广州万隆：把握化工板块超跌后的反弹机会

　　广州万隆

　　提要：从目前的情况来看，通胀的压力仍然较大，成品油、电价等资源要素改革，国际原油价格不断走高对下游产业的传导等，均令未来的通胀压力不容忽视。但是，也不排除下半年通胀压力小幅回落的情况。

站在折中的角度来看，在未来一段时间内，高油价背景下的化工产业仍然值得关注。

　　一、下半年化工行业仍然保持较高景气度

　　近期几大券商发布了下半年的策略报告，通胀的问题是各家券商关注的焦点。包括申万、中金、中信等机构认为，目前市场估值已经处于合理阶段，如果下半年通胀压力减缓，宏观调控有所放松，则市场有望出现中级的反弹行情。但从目前的情况来看，通胀的压力仍然较大，成品油、电价等资源要素改革，国际原油价格不断走高对下游产业的传导等，均使得未来的通胀压力不容忽视。

　　站在折中的角度来看，在未来一段时间内，高油价背景下的化工产业仍然值得关注。首先，数据显示，化工行业的盈利情况仍然良好。截至6月26日，两市预增的家数共201家，其中化工行业预增个股达26家，仅低于机械设备等制造业的41家，但高于医药、信息技术、房地产的13家，以及金属、非金属的12家。

　　其次，原油价格走高，在一定程度上维持着化工行业较高的景气度。根据以往化工行业的周期特点，一个完整的周期大约为7?8年，而价格高峰期一般持续18?24个月。如果以2003年作为本轮景气周期的起始点，则08年行业仍然处于景气高峰附近。

　　二、如何挖掘化工行业的投资机会

　　化工行业涉及的子行业较多，包括化肥、农药、聚氨酯、化纤、有机硅、聚氯乙烯（PVC）、纯碱、煤化工等细分行业。其中，化肥、煤化工等细分行业的前景相对乐观。化肥方面，由于国际化肥价格与国内价格的差距较大，从而支持国内化肥价格不断走高。从产能来看，钾肥、尿素、磷肥的新一轮产能释放期在2009年底，因此，在农业进入景气周期的情况下，未来一年内化肥企业将保持着较强的提价能力。具体品种方面，钾肥可以关注中信国安、与及云天化。其中，中信国安的钾盐产能08年开始释放出来，未来两年内硫酸钾镁肥将由30万吨扩大至55万吨，氯化钾产量将由4万吨扩至20万吨，此外，碳酸锂的产量将由目前的0.8万吨扩大至2.6万吨。以上项目的规模扩大将推动公司未来几年内快速发展。云天化方面，目前公司仍然停牌讨论重大事项目，预计与云天化集团的资产整合有关。值得一提的是，云天化集团近期通过增资，已经绝对控股位于老挝的中寮矿业。如果云天化目前在准备整体上市的方案，那么云天化增资中寮矿业，无疑是为整体上市增添法码，锦上添花。

　　除了化肥方面，煤化工也是值得关注的细分行业。一般来说，煤化工主要包括传统的焦化、煤气化和煤液化等领域。煤焦化主要包括是煤炭焦化后生成电石、乙炔，最终合成聚氯乙烯（PVC），PVA及BDO，或者以煤焦化后形成苯系列产品。煤气化主要是以煤炭为原料，生产甲醇、二甲醚，与及合成氨。煤液化主要是煤制油产业。

　　目前，煤液化方面具有煤制油能力的公司主要是中国神华与兖州煤业的大股东神华集团与兖矿集团。其中神华集团100万吨的煤制油项目将于8月左右投产，预计09年将煤制油项目注入上市公司。

　　煤气化方面，主要是生产甲醇、二甲醚。目前，规划规模较大主要有中煤能源、兖州煤业以及广汇股份。中煤能源规划420万吨甲醇、300万吨二甲醚。08年建设，建设周期三年。兖州煤业规划500万吨甲醇，一期60万吨约在08年下半年投产。广汇股份规划甲醇、二甲醚产能120、80万吨，预计09年中建成投产。

　　

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