投资要点
2007年行业整体走势弱于大盘，但进入2008年之后，尤其是3月之后，在多次电信重组预期的刺激之下，行业走势开始明显超越大盘。5月24日，市场期待已久的电信重组方案正式公布，同时还明确了发放3G牌照的条件。
6月2日，中国电信(0728.HK)、
中国联通(0762.HK)和中国网通(0906.HK)分别公布了具体的重组细节方案，正式标志着所有方案落定，行业即将进入新一轮的发展阶段。
电信重组方案公布和3G牌照发放条件的确定所带来的短期刺激利好已经随着联通复牌的跳水而消化，从电信重组方案公布到运营商重组基本完成将历时4个月到半年左右，这几个月时间将是行业下一轮大发展的准备期。这段时间行业的走势仍以平稳为基调。
当运营商重组完成，3G牌照发放时，必然投入大量资金进行网络升级、系统建设和设备添置，预计从今年年底至2009年初开始行业将进入实质性的大发展阶段，全面的投资机会也将到来。
然而，由于行业竞争愈发激烈，强者恒强的格局更加明显，行业内部的投资机将不会以一种整体态势出现，而是偏向于行业内的龙头企业、优势公司和优质公司，一些弱势公司将不具备投资价值，甚至会具备相当高的风险。
未来三年内3G时代主要看点：
中国电信、中国移动有可能回归A股，三大运营商齐聚A股市场
运营商三年内对3G相关设备、系统与项目的总投资将达4500亿元
电信增值服务市场规模将迅猛增长至3000亿元以上
行业评级：对行业给予“谨慎推荐”的评级，我们认为其走势将强于大盘。对于子行业，分别维持对运营商、设备制造商和系统集成商“中性”、“推荐”和“推荐”的评级，给予增值服务提供商“谨慎推荐”的评级。
主要公司评级
一行业产业链与公司介绍
通信电子行业的产业链主要由技术和服务两个层面组成，一方面，技术层面上的公司为服务层面上的公司提供设备、系统、网络设备等的支持，后者利用这些设备与系统结合自有的资源为最终用户提供服务；另一方面，技术层面上的公司也直接面对最终用户，为用户提供终端产品。我们在这两个层面将行业内的上市公司按照其主营业务共分为四类：运营商、增值服务提供商、设备制造商和系统集成商，每一个分类都包括相关的上市公司，我们认为被分在同一类别里的上市公司在各种指标上有一定的可比性，同时面对相似的分类机遇与风险。
我们分析电信重组之后行业的投资前景，将会从顶层的行业整体出发，逐步落实到每个子行业、子行业细分，最终集中于每一个行业内的上市公司。
二电信重组：千呼万唤始出来
通信行业是关系到国家发展和安全的基础性战略行业，在行业中，运营商掌握着最重要的通信频率资源、基础设施和提供基本通信服务的资质，它一般为国有绝对控制或由国家支持的私人资本控制，位于产业链的最顶端，在直接面对亿万最终通信用户的同时，它的投资也是其下游厂商的主要收入来源。因此，运营商的竞争格局、态势、规模、经营状况往往对整个行业的发展有着举足轻重的影响，每一次国家对于运营商格局的调整与变革结果，也即电信重组结果，都决定了行业的下一阶段发展方向。
本轮电信重组的预期首先产生于2004年，当年中国移动的净利润首次与电信、网通、联通之和相当，由于对移动通信发展的速度估计不足，2002年电信南北分拆之后，固网运营商由于没有移动牌照，迅速被后起之秀中国移动超过，很快运营商之间的竞争又回到了几年前的不均衡态势，只不过垄断者成了中国移动。
近几年，运营商在竞争架构、资源配置和发展趋势上的问题愈发突出，移动业务快速增长、固话业务增长缓慢、企业差距逐步拉大以及竞争严重失衡使得中国移动一枝独秀的情况越来越严重。由于运营商位于产业链上游，对于整个行业的发展有着最直接的推动，运营商竞争格局与发展的失衡也直接影响到行业的发展，进入2007年，行业整体缺乏亮点，旨在打破垄断，使得行业获得新增长动力的新一轮电信重组广受市场期待，然而2007年5月17日，电信重组并未如预期启动，整个行业在整体市场形式大好的2007年却略显平淡，走势弱于大盘。
