逐步放缓。
在主要子行业方面，化学原料药实现销售收入249亿元，同比增长33.54%，是销售收入增长最快的子行业，化学制剂实现销售收入300亿元，同比增长31.04%，中成药销售收入203亿元，增长25.81%，持续低于化学原料药和化学制剂的增长率，生物和生化类销售收入84亿元，增长32.27%。
2.3.1化学原料药
化学原料药从2007年开始经历了一轮牛市周期，实现了价格的快速上涨，毛利率也水涨船高，从2006年最低时17.5%上升到2008年前两个月20.96%的水平，比2007年底的20.10%还增加了0.86个百分点。维生素A、C、E等大品种已经接过了2007年维生素B2和B5的旗帜，成为了价格上涨的主力。但是三项费用率比去年底都有大幅上升，分别提高了0.5、0.2和0.17个百分点，反映了在人民币升值，出口退税率下调，环保要求更为严格下以出口为导向的原料药行业费用上升的趋势，尤其是财务费用率大幅提高更是反映了在前两个月人民币大幅升值所带给原料药生产企业汇兑损失的增加。摇钱树下看摇钱术
费用的上升抵消了毛利率提高给原料药行业的带来的收益，原料药行业的销售利润率为6.73%，虽然依然维持在历史高位，但是比2007年底7.13%已经下降了0.4个百分点。2008年原料药产品的价格还可能维持在高位，但是费用率的上升使行业整体的利润率水平不太可能回到2003年行业鼎盛时期8%以上的销售利润率水平。
目前原料药个别产品的涨幅已经达到了令人难以想象的地步，如同原油价格一样不能反映目前的供求关系，价格究竟能够涨到什么地步无法得知，但是可以肯定的是一旦形式逆转，价格下降的速度还要快于价格上涨的速度。
2.3.2化学制剂
化学制剂毛利率变动不大，维持在39.50%的水平，但是销售费用率、管理费用率和财务费用率都持续的下降，不但比2007年同期下降，而且比2007年年底也分别下降了0.3、0.5和0.25个百分点，说明化学制剂企业在产品价格不能有效提升的情况下，通过提高管理能力，有效的降低了费用，使得利润率水平得以上升。2008年前两个月销售利润率已经达到了11.48%的6年最高水平。
2.3.3中成药
中成药行业毛利率持续的下降，毛利率比去年同期下降了1个百分点，比去年年底也有些许的下降。销售费用率比2007年年终下降了0.8个百分点，但是管理费用率和财务费用率却分别上升了1.2和0.2个百分点。从历史数据来看，前两个月的管理费用率和财务费用率都较高，并不是一个趋势性的变化，预计会逐步的回落。
中成药行业的销售利润率比去年底大幅下降了2.8个百分点，反映了中成药行业在2007年的高利润率可能更多的来自于证券投资的收益，而证券市场在今年第一季度的下跌给相关的公司造成了较大的损失。
2.3.4生物和生化药
我国的生物生化药主要还是以生化类的提取物为主，所以毛利率并不是很高，从2008年前两个月与历史数据对比中可以看出无论是毛利率还是费用率变化并不是很明显，行业保持着一个平稳的增长趋势。
2.4、补短板效应促成医药行业增长
大盘的点位已经回到了去年年初的水平，许多炒作概念的股票在经历了一个上涨和下跌的周期后又回到了起点。如何判断一个企业的价值在喧嚣过后又成为了很现实的问题，对于还不是很成熟的医药行业和医药公司来说更是如此。回顾近10年我国医药行业的发展史，尤其是近三年医药行业在剧烈的政策变动中的不同处境，我们可以清晰地得到一个结论，只有在研发、生产、销售、战略和管理上都逐步实现完善的公司，才能够抵御行业内政策环境的变化，实现持续性的增长，并给投资者带来持续的回报。
