东方证券下半年投资策略：穿越迷雾重归理性

　　⊙本报记者集体采写

　　“半年来市场下跌的趋势蒙蔽了投资者的信心，但A股的基本面依然健康。现在需要从记忆中抹去6124点！”在6月23日举行的2008年下半年投资策略报告会上，东方证券提出“穿越迷雾，重归理性”这一投资主题，建议投资者重新以理性的视角和心态审视A股的投资价值，既不要盲目乐观，也不要盲目悲观。

　　半年来，市场遭遇了众多的问题和忧虑，包括高通胀、出口放缓、次贷危机的延续、油价高企、雪灾、地震等种种负面因素，东方证券认为，在趋势的重压下市场难免短期低迷，对宏观不确定性有过度的担忧，而忧虑和不确定性正是市场的常态。美国市场在1981-1999年同样饱受各种忧虑困扰，然而却走过了20年大牛市，在冲破阻力和走出困境的过程中，才是真正强有力经济体的最好证明。

　　目前市场普遍忧虑输入性通胀会不会影响2008-2009年上市公司盈利增长这一焦点，对此，东方证券提出，二季度物价已经出现回落的态势，同时大宗原材料供给虽然紧张，但还不至于出现供给短缺，中国充足的外汇储备也足以负担原材料价格的上涨。此外，企业通过提高劳动生产力、价格传导等机制在一定程度上减轻了成本压力，而且，中国已迈出了对油价电价的改革的步伐，上调成品油价格后，2008年企业盈利增速将提升至33%。

　　此外，随着股改“红利”的消失，东方证券认为，2008年之后企业盈利增速将回复经济增长的本来规律，建议投资者应该从前一阶段的过度乐观中降低预期，但这并不是恐慌的时刻。“事实上，企业盈利维持20-30%是一个非常了不起的数据，”东方证券策略资深分析师张杨表示，用传统的四因素模型来再次评估A股的投资价值，将通胀视为牛市终结的原因是短视的，通过国际比较， A股在全球市场的吸引力不减，同时，目前市场流动性仍然充裕，股市资金的供求将取决了投资者的信心。

　　东方证券研究所副所长、策略研究主管邓宏光表示，目前趋势的重压下市场难免短期低迷，对宏观不确定性有过度的担忧，下半年A股将逐步收复信心，重归理性。2008年A股市场应该享有的合理动态市盈率为25倍，对应上证综合指数点位为4200点。

　　而就下半年A股市场的投资策略，邓宏光提出以下投资逻辑：

　　首先，适当提升组合β值，增加组合中高β值资产的权重。选择对市场趋势反映敏感，同时盈利预期有望随市场转暖上调的行业。如金融行业中的保险、券商等行业。

　　其次，选择纠正原先错误行业预判的资产定价。由于对经济的过度悲观预期，导致盈利预期非理性下调的行业，如钢铁、银行、地产等行业，以及在价格体制改革预期下，行业盈利预测有望上调的行业，如石化行业。

　　第三，市场转暖之际，内需和成长的投资主题不变。内需和成长主题下的行业和上市公司应该受到投资者重点关注，但要考虑估值水平的高低，建议标配连锁医药和食品饮料行业。

　　最后，建议投资者关注主题投资带来的机会，如上海国资重组和世博会召开带来投资机会的上海本地股。