2008年初，随着国家发改委发布有关电信业格局变革的报告，电信重组预期再度成为市场的热点，也成为刺激走势平淡的行业唯一出现大涨的因素。从三月的两会开始一直到五月中旬，两会期间公布重组方案、世界电信日公布重组方案等预期一直成为刺激行业大涨的唯一因素，也是从三月开始，行业的走势开始超越大盘。
5月23日，中组部公布运营商高管人事调整方案，中国移动(0941.HK)随即宣布并购中国铁通，而联通、网通和电信A股或红筹股相继停牌，等待敏感消息发布。5月24日，工业与信息化部、财政部和国家发改委共同发文，公布电信重组方案并宣布3G牌照发放时间表。此次电信重组正式启动。6月2日下午，中国电信、中国网通、中国联通分别发布公告，将具体的重组细节方案公布：中国电信共出资1100亿元收购联通的C网，联通与网通依照1.5:1的比例合并。三家运营商在6月3日开始复牌交易。
-10至此，经过近10天的时间，本轮电信重组方案细节尘埃落定，从新运营商的高管名单到各运营商之间具体的合并收购关系细节均已明确，尽管相关方案仍需得到股东大会批准，但基本板上钉钉。
通过对电信运营商的高管人士安排，我们也能发现一些蛛丝马迹判断出今后他们的一个发展趋势。原网通总经理张春江调至移动，可以视为国家对TD-SCDMA的支持，因为张春江一直是TD的坚定支持者；原联通总裁尚冰调至电信，可以视为国家对电信发展CDMA2000的鼓励态度，因为尚冰在联通时就负责CDMA业务；而原联通董事长常小兵留任联通筹备组组长，说明尽管网通的规模比联通大，员工数量远超联通，两者合并之后必然以联通为主体。
此次电信重组方案的细节公布相当迅速，反映出运营商希望尽快完成重组，以进行下一阶段建设的态度。运营商的积极态度将使整个行业的大发展提前到来。
(近期国际电信巨头的重组与整合也方兴未艾，法国电信与瑞典TeliaSonera商讨合并事宜，若成功将成为世界第四大运营商；美国VerizonWireless则刚完成对Alltel的收购，出价为275亿美元，这个合并将使得前者成为美国最大的移动运营商。由此可见，从世界大势来看，通信行业的新一轮增长也即将到来)
三3G牌照发放：犹抱琵琶半遮面
自从2000年我国自主开发的3G标准??TD－SCDMA被ITU列为国际3G标准以来，这个自主标准就被寄予厚望，然而，在世界其他国家，尤其是发达国家基本在2005年以前就完成了3G牌照的发放和商用，我国却迟迟不见动作。此次三部委终于以正式文件的形式确定3G牌照的发放时间表在电信重组之后，很可能最早在今年下半年就能实现。虽然时间有些晚，但毕竟还是来了。
在移动并购联通、电信收购联通C网、联通网通合并之后，3G牌照的发放应当依照预期：TD-SCDMA牌照给中国移动，WCDMA牌照给新联通，CDMA2000牌照给新电信。我们在此前的报告中曾经分析过由于政治原因，我国不可能独发自主的TD牌照，而是需要发放三个不同标准的3G牌照。事实上，无论从网络互联互通、用户使用方便程度和CAPEX利用率的角度来看，发放三张3G牌照都不如全国使用统一的3G牌照(这也是目前大部分国家都采用的方式)。因此，我们认为，尽管普遍预期的3G牌照发放方式很有可能成为现实，但亦有可能出现一家运营商同时获得多个3G牌照的情况，最后视哪个标准的运营最成功再将牌照统一为该标准。
我国自从2002年上一次电信重组之后，受益于移动通信的快速发展，通信行业一直保持迅猛发展势头，但从2006年开始出现行业收入与固定资产投资增长双双放缓的态势。由于行业的投入很大一部分来自于运营商，如果运营商本身竞争不均衡，导致投资方向不均衡，也必将影响整个行业的健康发展。目前我国通信行业增速放缓的原因并非无成长空间，而是潜力尚未被释放出来。我们相信，在电信重组方案与3G牌照发放明确的背景下，行业会因为以下几个因素而获得新一轮的发展：
移动网络：运营商对于3G建设的大量投入
