汽车行业：上半年表现落后大盘 景气度或下行

　　上半年情况回顾

　　从上市公司层面来看，上半年汽车股表现落后于大盘；从行业来看，2008年1-5月份汽车行业总体保持良好的发展，实现产销量分别为435.50万辆、433.7万辆，同比分别增长17.05%、18.90%。具体表现为：乘用车市场增长放缓、商用车提前消费拉动高增长、汽车零部件市场增速依然强劲。

　　下半年展望

　　从2008年初开始，单车盈利能力明显下降，2008年2月份比2007年11月份下降了10.07%,单车利润从6995元下降到了6287元。单车盈利能力的下降是汽车行业景气性下滑的标志。

　　估值

　　通过与全球汽车行业上市公司的比较来看，中国汽车整车制造行业的平均PE要比亚太地区、欧洲地区分别高出大概6%和39%，低于北美市场平均水平。汽车零部件及配件行业的平均PE比亚太、欧洲、美洲市场分别高出36%、43%和59%。

　　投资策略与重点公司

　　我们对汽车行业下半年的评级为“持有”。对于汽车整车板块，我们认为在目前成本上升、市场竞争加剧的背景下，业内整合的预期将增大。同时自然灾害以及燃油价格的上涨对市场消费将产生一定的抑制作用，行业的发展面临压力。在此背景下，我们仍然重点关注在产业链上有优势地位、业绩增长稳定的龙头企业。对于汽车零部件企业，我们维持2008年年度投资策略报告的观点，即重点选择行业内占据优势地位的企业。我们重点推荐：宇通客车、中国重汽，潍柴动力，威孚高科；同时，也请关注有整合预期的成长性企业一汽轿车、金龙汽车，和资产注入预期的巴士股份。

　　一、2008年上半年表现：弱于大盘

　　2008年上半年，汽车行业销量在前面三个月表现强劲，同时车价也一改以往的下探趋势，掉头上扬，因此，整个行业的上市公司的表现也略微好于大盘。2008年4月份，汽车销量环比下降13%，同时，车价又开始延续以往的下滑趋势，且钢材等原材料价格由于上游铁矿石的上涨而飙升，因此导致汽车行业盈利能力下降，整个汽车行业表现弱于大盘。

　　二、2008年上半年市场运行分析

　　2008年1-5月份汽车行业总体保持良好的发展，产销量实现435.50万辆、433.7万辆，同比分别增长17.05%、18.90%。其中，乘用车产销量分别为304.51万辆、302.06万辆，同比增长16.33%和17.41%；商用车产销量分别为130.99万辆、131.65万辆，同比增长18.75%和22.48%。从今年各月份的增长情况来看，商用车要好于乘用车的表现。我们认为主要原因在于商用车板块受益于国Ⅲ标准切换引起的提前消费；而乘用车由于长期调整以及地震的心理影响，消费低于预期。

　　(一)乘用车市场增长放缓、消费结构有待调整

　　从2008年1-5月份的乘用车的销量增长情况来看，雪灾的影响虽然使得国内1-2月份的销售增速较低，但是在3月份销量快速提升的带动下，一季度销量达到了20.44%的增长，因此，我们认为雪灾对于国内乘用车市场的影响仅仅是延迟消费。那么进入4月份以后，由于长假的调整对乘用车增长带了明显的抑制作用，乘用车销量在4月同比仅增长10.83%；5月份地震对于市场的消费心理又有一定的抑制作用，乘用车销量单月同比仅增长15.59%。

　　我们认为，由于受到地震的影响，国内乘用车市场的私人消费将随着消费心理的恢复初步释放。今年下半年乘用车消费的主要影响因素来自于政府公务车采购的控制、奥运会对市场注意力的分散以及国内燃油价格是否上涨。

