中投证券：北纬通信 移动增值 电信重组合作

　　北纬通信（002148）

　　公司为3G到来做好了准备

　　电信重组给电信产业链上的企业新的发展机会，增值服务的成功决定了3G等新技术是否能给电信运营商带来收益，显得尤为重要。公司业务主要通过和移动运营商合作，以短信、彩信、彩铃、WAP等形式提供信息和娱乐服务，覆盖区域达到20个省市，上市为公司实力扩张打好了坚实的基础。

　　公司收入主要来自移动增值业务，通过与运营商分成方式（8.5：1.5）获得运营主体包括本部（移动）、北纬点易（168服务）、九天盛信（联通），其中手机公众信息点播业务处于领先地位，彩铃业务发展迅速，从去年底100万/月发展到400-500万/月，预计年底可达到1000万/月，技术上已做好从彩铃（音乐）到视铃（视频）的储备，募投项目进展顺利，手机流媒体业务及后台数据服务为公司未来发展重点。

　　手机流媒体技术层面区别不大，主要看市场覆盖情况，目前实力较强的为公司和广州富年科技。后台数据服务是公司长期稳定发展的基础，目前主要有日常数据信息，位置服务及彩信地图等多样化的产品目前发展顺利，预计未来将占收入50%左右。

　　公司目前收入90%来自于中国移动的合作，电信重组后，公司合作运营商由一家增为三家，市场有所放大，客户发展战略主要从电信运营商和主流电信设备提供商入手，目前有一定进展。

　　我们认为公司未来三年收入增长率为25%，45%，50%，预测2008年-2010年的EPS分别为0.65元、0.87元、1.25元，净利复合增长率超过30%，给予2009年20倍-25倍PE，其合理价值在17.40元-21.75元，维持推荐的投资评级。风险提示：公司收入规模较小，较依赖中国移动，设备网络需要升级优化。

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