从全球趋势来看，运营商对2G的投入逐步萎缩，大量资金都用于3G建设。在我国，目前运营商的资本支出仍然主要是2G系统建设，中国移动2007年CAPEX为1051亿元，其中60%用于GSM建设，2008年预计CAPEX为1272亿元，用于GSM建设的为55%；中国联通在6月2日宣布与网通的具体合并方案时也表示其出售C网获得的现金在2008年将用于GSM建设。
但是，随着3G牌照发放时间的明朗，可以预计各大运营商会迅速将投资重点放到3G建设上来，中国移动已经在TD上投入了400亿元，而中国电信在拿到C网后也必将在今年内投入上百亿元对其进行改造，中国联通则最晚在2009年为即将获得的WCDMA牌照投入资金。我们预计，未来三年内运营商在3G相关建设上的总投入将达到4000亿元以上。
有线网络：运营商对于基础网络的升级投入
-17一方面，随着3G时代的到来，无线数据传输速率已经能够达到ADSL有线网络的水平，这就迫使拥有有线网络的运营商对现有的有线网络进行升级，否则在相同速率的情况下，用户往往会选择移动更加灵活，不受距离限制的无线网络；另一方面，随着运营商之间以及电信与广电的竞争越来越激烈，各种新的应用，如视频电话、IPTV等层出不穷，这些应用带来用户的同时，也对有线网络的带宽提出了更高的要求，而目前以铜缆为基础的ADSL网络上限已经达不到日益增长的要求。基于这两点主要原因，随着3G时代的来临，拥有有线网络的运营商必将对其网络升级投入大量资金。而从目前的趋势来看，光进铜退是大势所趋。
同时，升级有线网络并不只是固网运营商的事情，在三大运营商都成为全业务运营商之后，中国移动在有线网络方面的薄弱就会体现出来：相对新电信和新联通拥有的原网通的宽带网络，移动的有线业务仅限于铁通的铁路网。近期移动的相关人士也表示，移动如果建设有线网络，将一步到位直接建设FTTH，而不需要经历目前电信和网通的光进铜退。
数据业务取代语音业务语音业务
目前仍然是我国运营商的主流业务，其特点主要是：按照时间收费、数据量小、费用若降得很低则对利润贡献很小、对应的ARPU值不高。而数据业务这相反，目前按照流量大小收费，虽然单价少但积累效应巨大，因而有可能对应较高的ARPU值。数据业务取代语音业务是必然趋势，毕竟高速公路上是用来跑快车好车的，而不是走马车的。
由图可以看出，中国移动和中国联通同时入围十强(前者第二，后者第八)，但其非短信类数据业务占总收入的比例不到10%(严格意义上看，短信不能归类为数据增值服务)，与欧美、日本领先的电信运营商相比，在数据业务方面还存在很大差距，也存在巨大的上升空间。另外，从排名情况来看，移动-19网络的覆盖能力和数据传输能力也很关键。日本电信运营商排名靠前(NTTDoCoMo第一，KDDI第三，Softbank第九)、数据业务占总体营收比例较高，这与其在3G网络上的领先，同样密不可分。
因此，我们判断，在我国3G牌照终于明确发放、有线网络与无线网络即将进行大规模升级之际，数据业务有巨大的成长空间，在给运营商带来潜在收益的同时，也为增值服务提供商提供了机遇。
运营商是受此次电信重组和3G牌照发放影响最大、最直接的子行业，而具体到每个运营商，受到的影响又各有不同。
此次重组之前，中国移动是毫无争议的行业老大，中国联通发展缓慢，而电信和网通这些固网运营商则不断的面临业绩下滑的态势。此次重组方案和3G牌照发放时间表确定之后，将会给目前运营商的竞争格局带来深远的影响。
因此，仅仅在基础设备系统设施这一部分业务上，
中兴通讯在未来三年将获得约396亿元的收入，毫无疑问将是最大受益者。
其他厂商，如
兆维科技(600658.SH)、
ST大唐(600198.SH)，在本轮3G盛宴中所获将远远小于中兴通讯。其中ST大唐与大唐移动同属于大唐电信集团，大唐移动是TD-SCDMA标准的拥有者，在TD产业链上拥有较强的实力，会在3G时代获得发展良机，如果集团在将来将大唐移动注入ST大唐，将会给ST大唐带来利好，但若集团决定让大唐移动单独上市(这种可能性很大)，则ST大唐在3G时代无法获得很大的发展空间。