　　从2008年1-5月份乘用车各类车型增长结构来看，SUV仍然是市场上增长最快的车型，销量达到17.92万辆、同比增长39.72%，其中主要是四驱车型的拉动，该类车型今年累计销售10.16万辆，同比增长59.07%。我们认为国内该类车型消费的高增长来自于居民生活水平的提高，以及国内成品油价格的倒挂。

　　2008年1-4月份，我国SUV进口达到7.12万辆，同比增长106.81%；进口金额231亿美元，同比增长125.42%；出口6178辆，同比下滑15.51%，出口金额67.39美元，同比下滑15.27%。对于进出口SUV数据，我们认为在国际油价高油价压力下，国外SUV的需求在逐步下降，那么，如果国内油价与国际油价接轨，SUV板块将是受到冲击最大的板块。

　　从2008年1-5月份乘用车排量大小分析，排量在1L以下的微车市场仍然处于低迷状态，其在乘用车市场的份额由13.55%下滑到11.73%；排量为1L到1.6L的车型仍然是市场的主力，占到乘用车市场50.40%的市场份额，相比同期增长了1.82%个百分点；排量在1.6L到2.0L排量的车型今年保持了较高的增长，市场占有率由去年23.40%到24.21%；2.5L以上的车型市场份额较小，对整个市场的影响不大，但是3.0L以上的车型仍保持了较高的增长水平。

　　我们认为，目前国内的乘用车产品结构在不断的调整，总体上经济型的车型在逐步增加，但是随着国内消费水平的提高以及相对较低的用车成本，以SUV为代表的高排量的车型显现出较高的增长动力，而小排量的微车还未得到市场的充分肯定。国内的消费结构在一定程度上与国际上各国调整汽车产业发展战略，大力发展小排量车型相背离。因此，在国际资源紧张以及环保压力的背景下，国内乘用车的消费结构有待进一步调整。

　　(二)商用车提前消费拉动高增长、下半年增速回落

　　从2008年1-5月商用车的销量增长情况来看，各月销量基本维持在20%以上的增长。从商用车各类车型的增长情况下，卡车在商用车占了88.85%的份额，卡车行业24.56%的增长拉动了商用车行业的高增长。

　　卡车行业中增长最快的仍然是重卡，2008年1-5月累计销售32.10万辆、同比增长53.32%。市场份额较大的轻卡累计销售58.18万辆、同比增长20.37%；而中卡销售10.82万辆、同比增长5.25%，增速最慢。从行业的增长结构我们认为主要原因在于目前国内定位于农村市场的轻卡逐步向宽体化、高档化发展，取代了一部分中卡的需求；同时现代物流业的发展以及计重收费等市场制度的完善，推动了定位于中长途运输的卡车产品向大吨位、大马力、高效率的重卡产品发展。而奠定今年上半年重卡保持高速增长的直接原因来自于国Ⅲ标准切换带来的提前消费，因此我们认为，重卡行业在下半年的增速将有所回落，全年呈现前高后低的趋势。但是全年的增速应该维持在15%左右，部分龙头企业由于出口订单的带动会有15%以上的增长。

　　2008年1-5月份客车行业保持了平稳增长，累计销售14.68万辆、同比增长8.14%。其中，主要是轻型客车的增速趋于平稳，轻客今年累计销售9.83万辆、同比仅增长7.63%。我们认为目前国内的轻客需求已经放缓，轻客的拉动需求主要来自于出口市场的增长。

　　大型客车仍然是行业内增长较快的行业。2008年1-5月份累计销售了1.59万辆、同比增长20.83%。我们认为国内的燃油价格上涨对于公交车的推动将有利于公交车市场的增长，同时公路网络的延伸也会推动城际客车需求的增长。同时，国内大型客车在成本上的优势也奠定了出口竞争力，因此大型客车市场增长的需求相对稳定，预计全年能够维持15%左右的增长水平。

　　(三)汽车零部件增速依然强劲

　　尽管汽车市场1-4月份增速有所放缓，但是汽车零部件相关行业一直以高于汽车行业的增速增长，受益于汽车配套和汽车后市场的蓬勃发展，我们对汽车零部件市场的发展空间持非常乐观的态度。