我国的医药行业脱胎于原有的计划经济体制，随着改革开放的步伐得到了快速的发展。但是由于医药产品消费的特殊性，医药产品的生产和流通一直游走于市场和计划之间。10年前，在我国医疗体制改革的大背景下，国家对医院投入的减少迫使国有的医院系统通过药品销售差价来获得医院生存和发展所需的资金，同时医院也获得了采购药品的权利，相应的医药的流通系统也进一步放开，给民营经济进入这一领域创造了机会。随着药品消费需求的增加，民营经济的活跃，药品消费大幅度的增长，医院、医药流通企业和医药生产企业都赚到了很高的利润，获得了很大的发展，利益在三者间均衡的分配。在2001年以前，随着大批西药仿制药和中药品种和新剂型的开发，市场上药品的品种也空前繁荣。在2001年新专利法出台以后，由于1993年后的化学品专利受到保护，国外原研厂商加强了在国内专利的注册，国内企业新开发的仿制药的品种和数量开始下降，2001年开始的药品集中招标采购又使得终端拥有了更多的决策权。由于前期的高利润率，更多的医药生产企业开始进入市场，品种减少，竞争加剧，医药企业更多的依靠内部和外部的销售力量来发展，销售能力成为了当时医药企业最核心的竞争力。而受制于新专利法、企业实力较弱以及国内科研机构研发和生产实际相脱节等各种因素，原本繁荣的研发市场也陷入了冷清。由于僧多粥少，新进入的医药生产企业难免有许多运作不规范的地方，于是假药和劣药事件就不绝于耳，药监局终于出台了进行GMP和GSP认证的工作，希望能够提高医药生产领域的门槛，最终起到淘汰部分医药生产企业的作用。
但是由于实际操作中的问题，以及资本对GMP和GSP认证后行业高利润率的过度的期望，使得在认证后生产和流通企业的数量不但没有减少，而且有大幅的增加，使得供需的矛盾进一步加剧。在产品同质化严重以及生产厂家众多的情况下，医院终端成了企业生存必争的战场，行业的利润进一步向终端集中，越靠近终端的利润率越高，而医药生产企业的利润越来越薄。两项认证不但没有成为行业的救命草，而是成为了压倒行业的最后一根稻草。行业在2006年迎来了最黑暗的冬天。
2006年开始的各种行业政策使得这种趋势得到了逆转，利润开始向上游回归。治理商业贿赂以及各种药品事故的出现增加了医院使用小厂家产品的风险，处于安全性的考虑，终端对产品的质量有了更多的考虑，行政性的降价也压低了从这些产品中获利的空间。药监局对药品批件的梳理使得通过非正规途径获得新药，从而获得定价权的方法被掐断，行业进入了前所未有的新产品危机。而在2001年以后继续坚持产品研发的公司，在2007年以前获得了产品批文，在目前市场产品紧缺的情况下，通过提高企业的销售能力，实现了快速的增长，这部分企业最典型的代表就是恒瑞制药、
康缘药业、双鹭药业和科华生物等。而一些原有的以销售为核心竞争力的企业，选择和适合的并购对象，获得了适合的品种，也可以保持高速的增长速度，如在美国上市的先声药业。另外，以生产领域见长的国内大型制剂生产企业，包括大宗原料药生产企业也在这轮政策调整中获得了从终端领域的利润转移，尤其是大宗原料药生产企业更是在环保压力下，获得了产品价格几倍增长的收益，虽然这样的收益并不具备持久性，但是短期的高额利润给了这些企业战略性调整的机会，如果这些企业能够抓住这样的机会，在研发和销售的两端实现突破，改善自身的短板，未来的发展还是可以期待的。对于这一轮政策环境中受到影响最大的以销售能力为主的企业，在政策的倒逼下，也开始了弥补在研发和生产方面的短板，这一过程可能比较痛苦，但是在目前的政策环境下，以营销见长的企业的盈利能力在原有产品线的支持下还可以维持正常的运转，只要能够快速的提高在研发和生产方面的短板，并继续发挥企业在销售方面的能力，这些企业还是有能力参加未来的竞争。
2.5、下半年投资策略
综上所述，由于宏观经济面和政策面对医药行业的影响并不确定，所以我们认为下半年在股票的选择上更应该以规避风险为主，更多的配置战略目标明确，管理能力较强，在研发、生产和销售上短板比较少的公司，尽量和宏观经济以及政策面脱敏。