-305.2网络设备制造商??僧少粥多
如果说基础设施系统设备制造商提供的是通信最基本的基础，提供了一个个的接入点，网络设备制造商就提供了将这些点连接起来的线，没有点通信无从谈起，但光有点没有线，每个点都只是孤岛，也无法实现通信。网络设备制造商的主要产品是传输网，这些传输网将各个通信基站连接在一起，形成完整的通信网络。目前传输网主要采用光纤作为主要材料，因而网络设备制造商基本是光通信厂商。
5.3终端设备制造商??迟来的机会
在我们的分类中，本子行业细分的上市公司最多，主要基于以下理由：通信行业是技术密集型行业，有一定的技术进入门槛，而终端设备生产对技术的基本要求相对较低，进入较为容易。
终端设备主要包括手机、数据卡、卫星接收终端等设备，其中手机占据绝对主要的地位，大部分终端设备厂商都是手机厂商。
与前面两个子行业细分不一样，终端设备制造商的收入来源并非仅仅为运营商的CAPEX，还直接来自于终端用户。我国目前大部分的终端设备制造商收入来源仍然主要是终端用户的直接购买，但是为运营商定制的比例在不断上升。
在手机领域-32，目前我国的手机领域的主要份额为国外厂商占据，诺基亚(Nokia)、三星(Samsung)、索爱(SonyEricsson)和摩托罗拉(Motorola)基本占据了70%以上的市场份额与几乎全部高端用户。
市场定位。由于缺乏核心技术又大打价格战，决定了国内手机厂商的手机价格非常低，只能将目标市场定位于低端用户，而高端用户全面被国外厂商占领，使得其盈利增长受到压制。
黑手机的冲击。由于手机的技术门槛相对通信行业其他产品较低，一些个体手机作坊能够以非常低的成本做出手机，并且以非常低的价格出售，这大大冲击了国产手机的价格战策略，也大大冲击了其赖以生存的低端用户市场。自2006年台湾联发科公司开发出MTK系统之后，使得手机开发进一步简单与低廉，各类黑手机更加迅猛的发展起来，直接导致了国内手机厂商2007年大幅度亏损。
2G时代国内手机厂商与国外手机厂商的对抗可谓全面溃败，在期待了3G多年之后，终于等到了这个迟来的机会。在即将到来的3G时代，尽管仍然面临国外收集厂商的压制，但毕竟具备一些机会。
我们认为在3G时代，由于国内手机厂商的自身劣势，即核心技术缺乏不可能在短时间内改变，在短期内能够改变市场颓势的唯一方法就是寄希望于运营商的定制规模与定制策略。如前所述，我国运营商向手机厂商定制手机终端产品是一个趋势，以送手机吸引用户，同时也为手机厂商贡献稳定的业务收入，达到双赢。
2G时代的通信业务以语音为主，对手机的要求也相对简单，3G时代则以数据为主，对手机的要求更加多样化，这个发展趋势为国内手机厂商提供了机会。若运营商的定制规模足够大，国内手机厂商能够在定制采集中占据主要份额，就能够实现短期的业绩增长。
然而，在3G时代，这样的增长也取决于最终的3G牌照发放方案，从中国移动目前已经进行的第一轮TD-SCDMA终端招标情况来看，国内手机占据了有利的位置。
我们预计未来三年内运营商对3G定制手机的总投入为300亿元左右，考虑到中兴通讯在TD-SCDMA和CDMA2000标准上的优势，其将占据约30%，也即90亿元的份额。
波导股份(600130.SH)、*
ST夏新(600057.SH)、
南京熊猫(600775.SH)等将最多各获得2%的份额，即6亿元。