　　(四)行业内并购加快

　　目前国内汽车企业在高市场预期下产能扩张带来的库存压力以及外资力量凭借技术与品牌在国内市场不断渗透带来的竞争压力，导致了我国汽车市场价格持续走低。

　　那么，中国汽车工业是否真的一筹莫展了呢？实际上，中国汽车尤其是轿车的平均价格要高于国外市场很多，中国的制造成本低于国外的竞争对手。在这样的情况下，中国汽车行业日子却很难过，我们认为，主要的原因在于当前中国汽车工业还没有实现足够的规模效应。以日本丰田和我国上海汽车来对比，2007年，丰田汽车总资产2200多亿元人民币，生产汽车超过936万辆，上海汽车总资产1018亿，生产汽车169万辆。丰田资产是上海汽车的2倍，但是汽车产量却是上汽的5倍多。

　　面对严峻的市场竞争压力和巨大的可提升规模效应的空间，我国的内资企业将贯彻《中国汽车工业“十一五”发展规划》的指导思想，优化重组将加快步伐。

　　(五)地震对行业有轻微影响

　　5月12日四川汶川大地震给我国带来了巨大的损失。地震导致四川工业企业损失超过670亿元，逾1.4万家企业受灾，给国家造成直接经济损失约5252亿元。我们认为，地震给今年的汽车市场也带来了一定的影响。

　　总体来说影响不大，但是细分起来，对商用车市场略有正面影响，对乘用车市场负面影响较大。

　　具体分析如下：

　　直接受灾的四川地区新车销售几乎停滞；成都地区的汽车经销商4s店、车辆等部分受到破坏；从全国市场来看，由于地震吸引了5月份几乎全国人民的吸引力，5月份的汽车销售有所下滑。

　　公务用车市场受到直接冲击。地震后，国家下发通知，2008年政府部门预算削减5%。而作为政府采购的重要一环，公务用车的消费肯定会受到影响。我们认为，这种影响会在下半年体现出来，受冲击最大的是国产中高档车。

　　商用车市场一定程度上受益于地震。灾后重建将会在今年陆续展开。

　　政府已经预先安排700亿的灾后重建基金。我们认为，灾后重建将会需要大量的车辆进行物资的运送等。卡车的销量会有所增加。

　　灾后重建将产生对钢铁等的大量需求，因此对于钢材的价格起到一定的支撑作用，间接的影响了汽车的原材料成本。

　　三、2008年下半年展望：景气度下行

　　从2005年开始，汽车行业平均单车利润就一直处于上升的态势，这一趋势在2007年年底达到了近几年来的顶点。然而，从2008年初开始，单车盈利能力明显下降，2008年2月份比2007年11月份下降了10.07%,单车利润从6995元下降到了6287元。单车盈利能力的下降是汽车行业景气性下滑的标志。

　　(一)紧缩的政策依旧会持续

　　在经历了连续多年的高速增长后，中国政府将宏观经济的主基调由又快又好转向了又好又快，2007年上半年，货币政策基调由稳健开始转向从紧。随后，一系列的调高存款准备金率、加息等措施开始实施，其累积效应正在逐步显现。

　　从紧的政策对商用车行业与乘用车行业都会产生消极影响。一方面，商用车作为一种生产资料，社会总投资的下降必然伴随着对商用车需求的下降，另一方面，银行信贷紧缩，必将对经销商贷款和消费者汽车信贷生产抑制作用，对乘用车的需求自然也就受到影响。另外，融资成本的上升，导致车企生产成本上升。

　　(二)高油价给汽车行业带来挑战

　　国际原油价格从2007年1月份开始，就一直保持着一个上升的趋势。

　　从2007年1月的60$/桶，到2008年6月份最终突破了120$/桶，整整翻了一倍。而原油价格在2001年至2007年，6年下来才不过增长了1倍。随着原油消费的增加及刚性需求的存在，油价将会在未来较长时间内保持在高位运行。

