在等大小非们发现价值

机构：倍新咨询
今日大盘出现大涨，成交量随之出现显著放大，两市股指均有效突破短期均线的反压，基本上确认了2695点的支撑，再度探底的可能性很小，阶段性底部已经到来。对于整个七月行情，本栏认为要报有相对乐观的态度，严重超跌的股价以及偏低的估值均将在奥运会期间得到恢复性回升。

整体市况正在往好的方向发展，特别是蓝筹股，今日纷纷出现放量迹象，虽然量能并不足以说明蓝筹板块出现全面走强，但局部行情完全可以期待，这对于大盘也会有较大的帮助。

A股市盈率历史数据显示，1996年1月19日上证综指处于512点的历史底部时，当时A股加权平均市盈率为17倍；随后股指大涨，至1997年5月12日高点1510点时，市盈率水平为55.87倍；2005年6月6日上证综指探至998点的底部，对应市盈率为17.93倍。随着2006年开始的牛市，市盈率不断推高，在2007年10月份，最高达到了72倍附近。之后，指数跳水，市盈率水平也急速下滑，直到目前的19.61倍。很显然，合理的估值对行情恢复性上涨奠定了基??/p>

关于后市是否存在中级行情，其实到现在还有很多人心存疑问，主要还是对于大小非的恐惧，要知道现在大小非的筹码是二级市场投资者的两倍，也就是说，产业资本控制的市值占据整个市值的70%左右，未来三年都将对证券市场的走势产生重大影响。我们从投资逻辑角度看，其实大盘走熊最受伤害的是大小非，虽然说那点市值损失对于大小非似乎不算什么，但熊市的流通性已决定了，大小非减持想在熊市进行是非常困难的。从产业资本角度出发， 当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本将不再抛售限售股，而是可能大举进入资本市场，因为股市的机会将远远超过实业投资。

其中逻辑的非常简单：若持股不如套现后投资实业，那大小非出逃就不会停止。关键是，如何跟随产业资本去发现熊市当中难得的机会，或规避常在的风险。比如，农林牧渔隐含股权成本(证券投资者的预期回报率)9.2%，远远高于过去10年的平均ROE(产业资本预期回报率)3%和2007年的加权平均ROE8.5%。这说明如果农林牧渔的产业投资者与其建厂，不如投资股票。信息设备、家用电器、电子元器件的隐含股权成本要高于ROE，这些行业的大小非的减持冲动相对较小；不过，化工、有色金属、轻工制造等行业则与此相反。

不仅仅是行业，一些个股中也可看出端倪。以攀钢钢钒为例，该公司将鞍钢集团作为产业投资者，愿以每股9.59元接受投资者的股权。既然如此，投资者为何不在9.59元以下的价位买入该股等待几乎无风险的套利呢？这就是为什么以三一重工为代表的大非们自愿延长锁定期，提高减持价格的原因，大小非们也会算账，低估的时候他们也会引导价值发现，这会大大减轻二级市场压力。

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