在短期内国内厂商可以通过运营商定制方法取得一定的市场份额，但毕竟运营商定制只占3G手机规模的一小部分，更多的手机是由最终用户直接选择的，国内手机厂商除了华为技术、中兴通讯等少数几家有自己的技术之外，其他手机厂商由于缺乏核心技术，且此问题难以在短期内解决，我们认为其难以在自由流通市场上获得份额的进展，2G时代的格局将继续上演。我们预计未来三年内3G手机总规模达到1200亿元左右，其中非运营商定制规模为900亿元，考虑到已有国外厂商的强势地位，加上苹果公司的iPhone、google公司的Gphone3G手机都有可能近两年进入中国市场，国外厂商将继续占据70%以上的份额。在剩下的30%左右的份额中，中兴通讯大约能够占据5%左右，即13.5亿元的份额，波导股份、*ST夏新、南京熊猫等将难以获得2%以上的份额，最多每家获得5亿元左右的份额。
因此，在手机领域，受益3G时代最大的厂商仍然是中兴通讯，从3G手机终端在未来三年内带来的新增市场规模中，其大约能够获得100亿左右的收入。波导股份、夏新电子、南京熊猫等公司大约能获得10亿元左右的收入。
在数据卡领域，其主要包括移动数据卡(CDMA、HSDPA等)、手机SIM卡、其他各种智能卡等产品。
随着3G时代的到来，无线宽带接入将以更高的速率吸引用户的使用，目前仅联通提供CDMA移动数据卡，到了3G时代，三大运营商将均能提供无线宽带接入服务，为移动数据卡带来新的市场机遇。根据Infonetics的预测，到2011年全球移动数据卡的市场规模将达到29亿美元，即约200亿元人民币左右，全球移动数据用户数量将达到1.44亿。3G时代，也即未来三年，我国移动数据卡的市场将主要为国产厂商占据，主要有中兴通讯、大唐移动、华为技术等。
我国的手机终端数量将保持持续增长，我们预计即便进入3G时代，2G手机仍然会保持一定的增长，与3G手机共存，此前已分析3G手机的规模，我们认为，随着我国移动通信的发展和移动电话普及率的提高，手机终端总数量必然会有持续几年的稳定增长空间，而每个手机都必须带有SIM卡才能使用，这就为SIM卡提供了稳定的增长动力。
另一方面，我国目前的SIM卡仍以低端产品为主，约2/3的产品提供给预付费用户，即手机充值卡。这部分卡的平均更换周期为半年时间，即用户平均使用半年，就会换号码，从而将SIM卡遗弃，而使用新的SIM卡。后付费用户使用SIM卡的时间相对较长，且运营商会定期组织更换SIM卡，周期一般为3－4年时间。将这些规律与图36中的数据结合起来，就可大致估测到SIM卡未来三年的市场规模。
然而，我们认为对于卫星接收终端厂商来说，利好不会来的很快，首先，卫通基础业务并入电信，是集团层面的调整而非上市公司，并入电信之后很可能仍然独立运营，电信可能会增加对其投入但显然规模不可能与3G相比，从而带来的市场规模增量不大。
其次，中星九号发射对市场刺激有限。中星九号仅对我国西部地区开放免费信号，而西部地区人口密度小，消费能力相对东部来说较低，加上前几年的“村村通”工程使得很多人家已经拥有卫星接收终端，不需要再添置。
再次，广电与电信分割，各自为战，互相牵制的局面得不到根本改变，三网融合不能真正实现，我国的数字电视化进程可能会受到阻碍，即便得以如期顺利完成，也难以通过卫星播发，从而影响终端的普及。
国内厂商目前进行卫星接收终端产品开发的主要有
同洲电子(002052.SZ)。
5.4光纤光缆设备制造商??竞争激烈
光纤光缆设备制造商为基础设施系统设备制造商和网络设备制造商提供原材料??光纤与光缆，经过前几年的缓慢增长之后，在3G时代的到来之时，面临一轮快速发展的机遇。
在前文中已经分析过由于3G基础设施建设和光进铜退都将使得运营商投入大量资金建设有线网络，未来三年直接投入在光纤光缆上的费用预计为300亿元。
尽管运营商投入巨大，但两个因素决定了对于单个光纤光缆设备厂商来说，获利不是一件容易的事情。第一个因素是目前国内厂商大部分都位于整个光纤光缆制造产业链的下游，大部分利润均由上游厂商所得；第二个因素是由于运营商采取招标的方式进行集采，光纤光缆厂商议价能力较低，竞争激烈，往往采用价格战来获得订单，也大大影响了利润率。
-40因此，在光线光缆领域，只有保持足够高的毛利率、较低的费用，同时具备产业链纵向整合能力的厂商才能够真正获得发展机会。
