海正药业：增发项目 提升核心竞争

　　来源： 申银万国

　　6月21日公司发布公告，审议通过终止发行可转债，再融资转向公开增发，募集资金投向抗寄生虫药项目、柔红霉素产能提高及新增抗肿瘤系列药物生产技改项目、收购浙江海正集团研发中心资产三个项目及补充流动资金，前两个项目2009年都将产生盈利，收购集团研发中心提升公司核心竞争力。

　　新项目发展前景广阔

　　抗寄生虫项目总投资额4.2亿元，达产后年收入6.98亿元；抗肿瘤药改造项目总投资额1亿元，达产后年收入2.17亿元，主要产品柔红霉素、依达比星、吡柔比星、比卡鲁胺和来曲唑等抗肿瘤药，抗肿瘤药占公司毛利的60%，是公司盈利的重要来源，柔红霉素是蒽环类抗肿瘤药的前体，生产难度极大，此次扩产将进一步提升公司蒽环类抗肿瘤药的全球市场竞争力和市场份额。

　　收购研发资产提升创新力

　　收购海正集团研发中心资产，公司将使用本次募集资金收购，海正药业研发一直在控股股东海正集团体内，海正药业根据品种每年向集团研发中心投入研发费用，同时每年还向集团支付1800万元服务费用，是一项较为长期而重要的关联交易。收购完成后，公司将拥有研发中心产权，更好的协调公司研发，提升公司自主创新能力提高。

　　股价具备较高安全边际

　　公司是我国具有综合竞争力的化学制药企业，我们维持公司2008年至2010年每股收益分别为0.50元、0.79元、1.10元，对应预测市盈率分别为32倍、20倍、14倍，预计公司2008上半年业绩0.19元至0.20元；从公司未来几年发展看，股价下跌至当前位置已具有较高安全边际，我们维持买入评级。

　　（申银万国）