基于上述理由，我们认为:
2.5.1化学原料药
推荐以产品升级为主的华海药业和海正药业，对于产品毛利率和股价都处于高位的大宗原料药持谨慎的态度。
2.5.2化学制剂
持有目前A股中能力最全面的上市公司恒瑞医药；对于有资产注入预期，目前市盈率和市净率都不高的上实医药可以关注。
2.5.3中药云南
白药和东阿阿胶类消费品的角色可能是弱势中好的投资选择。
2.5.4生物与生化药寻摇钱术 到顶点财经
在弥补了销售上的短板后，双鹭药业和科华生物都将迎来一轮较长时间的增长，可以消除目前估值水平较高的因素。
2.5.5其它益佰制药
虽然都有自己的短板，但是作为调整能力最强的民营经济，其有能力消除这些短板，2008年较好的年报预期可以在中报和三季报公布后给中短线投资者带来较好的回报。
三、精选个股 3.1、东阿阿胶
阿胶自古就是皇家贡品，工业化生产使阿胶逐渐走入寻常百姓家，然而驴皮资源的日益紧缺令阿胶价格水涨船高，作为稀缺资源，公司目前倡导价值回归，将逐步使阿胶重回中药三宝“人参、鹿茸、阿胶”的价值体系中，计划2011年前，提高普通阿胶块的价格至1000元/公斤；
国内的驴存栏数逐年下降，农户养殖积极性不高，而公司需求缺口非常大，除进口驴皮之外，目前公司正在发展养驴基地，并且积极拓展下游产业链，以肉谋皮，以期持续掌握驴皮资源；
公司推行“大滋补”概念，将重点调整到保健品生产和销售上，在争夺保健品市场份额的同时也避开了提价的敏感话题；
公司根据市场需求逐步调整产品结构，陆续推出多种传统和创新产品，预计将对提高公司产品的综合毛利率有较大影响；
08年是公司的营销创新年，公司通过利用大股东华润的渠道、提高经销商授信额度以及探索发展全国直营店网络销售模式积极营销，在医院、商超、药店扩大公司产品覆盖面；
根据测算，我们预计公司2008、2009年EPS分别为0.60元、0.82元，考虑公司品牌中药的龙头地位，给予2009年40倍市盈率，合理价格为32.80元，考虑含权因素带来的溢价，给予谨慎推荐评级。
3.2、双鹭药业
公司是一家以研发、生产、销售生物、生化类药物为主的高新技术企业。公司也是中国上市公司中为数不多的，自2001年有公告的财务记录以来，保持净利润每年都增长的企业。2007年公司更是进入了高速发展期，2007年公司营业收入同比增长62.55%，利润同比增长62.55%；
目前，公司主要产品有贝科能、立生素和欣吉尔，其中生化药物贝科能(复合辅酶)收入占比42%，营业利润率55.23%，而占比较小的基因工程药物立生素和欣吉尔等产品营业利润率较高，均在90%以上；摇钱术:锤炼黑马品种
贝科能今年销售可以增长60%以上。目前面临的主要是包装瓶颈，公司昌平新厂区08年4月上量后可以完全满足增加的产能需要；
公司产品线较丰富，拥有多种在研药物，除欣吉尔，立生素外，氯雷他定分散片(雷宁)有一定的剂型优势，可能迈入公司产品第一梯队。
根据我们的预测，公司2008、2009年EPS为0.70元、0.96元，给予2009年35倍市盈率，半年目标价33.6元,维持推荐评级。
3.3、云南白药
公司现有问题是产能不足，目前公司只能进行产品结构调整，保证高利润产品生产，公司的搬迁势在必行，迫在眉睫，而目前搬迁的成本非常低廉，正是绝佳时机；
公司今年预计药品事业部销售额10亿左右，透皮事业部和健康产业部销售额各5亿多；顶点财经
公司通过白药牙膏的研发销售逐渐熟悉了国内快销品市场，快销品的高毛利对公司而言吸引力非常大，公司现有产品鞋爽正在云南小规模试用中，公司另有沐浴露正在进行临床试验；
公司的医药商业持续稳定发展，在某些类型的产品价格上由相当的竞争力，白药大药房销售收入逐年增长态势，经营质量、店面大幅提升，发展模式是核心区域开大规模的药店，公司会在这块业务上持续投入；