由图可以看出，武汉长飞作为国内光纤光缆的龙头厂商，在未来三年仍将保持市场份额三分之一强，其37%的份额对应于111亿元，
长江通信(600345.SH)作为长飞25%股份的持有者，将因此增加收入约28亿元。
亨通光电(600487.SH)将占据20%的市场份额，对应于60亿元。
烽火通信(600498.SH)将占据15%的份额，对应于45亿元。
中天科技将占据9%的份额，对应于27亿元。德拉克特发将占据5%的份额，对应于15亿元，而
特发信息(000070.SZ)作为其45%的股份持有者，将因此增收约6.75亿元。
法尔胜(000890.SZ)虽然已能自主研发产业链上游产品??预制棒，但未形成规模效应，对毛利率提高的贡献尚需时日，将占据4%的份额，约为12亿元。
永鼎股份(600105.SH)将占据3%的份额，约为9亿元。
5.5设备制造商小结
以上分别分析了基础设施系统设备制造商、网络设备制造商、终端设备制造商和光纤光缆设备制造商四个子行业细分在3G时代所带来的新市场规模中所拥有的机会，下面简单列出主要公司在未来三年内将获得的收益。
中兴通讯(000063.SZ)：作为业务全面的龙头厂商，将在基础设施、网络设备和终端设备的新增市场规模中共增收637.5亿元左右。
烽火通信(600498.SH)：在网络设备和光纤光缆设备的新增市场规模中共增收131.4亿元左右。
亨通光电(600487.SH)：在光纤光缆设备的新增市场规模中将增收60亿元左右。
长江通信(600345.SH)：因参股光纤光缆设备领头厂商武汉长飞而在新增市场规模中增收28亿元。
中天科技(600522.SH)：在光纤光缆设备的新增市场规模中将增收27亿元。
东信和平(002017.SH)：在终端设备的新增市场规模中增收约21亿元，其在数据卡领域处于领先地位。
法尔胜(000890.SZ)：在光纤光缆设备的新增市场规模中将增收12亿元，若预制棒实现批量生产且成功提高毛利率则有发展潜力。
恒宝股份(002104.SZ)、特发信息(000070.SZ)和永鼎股份(600105.SH)：分别在终端设备和光纤光缆设备的新增市场规模中增收7亿元、6.75亿元和9亿元。
一个通信系统，除去设备制造商提供设备之外，还需要系统集成商对设备进行总体集成、软件配套、系统测试和运行维护，才能实现完整而正常的运行。因此，在3G时代，运营商不仅仅要对设备进行投入，还需要对配套的系统集成软硬件进行投入，如前文所预期，我们预计未来三年内运营商的这部分投入将达到1520亿元左右，系统集成商将从中获益。
尽管系统集成厂商数量相对较少，但是竞争依然十分激烈，而在3G时代，强者恒强这一应用于设备制造商子行业的规则在系统集成子行业依然适用。
6.1总体系统集成厂商??寡头垄断
总体系统集成是系统集成商中技术含量最高的，有着较高的进入门槛，目前这个子行业细分中基本为寡头垄断态势，市场基本为中兴通讯(000063.SZ)、华为技术、爱立信、诺西和阿朗占据，且市场份额有继续向中兴华为两强集中的趋势，我们预计在3G时代，这两家厂商一共将占据70%的市场份额，其中中兴通讯占据30%。
我们预计未来三年，运营商将在总体系统集成上投入约900亿元，这样中兴通讯将因此增收约270亿元。
6.2系统软件集成厂商??潜力巨大
在2G时代，由于通信业务以语音为主，相对简单与单一，对于系统软件的要求相对较低，系统软件在整个通信系统中的分量也相对较低。然而，随着3G时代的到来，通信业务的主流将由语音业务向数据业务过渡，3G技术带来的带宽与速率上的进步使得数据业务的种类更加多样化，面临的各种问题也更加复杂，这样对系统软件的要求也更高，使得运营商投入大量资金进行系统软件升级成为必然。
系统软件集成厂商主要提供三方面的支持：一方面提供通信支撑软件，主要包括运营支撑软件(OSS)和业务支撑软件(BSS)，其中OSS包括网络管理软件、计费软件等，并将这些软件与系统设备结合起来；一方面则是软硬兼施，为系统设备和软件的运转提供服务器硬件并配置相关的管理软件；一方面提供信息安全软件，保证通信的安全性。
