东方证券：维持中国石化“买入”评级

　　东方证券6月20日发布投资报告，针对发改委昨日宣布上调成品油价格，维持中国石化（600028.SH）“买入”的投资评级。

　　国家发改委昨日宣布，6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，液化气、天然气价格不作调整。

本次成品油价格上调幅度达到15%左右，上调幅度超过前期市场预期，也是历次成品油价格上调中幅度最大的一次，在一定程度上显示了

　　政府理顺能源价格的决心。东方证券认为，在目前我国经济结构面临转型，环保压力逐渐加大，原油对进口依赖日益提高的情况下，逐步理顺能源价格是非常明智之举，也不失为应对国际原油价格上涨的积极举措。在目前通胀压力仍然较大的情况下，管理层此举具有重要意义。

　　东方证券表示成品油价格上调对中国石化、中国石油（601857.SH）两大公司形成利好。粗略计算，本次调价全年可增加中国石化、中国石油税后利润641 亿和595 亿，对每股收益的影响分别为0.74 元/股和0.33 元/股，具体到08 年，可提升每股收益0.37 元和0.17 元。假设2008 年全年原油均价在105 美元/桶，中国石化、中国石油的每股收益将分别为0.54 元/股0.80 元/股，具体情况还要看原油价格的后续走势，如果原油价格在下半年继续飚升，两大公司仍将面临较大的经营压力，当然此种情况下，也不排除成品油继续提价的可能性。

　　东方证券指出，在原油价格高企和国内成品油价格管制的情况下，前期悲观的市场情绪放大了短期业绩下滑的负面因素，忽视了油价骤然跃上新台阶后油气储量资产价值的长期提升，毕竟中国石油、中国石化是能源公司，而非一般的加工型企业。从储量价值衡量，中国石油、中国石化目前的股价均已低于我们认为已经相当安全的价值底线，具备长期投资价值。从港股的表现来看，目前港股中国石化（0386.HK）和中国海油（0883.HK）的市值接近相当，而我们知道，即便是看上游油气储量和产量，中国石化也分别是中国海油的3 倍和1.8 倍，更不用说中国石化还具有庞大的炼厂、加油站、化工等下游资产，可见公司的股价低估程度之大。从业绩方面衡量，东方证券认为目前成品油价格严格管制下的盈利不具有代表性，不能作为P/E 估值的基础，如果将倒挂的油价部分还原（保证炼油销售环节不再亏损），中国石化、中国石油的业绩分别可达2 元/股和1.3 元/股。

　　在两大石油公司股价大幅回落之后，东方证券认为如果不考虑市场情绪，单纯从研究的角度讲，继续唱空依据不足，加之重重压力下对公司处境“否极泰来”的预期，两大公司股价在目前位置具备较强的投资安全边际。维持中国石化“买入”的投资评级。

　　

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