油价电价上调 行业影响两重天

　　每经实习记者 崔丹 肖艳

　　发改委19日公告，自6月20日起上调国内成品油价格，此次我国成品油价格调整幅度基本与其他各国相同，以2007年

　　11月调整后的基准零售价计算，汽油、柴油调价幅度分别约为17%和18%，航空煤油则为25%。

　　受此消息影响，昨天电力板块指数上涨128.92点，涨幅达6.65％，居板块涨幅第二；石油板块15只个股中有11只上涨；其中，中国石油上涨4.55％，中国石化上涨2.07％；23只煤炭股中有17只上涨，涨幅最高的安泰集团上涨6.91％，跌幅最大的中国神华下跌4.22％；而5只航空股全线下跌。

　　此次油电价格上调对上市公司所在行业的影响总体看来是负面影响将大于正面影响。其中石化行业、电力行业、煤炭行业都将受到正面影响，而航空、汽车、钢铁、有色金属、建材行业都将受到负面影响。

　　石化行业：业绩大为改善

　　兴业证券分析师方磊和裴力军认为，由于中海油炼油资产并不在上市公司，故此次调价对它没有影响；而对中石油 （601857，收盘价15.86元）和中石化（600028，收盘价12.83元）而言，由于其原油开采和炼油资产结构的不同，故其调价的实际影响也大不相同。

　　中石油85%以上原油可以自给，对公司整体来说，其成本除了特别收益金会因为原油价格上涨而增加之外，其他大部分是锁定了的，也就是说成品油价格上调1000元/吨所产生的收入中大部分都会成为公司的利润。

　　对中石化而言，上调成品油价格后虽然产生的收入要大于中石油，但这部分增加的收入很大程度上要弥补原油价格上涨所带来的成本上涨，难以产生实际利润，只是减少其亏损的幅度。本次调价可以使得中石化的炼油盈亏平衡点增加约21美元/桶，不考虑补贴情况下的公司整体盈亏平衡点增加到120～125美元/桶，而目前的原油价格是136美元/桶，所以2008年的业绩依然不会很好。

　　此外，在本次调价的同时，发改委又表示与居民消费密切相关的铁路客运、城市公交、农村道路客运（含岛际和农村水路客运）、出租车、液化气、天然气价格均不得提高，这表示政府目前的政策依然是比较谨慎的，故判断短期内再次大幅上调的可能性很小。

　　招商证券裘孝锋认为，国家石油公司在超高油价时期是赚不到很高利润的，其必须承担起一定的社会责任。因此建议投资中石油和中石化时一定要有安全边际。如果此次调整成品油价格，相关公司出现大涨的话，建议卖出。

　　电力行业：周期性拐点出现

　　安信证券的一份分析报告中指出，2008年煤价的飞涨造成目前80%火电企业亏损，部分发电企业难以维持简单再生产，严重危及到今年夏季的供电。火电行业的经营情况已经恶化到如此地步，进行“煤电联动”实属必然，因此电价上调在意料之中。

　　他们认为本次电价调整无法使电力行业的盈利立刻得到质的提升，但意味着火电行业的底部得到确立，进入了向上周期。海通证券认为，调价无疑将首先向火电企业倾斜，电网企业次之，水电企业受益的幅度预计相对有限。

　　多数券商分析机构认为电力行业长期来看面临周期性的拐点出现，而煤电联动只是其盈利能力恢复的前行指标，此次电价调整幅度虽小，但已经释放出了火电企业盈利反转的信号，上调火电行业评级至“推荐评级”。

　　安信券商对于电力行业给予的投资建议是：关注有较高的安全边际、对电价敏感的低估值公司，同时考虑其资产质量和盈利能力，可选择华电国际（600027，收盘价5.15元）、华能国际（600011，收盘价8.79元）和粤电力A（000539，收盘价6.88元）。关注具有资产注入概念的公司，如国电电力（600795，收盘价6.97元）和国投电力（600886，收盘价7.50元）。关注具有成本优势的公司，主要是盈利较为稳定水电公司，如长江电力（600900，收盘价14.65元）、桂冠电力（600236，收盘价6.80元）。

　　金属行业：电解铝受影响最大

　　兴业证券研究员王强认为，对钢铁行业来说，大部分加工企业用电成本占总成本比重不大，吨钢耗电约400kwh，电价上涨将使钢成本增加10元/吨，电价调整影响成本增支很小，同时考虑油价上涨带来运费增加，可以通过加强管理等措施承受消化。

　　国泰君安证券分析师林浩祥认为：电价上调对有色金属行业偏负面，但对于铜冶炼成本影响不大，而对于电解铝行业负面影响显著。有色金属行业耗电约占全国发电量的6～7%。其中有色金属行业中，铜、铝、铅、锌冶炼能耗占总能耗的90%以上，其中电解铝占有色金属总能耗的75%。

　　电价上调造成电解铝成本的提升，短期企业的利润将被压缩，并可能刺激铝价小幅上涨。但目前原铝的供需并不紧张，因此成本转嫁能力并不强。

　　国信证券分析师黄安乐等认为，未来电价仍有上涨可能，一些小型技术落后的电解铝企业将面临困境，未来行业将面临洗牌。

　　在此背景下，建议关注对受本次调价事件影响较小企业如：江西铜业（600362，收盘价21.21元），和拥有自备电厂的电解铝企业如：神火股份（000933，收盘价35.2元）。