　　我们认为，高油价将会在以下5个方面对汽车行业产生影响。

　　第一，油价的上升必然影响对汽车的销量产生负面影响。国际原油价格的上升和我国成品油价格倒挂的现象已经影响到了我国的成品油供给，比如，2008年前5个月，通过深圳口岸出口的成品油达到了92.2万吨，增长了38倍，其主要原因就在于国内油价太低从而转向国外市场以获取利润。供给不足，加油难的普遍存在抑制了汽车的消费热情。另外，油价上调预期下，汽车的消费也受到了影响，因为汽车的使用成本将因油价上升而大大增加。

　　第二，高油价将会带来产品消费结构的调整，省油、低排量汽车将会变得比越来越受欢迎。目前，由于我国实行的是成品油价格管制，消费者受到油价的实质性影响不大，因此还未见到汽车消费结构的调整。但在美国市场，这种油价上升带来的汽车消费结构的改变却非常明显。以省油为优势的日本车在美国市场上的市场占有率不断增加，其市场份额与油价的上升幅度有着非常显著的正相关关系。我们认为，一旦我国成品油价格放开管制，我国汽车市场的消费结构将会向节能、低排放的方向倾斜。

　　第三，以石油为基础原料的比如轮胎等橡胶件的价格的上升，带来了汽车生产成本的上升，影响行业盈利。

　　第四，新型汽车，比如混合动力、燃料电池、燃料乙醇等的开发或者市场化将会加速推进，而这将对整个汽车行业产生革命性的变化。

　　第五，从市场因素来说，由于油价高涨，必然对整个宏观经济构成威胁，从而打击整个股市，而整个股市表现又将在一定程度上影响行业类与汽车有关的上市公司。

　　(三)原材料成本上升的压力陡增

　　原材料成本本上涨已经困扰汽车行业多时。今年以来，钢铁、人力和动力等价格不断上扬，同时，橡胶价格也在今年4月份开始由降转升，汽车行业利润不断地被蚕食。我们认为，汽车行业盈利能力将会由于难以转移上游原材料成本的上升而遭到削弱。

　　钢铁价格上涨过快。从2007年6月1日至今，国际钢铁价格指数上涨了62.18%，达到了279.6，国内钢铁价格指数上涨了47.07%，达到了148.40。

　　宝钢的调价在国内市场具有风向标的作用，其将大部分的产品一季度的价格上涨了300元/吨左右，二季度价格上涨了600元/吨左右。另外，根据我们与广发证券钢铁行业研究员的交流，今年钢价将会在三季度继续保持一个上升的势头，在第四季度维持一个高位平整，而不是往年的下滑，因此，今年钢铁价格总体来说处于高位。

　　我们根据2008年汽车用钢需求和钢价走势的预测，测算出2008年汽车行业利润将会因为钢价上涨损失约为89亿-103亿元人民币。而2007年1-11月份汽车制造业利润为555.94亿元人民币。

　　橡胶价格也在迅速上涨。我们在相关报告曾经预测2008年橡胶价格将会小幅回落。但是，今年4月份，天胶期货价格走势却在4月11号到达底点后开始迅速回升。价格重拾升势的主要原因在于天气和病虫害。我们预计，今年国内天胶平均价格将会比去年高出300-400元人民币每吨。

　　我国橡胶工业有70%的生胶是用于汽车工业，而其中又有60%用于汽车轮胎的生产，剩余的40%则主要是用于非轮胎用橡胶件的生产。汽车橡胶制品约占汽车总成本的6%，占汽车用材料总重的5%。2007年，我国生胶消耗总量约为289.7万吨，用于汽车工业的消耗量为202万吨左右。据我们测算，仅仅天胶价格上涨将会吃掉汽车行业利润超过10亿元，而橡胶产品生产企业的价格上涨将会导致汽车行业在今年减少利润40-50亿元。

