东方证券：维持中国石化“买入”评级

　　东方证券6月19日发布投资报告，维持中国石化（600028.SH）“买入”评级。

　　东方证券指出，昨日，中国石化、中国石油（601857.SH）大幅上涨，引领大盘强势反弹，其中中国石化以涨停报收，中国石油上涨5.58%，近期传言较盛的国内成品油调价成为短期股价上涨的导火索。

对于国内成品油价格，东方证券认为目前具备较大的上调空间，从进口环节看，国内成品油零售价格低于国际离岸价格，意味着即使不考虑关税、增值税等税收因素和运费，国内企业进口成品油至终端消费环节，每吨汽油的亏损超过2000 元，每吨柴油的亏损超过3000 元从炼油销售环节看，目前（原油130 美元/桶的情况下）加工1 吨油的亏损在1900 元左右，加工原油的亏损仅略低于进口成品油。

　　对于国内成品油价格，国家发改委等相关官员也在不同场合表明了市场化的方向立场，东方证券认为，目前政府顾虑最多的还是国内较高的通胀压力，一旦CPI 压力缓解，调价的时机也就成熟了。东方证券判断，在未来CPI 逐步回落的情况下，成品油价格上调的概率在增大，最近一个比较好的时间点是本月末至下月初。

　　东方证券表示，从经营业绩来看，目前两大公司的经营压力仍然很大，未来情况还要视成品油调价幅度而定，但从公司股价来看，两大公司均存在严重的低估。在原油价格高企和国内成品油价格管制的情况下，悲观的市场情绪放大了短期业绩下滑的负面因素，忽视了油价骤然跃上新台阶后油气储量资产价值的长期提升，毕竟中国石油、中国石化是能源公司，而非一般的加工型企业。从储量价值衡量，中国石油、中国石化目前的股价均已低于东方证券认为已经相当安全的价值底线，具备长期投资价值。

　　从业绩方面衡量，东方证券认为目前成品油价格严格管制下的盈利不具有代表性，不能作为P/E 估值的基础，如果将倒挂的油价部分还原（保证炼油销售环节不再亏损），中国石化、中国石油的业绩分别可达2 元/股和1.3 元/股。

　　在两大石油公司股价大幅下挫之后，东方证券认为如果不考虑市场情绪，单纯从研究的角度讲，继续唱空依据不足，加之重重压力下对公司处境“否极泰来”的预期，两大公司股价在目前位置具备较强的投资安全边际。维持中国石化买入的投资评级。　　

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