四公司大非锁股 产业资本篡权？

　　本报记者 王小明

　　继三一重工(600031.SH)、有研硅股(600206.SH)之后，黄山旅游(600054.SH)、鼎立股份(600614.SH)6月24日相继发布公告称，公司大股东自愿延长股份锁定期并提高减持门槛。

　　“从某种意义上讲，这两则安抚市场的信息加大了当天技术反弹的力度。”当日盘后深圳市深南大道某证券营业部负责人蔺先生告诉记者。他认为，经历前期雪崩般的暴跌之后，场内投资者的信心急需抚慰。

　　当天，上证指数上涨42.60点或1.54%，尾盘收于2803.02点，收复2800点关口；深成指则大涨286.80点或3.10%，报收于9525.66点；两市的成交量也较前日有所放大，达758亿元。

　　对于上述一幕，上海某对冲基金人士认为，从更长期的视野来看，这是后股改时代的资本市场格局中，庞大的产业资本力量显现出来的冰山一角。

　　大股东自救

　　在当天交易厅散户的聊天中，“鼎立股份”甚至被一些散户冠上了“英雄般”的字眼。

　　鼎立股份控股股东鼎立建设集团股份有限公司承诺，自6月24日起，若鼎立股份二级市场价格低于20元，后者不通过二级市场减持所持股份。而该股票6月23日的收盘价仅为5.95元，其最近一次转增后最高的股价也仅达到16.40元。

　　于是，24日鼎立股份甫一开盘便封死涨停，尾盘亦报于6.55元涨停价位。

　　放眼近日各上市公司的“自救”行为，鼎立股份并非特立独行者。继三一重工大股东宣布延长自愿锁定期后，有研硅股与黄山旅游也在近两天宣布了自愿延长锁定期两年的承诺公告。

　　如23日有研硅股的公告称，该公司控股股东北京有色金属研究总院承诺，为保障有研硅股长远稳定发展，维护广大投资者持股信心，本着对公司股东负责的原则，自愿将持有的于4月17日解禁上市流通的1450万股有研硅股股份自2008年6月20日起继续锁定两年。

　　而黄山旅游的控股股东黄山旅游集团，更在自愿继续锁定2年的基础上承诺，自2009年2月17日起3年内，最低减持价格不低于每股30元。这同时是与黄山旅游历史高价(33.39元)相平的价位，公告发布前日，该公司股价仅14.44元。

　　上市公司的“自救”之举，自然得到彷徨多日小股东群体的积极响应。有研硅股的股价在消息发布后两日，股价分别上扬了5.08%和7.72%；黄山旅游更在24日消息公布后以涨停板开盘，至收盘，其股价仍大涨8.24%。

　　自此6月下旬集体出现的大股东自愿锁定行为，与本月初的丽珠回购B股事件，已成为市场弱势格局中，股民们津津乐道的事件。“在大家都不知道底在哪里的时候，拿筹码最多的人喊了一嗓子，所有的人都会平静下来。”蔺先生表示。

　　不过，按一位不愿透露姓名的广州某投行人士的说法，对于上市公司的控股股东而言，即便锁定期结束，其减持的意愿或可操作性也是不大的。对于一家公司的发起者或主要控制者，持有绝对比例的股权就是掌控话语权的根本。

　　此外，按国资委相关规定，国有控股股东在遵守关于三年内转让超过总股本5%需上报审批，上述有研硅股、黄山旅游“大非”均为国有法人股。

　　而在其绝大部分股票并不可能而被沽售的情况下，任由股价被恐慌的市场气氛打压是完全不符合控股股东利益的。“作为有价证券，股票是可以被大股东用于质押的，如果股价下滑，质押品的估价也自然缩水”，该人士举例说。

　　产业资本力量初显

　　随着近期股指下探加速，中国A股估值体系的重估，成为市场中买方力量口中津津乐道的词汇。而在其中，一个较为流行的说法便是，产业资本与金融资本对市场定价权的争夺。

　　事实上，在令无数市场投资者闻之色变的大小非减持中，结构已经发生了变化。大非背后的产业资本身影，已经成为资本市场上越来越重要的博弈力量。

　　按申银万国的统计，自2006年5月至2008年5月，股改限售股解禁达1605次，解禁市值1.4万亿；而解禁股东方面，2007年12月前仍以小非为主，其后小非的解禁份额已降至40%以下。

　　招商证券最近一份研究报告指出，限售股解禁日益成为决定市场估值博弈格局的重要力量，A股市场的估值均衡已经由金融资本决定转变为由金融资本和产业资本的博弈共同决定。机构投资者的投资意愿将难以抵消大小非的减持压力，大小非减持意愿将阶段性的主导市场估值体系。

　　不过，报告也提到，中国经济与企业盈利增长前景的不明朗一方面已经并将继续强化获利丰厚的大小非们的抛售动机，另一方面，更严重抑制A股市场投资者的增持意愿。因而，未来三年大小非减持压力仍将成为A股市场估值调整趋势中挥之不去的阴影，直至中国经济结束调整重归增长轨迹。