西部证券：底部特征显现 信心尚待恢复

　　受周边股市大幅下跌和短线获利盘回吐影响，周四沪深两市大盘再次出现恐慌性下跌。股指早盘跳空低开，经过短暂整理后即单边下行，收盘时沪综指和深成指分别大跌6.54%和7.49%，成交量较上一日萎缩约13%，盘中再现个股大面积跌停的惨烈局面。

　　从技术面看，大盘继前日放量大阳线之后收出一根大阴线，将前日反弹成果完全吞噬，反映出周三的大幅上涨具有明显的超跌反弹特征，是对前期市场恐慌性杀跌的一种技术修正。大盘自跌破3000点后一路向下，成交量一直维持在1000亿元以内，场外资金的流入非常有限。周三的强劲反弹中，量能也只刚刚突破1000亿元，不足以发动一轮持续性反弹行情。大盘的再度大幅下跌令市场信心再遭重创，持续非理性下跌已经完全背离了基本面因素。历史经验显示，大盘的加速下跌往往是市场即将见底的一个重要特征，在经过此次宽幅震荡之后，未来大盘的运行特征有望逐步由加速赶底向筑底阶段转变。而受制于基本面因素，未来市场的筑底过程也将会保持一个较长的周期，同时投资者信心也需要一个缓慢的恢复过程。

　　我们认为，市场出现转机还需要宏观经济层面的支撑。目前来看，宏观经济面及宏观紧缩政策在短期内不会出现明显的变化，PPI继续走高对通胀压力存在一定的传导作用，而CPI的回落为管理层使用利率调控措施创造了空间，短期内不排除出台不对称加息政策的可能性，也加大市场场外资金的观望情绪。但是，我们也应看到基本面的一些积极因素，统计数据显示，国民经济已连续四个月运行在“绿灯区”，经济运行整体上仍属健康，预计宏观调控效应在三季度末会逐步明朗。受此影响，市场底部确认周期将会因宏观调控预期变化而相对延长，大盘底部的构筑也会表现出复杂的特征，但不会因为市场短期的波动而改变中长期趋势。

　　目前市场普遍预期2008年上市公司盈利增速为25%。在已发布半年报业绩预告的453家企业中，有275家企业预增，28家企业实现预盈，上市公司整体盈利状况仍保持良好。大盘在经过连续大幅下跌后，A股估值已经进入合理区间。目前市场出现的非理性下跌为场外资金加速流入创造了外部条件，未来资金流入将是一个持续的、渐进的过程，这也决定了市场底部构筑不可能一蹴而就。

　　虽然市场受利空因素影响出现非理性下跌，但从价值投资角度来看，随着市场估值中枢的大幅回落，中长线投资机会逐步显现，建议空仓投资者可采用分批买入策略逐步增加仓位配置，而持仓投资者则不宜盲目杀跌。