煤炭行业：6月19日电价上调 煤炭限价点评

　　事件：

　　2008年6月19日，发改委就电价上调做出如下公告：

　　1、自2008年7月1日（抄见电量）起，将全国除西藏自治区之外的省级电网销售电价平均每千瓦时提高0.025元。

　　2、为减少电价调整影响，居民生活用电价格、农业生产和化肥生产用电价格暂不调整；四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县（市）电价也不作调整。

　　3、各省、自治区、直辖市电网销售电价水平及有关发电企业上网电价提高标准，另行公布。

　　同时，为防止煤、电价格轮番上涨，自6月19日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施，主要内容为：

　　1、全国煤炭生产企业供发电用煤，包括重点合同电煤和非重点合同电煤，其出矿价（车板价）均以2008年6月19日实际结算价格为最高限价；当日没有交易的，以此前最近一次实际结算价格作为最高限价。临时价格干预期间，煤炭生产企业供发电用煤出矿价（车板价）一律不得超过最高限价。

　　2、煤炭供需双方已签订合同的，要严格按照合同约定的数量、质量和价格履行电煤合同。禁止将重点合同煤转为市场煤销售。煤炭运输等流通企业要执行规定的收费标准，不得擅自提价或价外加价。

　　3、各煤炭生产企业要严格执行上述临时价格干预措施。各地价格主管部门要加强检查，重点查处违反政府限价、擅自提高价格的行为；通过降低煤质、以次充好等欺诈手段变相涨价的行为；不执行电煤供应合同、将重点合同煤转为市场煤销售的行为等。对违反电煤价格临时干预措施的企业将依照《价格法》、《价格违法行为行政处罚规定》予以严肃处理。对查处的典型案件，在有关媒体上予以曝光。

　　我们的评论：

　　1、此次电价调整平均上调销售电价2.5分，按发改委的说法，提高幅度达4.7%，这是销售电价的提高幅度。对电力生产企业来说，目前我国的平均上网电价占全国销售电价的75%左右，虽然目前尚不知各省、自治区、直辖市电网销售电价水平及有关发电企业上网电价提高标准，但依此类推，此次上网电价大约可上调1.88分，以2007年南方区域发电企业平均上网电价为0.368元为基准，上调幅度大约为5.1%左右，全国平均上网电价低于南方区域，因此，上调幅度高于5.1%。上网电价提高幅度敏感性分析表明，如果上网电价占比在65%??80%，对应提高幅度的比例在4.42%??5.43%。

　　2、此次电价调整幅度较为有限，6月17日台湾宣布电价上调方案，确定七月一日电价首波调涨12.6%，平均电价由目前的约0.54元(人民币，下同)，调升为0.6元，第二波则在十月份调整，调幅比较大，二波整体调幅达25.2%，平均电价到0.67元。对比台湾电价上调幅度，我国此次的5%的上调幅度较为有限。考虑到发电企业的电煤上涨幅度截至6月份，上涨幅度在40%??50%，此次的电价上调显然不够弥补煤价上涨造成的成本上升。

　　3、我们期待更大幅度的电价上调：2007年我国销售电量3.25万亿千瓦时，电力销售收入占GDP总量为4%左右，在CPI构成中，直接的电力因素占比在3%左右，因此，上调电价5%对CPI影响大约在1.5%左右，在今后食品价格有所回落，CPI上行压力日益减轻之时，电价应该继续上调，发电企业方能运行在较为正常的利润空间中。

　　4、投资策略方面，针对此次电价上调，建议关注广东省内的发电企业，由于广东省的经济发展强劲，企业消化电价上涨的能力较强，广东省的电力企业也许能获得超过全国平均的上调幅度，如粤电力、宝新能源、穗恒运、广州控股。另外，水电类企业也能搭上电价上调的顺风车，在成本支出并无显著上升的前提下，享受额外的收益，建议关注桂冠电力。

　　5、对煤炭限价的评论：此次全国电煤限价措施看似较为严厉，即规定严格履行合同，2008年6月19日后电煤不得再涨价，但实则对整体煤炭行业影响较小，一方面，煤炭价格自年初到6月19日价格上涨幅度较大，电煤市场价格上涨约50%，焦煤价格上涨超过100%，即使6月份之后电煤价格不再上涨，全年行业净利润增长超过40%已成定局。另一方面，发改委的电煤限价政策强调电煤生产企业要严格执行限价政策，但对违约企业除了媒体曝光之外并没有实质性的约束，效果还有待观察。投资策略上，建议重点关注合同煤占比较高的大型煤炭企业中国神华、中煤能源，他们的市场煤比例相对较小，在一定程度上规避了电煤限价的风险。长期而言，作为中国煤炭行业的两个龙头企业，能充分受益于行业大规模资源整合过程。

　　作者：张晓霞 国海证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。