　　(四)整车价格逐步趋稳回落

　　年初，由于原材料成本上升速度过快，汽车行业不堪忍受成本上升，舆论上出现了一股“涨价论”，自主品牌“江淮汽车”率先将其轿车品牌“宾跃”售价提高5000元。我们也曾对汽车涨价报有一定的期待。但是，在经历了一季度连续三个月的价格上升之后，市场终于还是拒绝了涨价，4月份开始，汽车价格又开始往下走了。

　　从2008年1-5月份国产汽车价格的变化情况来看，前三个月由于汽车企业由于成本上升，推动了汽车价格比去年末小幅上升。但是随着产能的不断释放、5月份长假的取消以及汶川地震的影响，4月份汽车的价格逐步趋稳回落。

　　4月份国产汽车价格下降1.19%，主要是商用车中的客车产品价格下降了4.21%，我们认为主要原因在于受到长假取消带来的客车需求减少带来的价格下滑。5月份在商用车环比上涨0.83%的情况下。

　　我们认为在乘用车方面，由于4-5月份的销售略低于市场预期，销售的终端环节压力逐渐增大，加上宏观环境的紧缩、用车成本的增加以及地震带来的消费者心理影响，居民购车意愿有所降低，因此新一轮的价格竞争可能开始。考虑到目前市场上中级及以上车型竞争日益激烈、政府公务车采购紧缩以及经济型及微车由于钢材等原材料价格上涨的敏感性较大，降价的空间不大，下半年乘用车市场价格下降的重点区域应该在中级及以上车市。

　　在商用车板块，由于作为生产资料，加上行业标准切换带来的提前消费，需求市场相对旺盛，因此，成本上升的压力较为成功的转给了用户。

　　我们认为下半年，商用车板块的价格由于标准切换后的产品价格将上升，因此下半年的价格预计是上升后稳步下降的趋势。

　　从长期来看，我国同样型号汽车要比国外售价高，而劳动力等成本却要比国外便宜，因此，我国车价是有下降空间的。短期来看，今年6月份，大量新车型上市，不利于汽车价格的抬高。同时，由于今年4、5月份销量完成的不是很好，厂家为了达到全年的销量目标，必然会采取种种措施以扩大下半年的销量，抢占市场份额，因此，下半年面临车价下滑的压力依然很大。

　　(五)不应对重卡行业过分悲观

　　关于重卡行业的走势，目前市场上有分歧，也有共识。共识是今年重卡行业会有一个前高后低的销售势态，而分歧则在于今年重卡的销量究竟是会有多少，增还是减。我们的总的观点是，支持2007年重卡行业告诉发展的因素依旧在发挥作用，而且今年又有雪灾、地震等突发事件推动固定资产投资，并且还有运费上涨等新因素支持今年的重卡市场，结合去年的高速增长，我们认为今年重卡行业依然会有15%左右的增长，达到56万辆。

　　2007年重卡行业高速增长的主要因素有以下几个方面：计重收费政策的实施、物流行业的快速发展、港口货运的快速增长以及重型货车本身的特点。我们认为，这些因素在2008年依然存在。

　　首先是计重收费政策。该政策在2008年依然会产生一定的效力。原因是今年将会有一些GDP大省开始实施计重收费的政策。计重收费的实施给2007年的重卡市场带来了20%的新增需求。广东、浙江等是经济大省，物流繁荣，实施计重收费对重卡的需求会有很大促进。

　　其次，公路货运，港口货运仍旧保持着旺盛的增长势头，这是对牵引车市场需求的有力保障。2007年，我国公路货运量达到16.28亿吨，同比增长17%，2008年前4个月增速同比达到了11.5%，增速依然强劲回升。2007年，港口货运吞吐量达到了64亿吨，而今年更是有可能突破80亿吨。