国资委去年已经出台了管理办法，现在正在出台相应补充条例，公司的股权激励何时启动完全无法判断，现在处于等待过程中；
公司目前享受西部开发政策15%的所得税，但具体执行到哪年不明确；
白药原材料方面，野生“重楼”生长缓慢，从种子发芽到长成药材，周期长达七八年。近年来，随着市场需求不断扩大，野生“重楼”已近濒危，但公司为此也做了大量准备；
维持公司2008、2009年每股收益0.82元、1.00元的预测，目前的股价即使从短期看也已经有较高的安全边际，提高投资评级到谨慎推荐。
3.4、
达安基因 公司所处的诊断试剂行业应用领域广泛，发展前景良好，是冉冉升起的朝阳行业。公司与科华生物虽然同属生物诊断试剂制造生产销售商，但是由于战略和侧重各有不同，在未来几年内可以共同分享行业的高速成长。
公司诊断试剂以核酸试剂起家，这一点与科华生物不同，后者专注于生化试剂与免疫试剂。从目前诊断试剂的市场份额来看，核酸诊断试剂虽然价格较高，但是整体市场需求量较生化试剂与免疫试剂少。因此，公司目前策略在于:丰富原有核酸试剂产品线，在保证公司原有国内核酸试剂市场第一的地位的同时，分享免疫试剂的市场。公司旗下有达瑞抗体与中山生物两家控股子公司，他们的免疫试剂产品将利用公司的营销平台，逐渐加大销售力度。摇钱术智能财经终端
公司今后两年最重要的工作就是建立起全国的临检中心网络。目前公司在上海、广州已有两家临检中心，公司计划用3到5年时间，在全国范围内建立起临床检验中心网络。三个重点城市是上海、北京和广州，主要采取的是直投的方式。不少省会城市也在开始接触，会引入当地医院共同投资。最后通过小投资的检验试验室完成全国主要地区的三级网络布局。公司与央企背景的高新合作将使这一计划实行的速度大大加快。而公司与马应龙的合作则更多是为公司研发妇科、肛肠科的诊断试剂服务。
随着医疗改革逐渐揭开面纱，我们认为第三方临床检验中心符合国家目前的经济状况和发展，可以在很大程度上节约国家医疗在这方面的支出，避免各个医院重复设置检验科，设备空置，节省劳动力成本，应该是大势所趋。
公司三种针对手足口病的诊断试剂试剂盒已经通过中试，分别为:肠道病毒71型(EV71)核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)、柯萨奇病毒A组16型(CA16)
核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)、人肠道病毒通用型(HEV)核酸检测试剂盒(PCR-荧光探针法)。目前，该试剂盒已经在相关单位广泛试用，公司也正在加紧对该试剂盒进行注册申报。从公司此次与上次在SARS中快速的反应之中可以看出公司强大的研发能力和产业化能力，是公司非常大的一个看点。
我们预计公司今年广州临床检验中心收入增长50%左右，但由于今年公司与高新合资后持股比例由100%降为60%，将影响临检中心的利润贡献；上海临检中心今年仍会亏损，但对利润影响不大；核酸试剂增长30%以上；免疫试剂销售今年暂时不放量。我们非常看好公司的长期发展，在经过投入期后，临检中心可能以超常规的速度增长。我们维持公司2008、2009年0.22元、0.28元的盈利预测，目前的股价已经调整到2009年30倍市盈率，相对于公司未来可能的成长性，目前已经具有投资价值，上调投资评级到谨慎推荐。
3.5、海正药业
海正药业作为国内原料药产业升级的龙头企业，其发展战略符合我国制药行业的发展方向；摇钱术:锤炼黑马品种
经过十多年的海外市场开拓，公司已经积累了很多的国际市场经验，无论从客户结构、公司经营决策思路还是管理团队都有了较深的国际化背景，在一定程度上分散了公司的经营风险；