在3G时代，运营商将越来越重视对系统软件的投入，我们预计未来三年总投入约为400亿元，在OSS、BSS、服务器配置和信息安全软件集成上的投入分别为160亿元、80亿元、80亿元和80亿元。
我国目前主要的系统软件集成厂商为
亿阳信通(600289.SH)和
华胜天成(600410.SH)，前者在2G时代就占据了中国移动OSS系统近90%的份额，BSS系统近50%的份额，中国联通近50%的份额，公司的信息安全软件也占据了近90%的市场份额。由于运营商由2G升级至3G，一般倾向于选择原有的系统软件集成厂商进行升级工作以保持系统的稳定性，因此亿阳信通有望在3G时代保持这个先发优势，获取OSS系统90%左右的份额、BSS系统50%左右的份额，信息安全软件90%的份额，这将给它带来约256亿元的收入。
华胜天成则在服务器配置软件上占据主要的市场份额，目前为国内第二大Sun服务器代理商，最大的Sun服务器系统集成商和服务提供商，我们预计其在3G时代的服务器配置软件领域将占据50%以上的份额，这将最少给其带来40亿元的收入。
6.3系统运行维护厂商??稳定增长
系统运行维护厂商的主要工作是在运营商搭建设通信网络设备的过程中对网络进行必要的优化，网络建成后保持对网络的定期监测与维护，使得通信网络的性能得到最大效率的释放，并实现稳定不间断的运行。我们预计3G时代到来之后，未来三年内运营商对运行维护的总投资将在300亿元以上。
网络运行维护领域，在2G时代的早期，网络的维护工作一般由运营商自己完成，这样在管理上能够控制工作进度并保证工作完成质量，因为运营商对自己的通信网络状况最清楚。但随着行业的发展，竞争越来越激烈，运营商无法保持高额的费率，纷纷通过降价等方式来争夺市场份额与用户，导致净利润骤减，而同时由于网络的更新与扩建，情况更加复杂，对其优化与维护更加重要，需要更多的投入，在这样的情况下，运营商决定将以系统运行维护为主的业务外包以节约成本。系统运行维护厂商也是在这样的背景下成长起来。
在我国，电信服务外包仍处于发展的初级阶段，目前国内厂商仅中国通信服务(0552.HK)和
国脉科技(002093.SZ)两家完全的独立第三方电信服务公司。我们相信，随着3G时代的到来，通信网络更加复杂，运营商之间的竞争更加激烈，网络的优化和维护工作必将继续外包给系统运行维护厂商，使得后者获得稳定的增长。我们预计运营商在未来三年内在运行维护方面将投入约200亿元。
目前，国脉科技主要为运营商提供高端运维服务，中通服主要提供低端运维服务，两者不构成直接竞争关系，由于通信网络的运维涉及国家电信网络的安全问题，不太可能交由国外厂商，尽管国外厂商如诺基亚、爱立信、LCC等有较强的运维能力和服务质量，却无法进入这个市场。我们认为，在3G时代，国脉科技将充分享受这无形的市场门槛和已有的先发优势，将占据运行维护市场约30%的市场份额，获得60亿元的收入。
网络优化领域不同于网络运行维护，目前处于缓慢发展阶段。主要原因在于现有的2G网络经过多年的优化升级，已经达到了较为成熟的水平，因此对于网络优化的需求趋于平稳。然而，随着3G时代的来临，我们相信网络优化领域将面临这一轮快速发展的机遇，预测运营商在优化方面将投入约100亿元。
与运行维护领域相同，网络优化涉及国家电信网络安全，国外厂商基本无法进入，市场为国内厂商占据，但不同的是，由于网络优化领域的进入门槛较低，竞争十分激烈。目前，国内的主要厂商有武汉虹信、深圳国人、京信通信、
三维通信(002115.SZ)和
奥维通信(002231.SZ)，前三家厂商占据较大的市场份额。