　　2008年前4个月，沿海主要港口的货运吞吐量为14.23亿吨，同比增长了15.2%。

　　随着全国高等级公路的全面铺开，高等级卡车凭借其省油性和高效性，市场空间依旧会扩大，市场份额在卡车市场依旧上升。

　　支持今年重卡市场的新因素是运费价格的上涨。自2007年底以来，货运市场运费已经上涨了10%以上，这将有利于卡车销售。

　　我们对2008年重卡市场的估计为：全年销量在56万辆左右，上半年销量大概为38万辆，相应的下半年销量为18万辆左右。

　　四、估值：没有低估

　　通过与全球汽车行业上市公司的比较来看，中国汽车整车制造行业的平均PE要比亚太地区、欧洲地区分别高出大概6%和39%，低于北美市场平均。汽车零部件及配件行业的平均PE比亚太、欧洲、美洲市场分别高出36%、43%和59%。我们预计未来中国汽车整车制造业和零部件配件行业增速仍将高出世界平均水平的10%和20%左右。从当前汽车行业估值水平来看，目前中国市场没有低估。

　　五、投资策略与重点公司

　　由于行业景气度下行，我们对汽车行业下半年的评级为“持有”。

　　对于汽车整车板块，我们认为在目前成本上升、市场竞争加剧的背景下，业内整合的预期将增大。同时自然灾害以及燃油价格的上涨对市场消费将产生一定的抑制作用，行业的发展面临压力。在资源压力增大的背景下，我们仍然重点关注在产业链上有优势地位、业绩增长稳定的龙头企业。

　　对于汽车零部件企业，我们维持2008年年度投资策略报告的观点，即重点选择行业内占据优势地位的企业。我们重点推荐：宇通客车、中国重汽，潍柴动力；同时，也请关注有整合预期的成长性企业一汽轿车、金龙汽车，和资产注入预期的巴士股份。

　　(一)宇通客车

　　公司是大中型客车行业的龙头企业，2007年公司的市场占有率达到20%。随着管理模式的升级、销售渠道的拓宽、新产能的扩建以及核心零部件的配套能力提升将保证公司业绩稳步提升，公司在大中型客车市场的地位将进一步巩固。

　　2007年公司出口达到0.33万辆，实现海外收入11亿元。目前公司的海外市场主要包括俄罗斯、古巴、伊朗、中东、沙特阿拉伯、北非等。海外市场已经打开，公司计划未来两年出口量达到1万辆。

　　我们预计2008-2010年的EPS为1.09元、0.96元、1.11元。按照目前的股价，价值明显低估。我们给予“买入”评级。

　　风险提示：人民币的持续升值将降低产品的出口竞争力，从而影响公司出口市场的表现。同时自然灾害可能会抑制出行的预期，从而影响市场对于公路客车的需求。

　　(二)中国重汽

　　2008年一季度实现营业收入4.71亿元，同比增长40.59%；实现净利润1.54亿元，同比增长21.32%。

　　从长期来看，重卡市场的机会将来自于行业内部的结构升级。预计大吨位重卡产品保持15%左右的持续平稳增长。公司主要产品是14吨以上的重卡产品，是重卡行业的龙头企业。

　　公司产品的自制率可以达到70%-80%。高自制率奠定了公司相对较高的利润空间。目前国内钢材价格的上涨引起的深加工零部件的涨价还未展现。行业提价以消化了成本上涨的压力。同时公司自主研发的EGR国Ⅲ发动机相对共轨技术的发动机成本提升要小。

　　我们预计，2008年-2010年的EPS为2.40元、2.72元、3.05元，按照目前的股价，价值明显低估。我们给予“买入”的评级。

　　风险提示：如果原材料的持续涨价导致零部件全面涨价，并且市场无法消化企业的涨价，将给公司带来较大的成本压力，国Ⅲ排放标准切换带来重卡行业的下滑。

　　(三)一汽轿车

　　2008年1-5月公司销售汽车4.17万辆，同比增长33.53%。其中奔腾累计销售1.41万辆，同比增长129.75%；马自达6累计销售20.21%。预计公司2008年销售汽车达到10万辆。预计公司2008年年底将推出新款马自达6，以及B131轿车。