　　航空行业：达摩克利斯之剑落下

　　兴业证券的研究报告认为航油价格此次上调1500元/吨，对航空公司盈利冲击较大。此次航油价格的调整较历次价格调整的幅度都要大得多，以前航油价格的调整为100元/吨或者200元/吨最高也只有500元/吨的调整幅度。虽然燃油附加费上调的可能性非常大，但即使附加费调整也很难大幅覆盖油价的上涨。

　　他们认为此次油价上调，将导致中国国航（601111，收盘价7.81元）、南方航空（600029，收盘价6.80元）、东方航空（600115，收盘价6.29元）、上海航空（600591，收盘价5.22元）全年的盈利降低。

　　长城证券研究所认为，国内航油均价每上涨100元，南航和国航每股税前利润将下降0.0662元和0.0126元。参考历史情况，燃油附加税将会随后上调，一般能够覆盖行业70%油价上调的不利影响，但在眼下并不乐观的行业供求关系背景下，燃油附加的大幅上调对于航空需求或将产生一定抑制。

　　经济放缓、通胀抬头以及突发事件较多导致的需求不振将会较明显的抑制航空公司向下游传导燃油成本压力的能力。预计下半年航空业难以出现明显的戏剧性好转。此次1500元/吨的调价幅度将使得航空公司业绩面临再次下调的风险，建议继续保持对航空股的“谨慎评级”。

　　煤炭行业：2009年才能提价

　　发改委6月19日发布限制煤炭价格及上调电价通知：自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施。

　　中金公司分析师韩永认为，发改委的电煤价格管制政策短期内对电煤公司有负面影响，限定了2008年底前电煤价格上升空间；中期来看，通过理顺电价为2009年合同电煤价上涨打开了空间。煤电联动使得2009年电煤合同价格上涨更为确定，预计涨幅在10%以上。

　　安信证券分析师李大刚认为，短期内煤炭价格受到管制，同时电价上调，电力企业的利润将会有所回升，从中长期来看，将会有利于煤炭行业的发展。由于煤炭的供需格局没有发生变化，煤炭价格的上涨动力依然存在，电价上调有利于2009年的煤炭价格上涨。

　　由于中国神华、中煤能源的合同煤比例都在80%左右，2008年价格已经锁定。在此背景下，建议关注限价影响不大的动力煤企业如：中国神华（601088，收盘价38.09元）、中煤能源（601898，收盘价16.16元）、兖州煤业（600188，收盘价20.27元）。

　　建材行业：水泥、玻璃成本加大

　　国信证券认为建材行业为能耗大户，此次成品油、电力价格的提高，将直接造成行业利润水平的下滑 （在不考虑成本转嫁的前提下）。

　　成品油价格提高相应增加运输成本，对于矿石运输主要靠汽车运输的水泥企业而言，成本增加将相对明显。按成本增加估算结果由大到小排序，依次为天山股份（000877，收盘价6.80元）（主要是矿石运输成本增加会比较明显）、亚泰集团（600881，收盘价8.13元）、华新水泥（600801，收盘价15.73元）、冀东水泥（000401，收盘价10.60元）、海螺水泥（600585，收盘价43.51元）。

　　玻璃行业由于此次成品油调价可能会造成重油价格的进一步上涨，对于使用重油为燃料的生产企业而言，成本压力进一步加大。

　　汽车行业：短期受影响较大

　　联合证券的一份研究报告称，过去几年内多次的成品油价上调对国内汽车消费热潮似乎从未造成任何负面影响，但此次情况可能会有所不同。在国际油价持续大幅上涨、国内外油价背离日益严重的背景下，本次成品油价的上调将被市场视作是油价上涨的开端，这很可能对当期汽车消费欲望和消费选择倾向产生直接影响。例如，家庭用车购买群体中的中低收入群体将更倾向于选择低排量轿车，而商用车用户则必须重新计算未来的运营效益或油价成本转嫁的可能性。

　　齐鲁证券认为，此次成品油价格调整总体不会改变汽车行业发展趋势，但短期会对汽车消费结构产生影响。成品油价格的上涨是一个持续的趋势，由于中国目前机动车保有量基数较低，未来仍将会有较大的发展，预计未来三年其增长幅度仍会达到15%以上。就商用车而言，油价上涨致使其运输成本提高，这将推动商用车大型化发展，尤其是长途用车；就乘用车而言，排量在1.3以内的经济型车型短期将会受益，1.6~2.0升排量的潜在消费可能会转向经济型车型消费，而豪华车的消费基本不会因此而有所减少。

　　齐鲁证券表示，在成品油价格上涨后，一汽夏利（000927，收盘价4.08元）、长安汽车（000625，收盘价4.92元）等经济型车商将受益，而对上海汽车（600104，收盘价8.34元）、一汽轿车（000800，收盘价8.85元）等以生产中档车为主的上市公司或有一定的负面影响。

　　

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