我们认为，在网络优化这种进入门槛低、竞争激烈的市场，强者恒强是大势所趋，在未来两年内，市场份额必将向优势企业集中，我们预计武汉虹信、深圳国人、京信通信三家将稳占近90%的市场份额，而三维通信和奥维通信分别仅能够获得6%和5%的市场份额，对应为6亿元与5亿元的收入。
6.4系统测试厂商??少数人的游戏
系统测试工作对于通信网络的正常运转十分重要，在通信网络搭建好，软件装备完备之后，需要对其进行测试以确认整个系统运转正常，如发现问题则进行及时修正，从而保证系统在真正的运营中能够保持稳定状态。
系统测试工作主要分为对系统的监控与监测以及对测试设备仪表的提供。对系统的监控与监测包括数据业务监测、网络监控和信令监测等，属于服务，而对测试设备仪表的提供属于产品。
同系统运行维护工作一样，系统测试工作原本也属于运营商在建设好通信网络之后所做的工作，后来随着行业发展也成为电信服务而被外包。在我国，系统测试业务也正处于发展初期，同时，由于电信网络安全的考虑，国外厂商也被排除在外，该领域为国内厂商主导。
目前我国的系统测试厂商主要为
中创信测(600485.SH)，
动力源(600405.SH)等公司，但后者以电源为主营业务。中创信测占据系统测试市场的主要份额，其中占据系统监控市场60%的份额，占据测试设备仪表市场50%的份额，同时占据中国移动系统测试业务80%的份额。从2G往3G发展时，运营商往往选择已有业务关系的系统测试厂商，以保持连贯性，因此中创信测将在3G时代拥有先发优势。
我们预计未来三年内运营商将对系统测试领域投入约200亿元，中创信测将占据50%，也即100亿元的份额。
6.5系统集成商小结
以上分析了系统集成子行业在3G时代将面临的发展机会，而具体到公司，下面列出子行业内主要公司的受益情况。
中兴通讯(000063.SZ)：在总体系统集成领域有绝对优势，将在新增市场规模中获得约270亿元的增收。
亿阳信通(600289.SH)：在系统软件集成领域，尤其是BOSS系统上占据主要市场份额，将在新增市场规模中获得约256亿元的增收。
中创信测(600485.SH)：在系统测试领域占据主要市场份额，将在新增市场规模中获得约100亿元的增收。
国脉科技(002093.SZ)：在系统运行维护领域占据领先位置，将在新增市场规模中获得约60亿元的增收。
华胜天成(600410.SH)：在系统软件集成领域，尤其是服务器配置软件上处于优势地位，将在新增市场规模中获得约40亿元的增收。
三维通信(002115.SZ)和奥维通信(002231.SZ)则将在系统运行维护领域，尤其是网络优化领域占据一定份额，分别获得6亿元与5亿元的增收。
电信增值服务商由于发展迅速、前景广阔，深受资本市场的青睐，目前我国已有很多提供增值服务的公司在香港和美国NASDAQ上市，比如腾讯控股(0700.hk)、空中网(NSD012NM)、盛大网络(NSD010NM)等，我们在此前的报告中(2008年4月20日)曾指出目前A股市场尚无电信增值运营商上市，当时是从狭义的角度得出的结论，然而，从广义角度来看，我们认为可以将
鹏博士(600804.SH)、
SST新太(600728.SH)、
金马集团(000602.SH)、S*
ST星美(000892.SZ)和
北纬通信(002148.SZ)划分为增值服务提供商。
由于电信增值服务子行业是新兴领域，发展前景广阔，市场容量大，厂商众多，且增长的可能性具有极大跳跃性与不确定性，难以使用前几个子行业中的估算规模和份额的方式来对本子行业内的公司在未来的发展进行准确的预测，然而从基本面分析，鉴于S*ST星美已于2008年4月30日发布公告称公司资产被债权人查封或拍卖，已经停止经营，金马集团的主业为电解铝，而非电信服务，不予考虑。剩余三家公司在各自领域均有自身优势，我们认为会在3G时代获得不同程度的发展。 (来源：张栩)
搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。
(责任编辑：陈菁菁)
《变形金刚2》送票！