　　公司的车型属于中高端产品，目前钢材价格的上涨对公司成本上升的影响在0.5%左右，且公司内部成本控制的推进和奔腾系列产能的提升将在一定程度上缓解成本上升的压力，因此，我们认为在目前成本上升的状态下公司能够保持相对稳定的盈利水平。

　　我们预测公司2008年-2010年实现营业收入分别为170.22亿元、195.75亿元、215.33亿元。实现归属母公司净利润8.85亿元、10.47亿元、11.51亿元。按照目前总股本16.28亿股计算，公司2008年-2010年的每股收益分别为0.54元、0.64元和0.71元。我们给予“持有”评级。但是公司作为一汽集团旗下的上市公司，我们仍然紧密关注集团整体上市带来的价值重估机会。

　　(四)潍柴动力

　　公司2008年一季度取得了非常令人满意的成绩。实现销售收入91亿元，每股收益为1.37元。

　　我们预计，今年公司将销售变速箱49.5万套左右，重卡65000台左右，重卡发动机18万台左右，工程机械发动机11万台左右，分别同比增长了15%、8%、18%和29%。尽管今年遭遇了钢材等大幅涨价带来的压力，但是由于今年下半年公司开始销售国三发动机一定程度上会提高公司的毛利率，我们预计今年公司的毛利率将会维持原来水平。

　　对于潍柴动力的“黄金产业链”的优势，我们认为短期内垄断优势难以改变，2008年重卡行业也将保持15%左右的快速增长，因此我们看好潍柴动力在2008年的表现。至于2009，重卡行业会有一定程度的回调，但是回调程度不会太大，不至于导致公司的业绩出现比较大的下滑，即使有比较小的下滑，公司的估值水平还是很有吸引力的。

　　我们预计，2008年-2010年的EPS为4.74元、4.93元、5.77元，按照目前的股价，PE仅为7.7倍，价值明显低估。我们给予“买入”的评级。

　　公司的风险主要来源于下游重卡行业走向发生重大改变，重卡市场销量下滑。

　　(五)宁波华翔

　　公司是汽车零部件行业成长性最好的公司之一。我们之前在报告当中曾经比较鲜明地提到这一点，我们现在再次重申这一点对投资于公司的重要性。2008年第一季度，公司主营业务收入实现了44.9%的增长，高于我们的预期，我们对公司今年的增长性表示乐观。

　　08年一季度，公司的毛利率为18.52%，与07Q1的18.88%大致持平，公司净利率达到了9.70%，比上年同期高出了1.95个百分点，ROE为4.33%，而去年同期为2.61%。总的来说，公司08年一季度的盈利能力得到了提高。

　　我们预计，2008年-2010年的EPS为0.40元、0.68元、0.99元。我们给予“买入”的评级。

　　(六)威孚高科

　　博世公司有望08年实现销售收入40亿元，09年70-80亿元，2010年达到100亿元。但我们认为，08年上半年重卡的超前消费可能使未来销售的实际情况与预计数有所差异，08年的销售收入可能低于公司预期。

　　2007年，公司共销售了110-120万套的欧二等产品，市场占有率达到了55%-60%。我们估计公司本部销售收入在2008年将会下滑30%左右。

　　我们对公司本部业务中长期依然看好。

　　联合汽车电子对公司的收益贡献将会维持在5500-6000万元之间我们估计威孚力达未来3年将以30-50%增速高速发展。预计2008年该公司能够实现销售收入4.5亿元左右。

　　我们预计，2008-2010年的EPS分别为0.612，0.849和1.103元。维持“买入”的评级。 (来源：黎韦清) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。