五大重点行业提供投资机遇

　　重点行业

　　新能源

　　油价高企　前景广阔

　　在油价高企及传统能源日益枯竭的背景下，新能源前景十分广阔。其中，风能、核能、太阳能具有大规模发展的潜力，并将带动国内相关设备制造业持续景气。

　　随着经济和社会的不断发展，我国能源需求将持续增长。

增加能源供应、保障能源安全、保护生态环境、促进经济和社会的可持续发展，是我国的一项重大战略任务，因此大规模发展包括可再生能源在内的新能源逐渐提上日程。新能源包括了水能、风能、太阳能、核能、生物质能、地热能和海洋能等，资源潜力大，环境污染低，可永续利用，是世界各国大力发展的能源。预计未来较长一段时期，风能、核能以及太阳能将保持快速发展趋势。

　　风能。世界风电市场继续保持快速增长，据预测，2020年风电发电量将占全球发电量的12%。我国风能资源丰富，总计约有10亿千瓦，风能利用潜力很大。2005年以来的三年增长率分别达到65.7%、90.9%、127%，呈现加速增长的态势。在当前能源结构调整以及提倡节能减排的背景下，我国风能产业遇到很好的发展机遇。风电设备制造企业因此受益，不仅龙头企业金风科技在06年超越所有外资公司跃居当年市场占有率第一，而且还有一大批国内企业步入兆瓦级风机以及关键部件制造，实力都有明显提升。按照规划，2010年我国风电装机容量将达到500万千瓦，2020年将达到3000万千瓦，实际发展速度超预期。

　　核能。核电技术的发展使得核电安全性、经济性得到进一步提高，随着第三代核能系统的商业化以及第四代核能系统的提出，核电有望再度得到快速发展。目前我国核电装机仅占总装机容量的1.3%，远低于16％的世界平均水平。核电战略已由“十五”期间的适当发展转变为“十一五”期间的积极发展，在建及拟建的核电机组总容量超过6000万千瓦，未来十五年我国每年将建造2－3台百万千瓦的核电机组，我国核电将迎来发展高峰。当前我国核电站的总体国产化率约50－60%，远景规划是到“十四五”实现国产化率达到80%以上。

　　煤炭

　　聚焦煤价　挖掘黑金

　　今年前5个月，秦皇岛现货煤价格平均上涨40%左右，低煤价时代一去不返。预计全年动力煤均价将上涨30%。高企的煤价直接促成煤炭行业高度景气，而导致煤价不断上行的原因主要有国际油价飙升对煤价的拉动、国内煤炭供需偏紧、煤炭生产成本增加、行业集中度提升导致企业定价能力增强等因素。

　　国家发改委日前对全国重点合同电煤和非重点合同电煤自6月20日起至2008年12月31日实施临时价格干预措施。我们认为，限价是临时举措，煤炭价格改革已没有回头路可走。今年相关部门提出加快小煤矿复产验收。国家对小煤矿的根本态度没有转变，对小煤矿的松绑应是电煤告急时的权宜之计。

　　国内煤炭需求十分旺盛。预计今年我国煤炭需求将达27.28亿吨左右，而煤炭生产增速放缓，预计全年有2.5亿吨新增产能投产，减去淘汰的落后产能，全年煤炭总产量将为27.3－27.4亿吨。此外，运输仍为制约煤炭供给的瓶颈，且运费将维持高位。

　　在销量增长7%、成本上涨15%的条件下，当煤炭均价增长20%和30%时，08年行业业绩将分别增长40%和70%。去年煤炭板块完成了从估值折价到高溢价的转变，今年5月30日煤炭股静态PE为47.2倍。参考国际市场的估值水平和国内煤炭行业已处于景气高点的事实，我们认为煤炭股30－35倍的动态市盈率是合理的，目前国内煤炭股动态市盈率为27.8倍，仍处于合理范围内。

　　交通运输

　　业绩增长　景气回落

　　在中国和全球经济快速增长的带动下，交通运输主要子行业2008年业绩有望继续增长，但景气回落明显。

　　港口方面，增长仍然可观，但受人民币升值和世界发达地区经济增长大幅减速影响，进入2008年，外贸吞吐增速明显下降，内贸和进口则在中国经济拉动下减速不太明显。2007年以来，港口上市公司整体出现了毛利率下滑，收入、利润增速减缓的趋势。进入2008年，散货港业务增长的稳定性好于集装箱港。