公司目前具有抗肿瘤、抗心血管、抗感染、抗寄生虫和内分泌类五大系列产品，产品线涵盖的领域非常广泛，而且在各个领域中都有较为突出的品种，品种的分散化也同样可以降低单品种的风险；
公司2008-2010年的增长主要看在抗肿瘤、抗感染和抗寄生虫等多个原料药项目的转移生产和合作生产的项目，以及公司销售方面短板补齐后，制剂产品在国内销售快速增长，而从中长期看，公司目前大规模的固定资产投资为将来制剂出口以及和国际大型制药企业在更深层次的合作提供了更广阔的可能性，公司有很大的机会进入新一轮的超速增长期；..公司目前在研发、生产管理和环保上达到了行业内的领先水平，未来受到行业政策影响的可能性较小；
维持公司2008和2009年每股收益0.43元和0.57元的业绩预测，维持推荐的投资评级。
3.6、华海药业
作为一家规模还较小的公司，华海药业在抗高血压原料药上已经获得了较多的资源，未来几年普利类和沙坦类原料药依然能为公司带来稳定的增长速度；
和国外大型制药企业合作，进行转移生产和定制生产，有助于公司融入国际制药产业链，完善公司自身的短板，增强公司的实力，同时降低公司在发展过程中的风险；
公司制剂生产线通过美国FDA的认证使公司迈出了制剂出口的第一步，虽然公司在未来制剂出口上的道路还很漫长，但是至少在国内企业中已经处在了相对领先的地位；
公司的大股东之间的股权之争更应该理解为机会而不是风险；摇钱术:曝光主力最新操作动向
维持公司2008和2009年每股收益0.55元和0.71元的业绩预测，维持推荐的投资评级。
3.7、科华生物
诊断试剂属于医疗器械管理，相对于药品管理更为宽松，作为诊断试剂的龙头企业，公司受到的政策性影响相对较小；
公司多年研发的成果在近些年初步显现，核酸诊断试剂和诊断仪器产品都是公司未来具有成长性的产品；
公司近些年完善了公司在销售方面的短板，在销售增长的同时，更好的费用控制使公司利润的增长远高于销售收入的增长；
海外业务的拓展将会弥补公司未来国内销售增长放缓的风险；
维持公司2008年和2009年每股收益0.47元和0.67元的业绩预测，维持谨慎推荐的投资评级，是较好的配置品种。
3.8、益佰制药
公司是贵州省最大的医药生产企业，主要经营中药注射液和止咳类OTC产品，从内外资源上都具有一定的优势地位；
公司的核心竞争力在于其销售能力，主要通过从外部获得独家产品，快速扩大销售规模实现增长，2006年公司进行了极具攻击性的扩张策略，但是由于内外部环境的变化，最终以失败告终，造成大幅亏损；
2007年在行业整体景气度回升的情况下，公司实现了恢复性增长，目前公司的经营战略趋于保守，在行业大背景并不清晰的情况下，对内公司通过引入外部的研发力量，增强自身的研发能力来获得新产品，在外部进行一些跨行业的投资，为以后的发展积累资本；
公司的销售能力主要体现在对销售队伍和销售渠道的管理能力上，在目前的市场环境中还是具有很强的竞争力，公司的后续产品线较为完善，但是公司能否依靠自身的能力完成这些产品的研发，最终拿到生产批件还有待观察，公司近两年的增长还是要看现有产品的增长和对外投资的盈利情况，公司长期的发展前景取决于公司高管对医药行业的信心；
预计公司2008、2009年的每股收益为0.50元和0.66元，与同等风险的公司相比有一定的低估，给予谨慎推荐的投资评级，具有较高风险承受能力的投资者可以积极的关注。
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东北证券)
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(责任编辑：chuangangcui)
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