申银万国：维持对电力行业“看好”评级

　　针对发改委19日发布上调电价的通知，申银万国6月20发布投资报告，维持对电力行业“看好”评级，并建议“买入”长江电力（600900.SH），“增持”国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）、国投电力（600886.SH）、华电国际（600027.SH）。

　　国家发改委19日发布通知，为缓解电力企业经营困难，保障电力供应，销售端电价平均提高0.025元/千瓦时。申万保守预计上网电价提高0.018?0.020 元/千瓦时，不是按照煤电联动要求一步到位，未来有继续上调空间。

　　申银万国表示，电价的长期扭曲对用电安全和节能降耗带来巨大负面影响。由于价格的长期扭曲，导致电厂库存持续下降，在用电高峰即将到来之季，拉闸限电风险进一步加剧，同时也不利于整个经济节能降耗的深入。

　　保持燃煤价格的稳定是上调电价的前提条件之一。目前针对电厂库存持续下降的调控思路是：对燃煤加大供应、保证运输环节，必要的时候临时性干预煤炭价格。申银万国认为上调电价的前提条件之一是煤炭价格要稳定，不然在燃煤价格依然持续上涨的环境下，即使上调电价，也很难缓和电煤库存持续下降所带来的风险，效果大打折扣。

　　电价上调后电力需求的缓慢下降，将使得主流电力企业充分受益。电价上调后，由于工业用电的下降而民用电的大幅度提升，整个电力需求将是一个缓慢下降过程。主流企业将受益于这一变化：一方面由于行业落后产能的大量淘汰以及节能调度的深入展开，主流电力企业的电量调度对电力需求缓慢下降所受负面影响很小。另一方面由于电力需求增速的下降和煤耗水平的持续下降，使得用煤需求增速持续下降，而小煤矿关停的负面因素已经充分体现，燃煤供需偏紧的格局将有所变化，主流电力企业将受益于此变化过程。

　　煤电联营将开创行业新局面，带来行业系统性重估机会。申银万国认为通过煤电联营，通过资本与股权把电力与煤炭企业结合起来，将会是解决市场煤与计划电矛盾非常有效的措施。申银万国维持对行业的“看好”评级，综合各公司未来盈利能力和对电价的敏感度，建议“买入”长江电力，“增持”国电电力、华能国际、国投电力、华电国际。