　　航运方面，在“中国因素”特别是中国铁矿石进口的强劲拉动下，在全球运力偏紧的背景下，国际、国内干散货运价高度景气将在08年延续；集运、油运在运力投放较大下复苏缓慢，低迷依旧。09年三大船种运力投放较大，在全球经济减速、油价高涨下，航运景气将下滑。

　　航空方面，进入2008年，受气候、突发事件以及安检标准提升等因素影响，在经历了前两年高增长后，航空业上半年增速有所放缓。国内宏观经济发展和居民可支配收入提升，是行业发展的重要保证。奥运之后，行业将获得恢复性增长。航空公司运力投入比较谨慎，通过加快老机型退出，行业单位运价水平仍将保持上升趋势。建议密切关注油价走势、国内成品油定价改革以及下半年需求恢复状况。

　　节能减排

　　能源危机化解之策

　　从我国社会总能耗看，除了分布在各生产型行业的工业能耗外，交运能耗与建筑能耗分别占比高达7.40%与47.24%。

　　“交运节能”最重要的是成品油价格的放开。与美国相比，如果我国CPI构成中增加“虚拟租金”权重，若成品油价格放开而房产价格一定程度地下降，则CPI并不一定上升。从另一角度看，考虑到若成品油价格放开可能带来居民消费开支的增加，可同时对公共物品实施政策性补贴。由此，公共物品的补贴政策状况是成品油价格放开的重要前提之一。与此相对应，考虑到补贴资金的来源，借鉴国外经验，则资源税收的征收政策状况将是我国成品油价格放开的另一重要前提。考察国内资源税收的征收政策与公共物品补贴政策，我国放开成品油价格的两大前提条件已见雏形。

　　“建筑节能”的实施要突破政策瓶颈。我国建筑物墙体传导耗热量占比已达40.5%，墙体保温是“建筑节能”的重中之重。目前，聚氨酯与聚苯乙烯是保温材料的两大首选。为体现动态性价比，政策驱动将是聚氨酯墙体保温材料应用推广的重要推动力。自2005年，我国迈入实质性建筑节能政策颁布实施的第三阶段。在节能标准上，已由当初的30%提高至目前的50%及重要城市地区的65%；在节能范围上，已在民用建筑节能基础上增加了公用建筑节能的考虑；在节能材料上，已就具体的聚氨酯节能材料颁布了相关政策。与此同时，全国城镇建设项目在设计阶段的执行节能标准，已由2005年的57.7%上升至2007年的97%，相应施工阶段执行节能标准已由2005年的20.8%上升至2007年的71%。由此，作为聚氨酯泡沫保温材料主要原料的MDI，由于高层次的技术壁垒而使相关企业增加了更多的市场拓展空间。

　　电力

　　买入水电、太阳能

　　从未来发展趋势来看，应买入水电上市公司。

　　首先，由国家拨款建设的水电站，以生产成本定电价，致使水电一直实行低电价政策。目前，燃气上网电价最高，风电次之，核电高于火电，水电最低。我们认为，为了达到节能减排目的，应逐步提高水电价格到火电上网电价。

　　其次，据统计，2004年人均二氧化碳的排放量，中国是3.65吨，为世界平均水平的87%。但是未来中国将成为世界第一排放大国。气候变化是全球问题，国际社会的压力会越来越大。

　　第三，煤炭资源为不可再生资源，总量有限，电煤需求的快速增长已经开始影响到电力发展。另一方面，我国具有丰富的水力、风力等可再生能源。

　　在太阳能方面，2001－2003年，世界太阳能级多晶硅原材料的销售价格大致在25美元/公斤的水平，2004年以后价格不断上涨，2005年世界市场超过50美元/公斤，2006年超过100美元/公斤，而且继续保持上涨趋势。

　　硅材料提纯现有规模尽管很小，但是必须加大投资力度，打破垄断，多方融资，迅速扩大多晶硅生产能力，才能满足日益增长的国内外市场需求。我们认为，国内多晶硅在2010年的利润将会异常丰厚。

　　多晶硅浇铸炉、线切割机、PECVD等设备目前几乎完全依赖进口。这些设备的单价都在人民币千万元以上，购买者负担沉重。其次，设备与工艺研究脱节。国外设备生产商与工艺技术研究机构有紧密的合作，工艺被固化在设备之中，购买设备的同时就获得了完整的产品制造技术。所以，能否在设备制造领域取得突破，也是需要重点关注的。

　　

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