增强政策组合效应是抑制通胀关键

　　有观点认为，通货膨胀作为一个货币现象，必须用货币及有关货币的政策解决问题。

　　事实上，我国当前通胀压力的形成与宏观调控能力不到位有关。统筹协调运用货币政策、财政政策、税收政策、产业政策、外贸政策和流通政策，增强政策组合的合力效应，是抑制当前通胀的关键，期望借助货币政策的单方面作用难以奏效。

　　为此，笔者建议，一是实行减税的税收政策，提高企业的盈利能力和自我积累能力，扩大产品供给。同时，实行扩张性的财政政策，加大财政支出对农业、短缺商品和地震灾区的补贴和支持力度；二是平衡财政预算，精简各级政府机构，大量裁减政府机构人员，减少社会福利开支；三是加快产业结构调整和高新技术产业的发展，减少政府对产业和企业发展的不适当干预，增强企业竞争能力和发展活力；四是对行业和产品实施区别对待的政策，千方百计地增加供求紧张产品的生产，对于农业、重化工业等短期政策不能奏效的产业，应把调整产业结构作为中长期政策，实行倾斜的产业政策；五是坚持把提高劳动生产率、提高资金产出率和改善经营管理放在政策的重心，即把经济效益放在政策的首位；六是限制重要战略物资、资源和商品的出口，扩大商品进口，平衡国际收支；七是提高粮食、能源、电力、环境保护以及其他资源的定价并与国际市场接轨，改变中国资源补贴全球的状况，消除人民币升值的非市场化因素，从而消除人民币升值的市场预期；八是进一步加强外汇流入的监管，严厉打击国际游资和热钱的进入。

　　当然，在防治通胀过程中，还必须充分发挥货币政策的作用。但是，就已有的政策实施情况看，提高存款准备金率和利率的作用空间已经不大。首先，从存款准备金率方面看，理论上，当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降，从而对通胀压力起到一定抑制作用。然而，由于我国特有的金融货币体系及金融市场的发展水平，目前我国货币传导体系并不是很畅通，存款准备金率的提高对通胀的抑制并不很强。同时，随着我国信用卡、各类消费卡以及许多准货币发行规模的不断扩大和广泛流通，货币供给量进一步扩大，对居民的消费能力和物价水平都有较大的影响，但它们受存款准备金的约束较小，这样，就进一步弱化了央行提高存款准备金率抑制通胀压力的效果。所以，通过提高准备金率来调节货币供应量的效应是有限的。

　　实施从紧的货币政策必须拿捏好分寸，掌握好火候，在具体操作上，要适时、适量，讲究动态性，防止经济大起大落，防止因矫枉过正而陷入“一收就死，一放就乱”的怪圈。面对持续的通胀压力，央行调控政策的注意力应该从关注CPI达标，转向关注经济体自身素质的改善、转向关注中国经济发展成果的保护、转向关注经济稳定性的提高和经济结构的优化上来。

　　各种迹象表明，从紧的货币政策未来一段时间还必须执行。但是，对于该政策所显现的一些新问题我们应该给予充分重视。从银行业的情况看，近一段时期以来，紧缩的货币政策导致了以下问题：一是中小企业贷款和票据融资下降较快，二是长期贷款迅速增长；三是个人按揭贷款下降幅度较大；四是信用风险、市场风险和房地产贷款风险有所上升；四是商业银行流动性非常紧张，一些银行的存贷比已经超过75%的大限，有的甚至达到88%，乃至更高。所以，当前商业银行面临的经营风险较大。而且，紧缩的货币政策使得中小企业的成长受到了抑制，不利于产业结构和企业结构的调整，对股票市场的发展和结构调整功能的发挥也造成了一定的负面影响。由此，是否继续坚持紧缩的货币政策，需要我们认真审视和检讨。

　　(作者系招商银行总行战略发展部副总经理)