一切只为头等大事---“瑞贝卡”赞记

河南瑞贝卡发制品股份有限公司是一家集研制、开发、生产、销售于一体的国内最大的发制品专业公司，已发展成为国内技术水平最高、品种最全、生产规模最大的发制品龙头企业。公司生产的“瑞贝卡”牌工艺发、女装假发、化纤发、教习头、男装头套等五大系列三千多种产品，畅销北美、欧洲、非洲、亚洲等三十多个国家和地区。

　　 公司凭借“高品质、高价格、高消费”的“蓝海”战略，直接占领假发制品的高端市场，良好的策略带来了优秀的业绩，公司主营业务收入由2002年的39310万元，增长至2007年的135990万元，复合增长率28%；净利润由2002年的 3415万元，增长至2007年的19116万元，复合增长率41%。更难能可贵的是，公司在搞好经营、确保业绩持续增长的同时，还十分重视对股东的回报，公司自上市以来，已累计向股东派发现金红利14318.9万元。公司多年来的高成长以及对股东的持续回报也得到了投资者的认可。今天，在公司众多的荣誉中又有一项新荣誉：“2008年中国价值投资百强”。

　　 一个奇怪的现象：国内对于假发消费的观念是很狭隘的，然而位于河南许昌的瑞贝卡却成为了发制品领域的佼佼者，其间的缘由值得我们深刻剖析。

　　 一、发制品行业???引领时尚的朝阳行业

　　 1.1心情随发型而变???假发在世界上已成为一种时尚

　　 世界上很多国家早已把假发作为一种时尚，从而使国际发制品市场需求量以每年以20％以上的速度递增。下面具体看看世界假发消费的情况：

　　 首先从消费群体来看，主要是黑人消费群体、白人消费群体、其他消费群体等。黑人由于生理原因，头发自然卷曲，紧贴头皮，难以梳理成形，而且生长极为缓慢，严重影响黑人女性对美的追求。为了塑造美，使用假发已成为黑人女性传统消费习惯，同时，由于发制品具有非耐用消费品和使用周期短的特性，发制口已成为黑人女性妆饰必需品，因而黑人是目前假发市场最大的消费群体，尤其是美国和西欧经济条件发达地区的黑人女性，几乎都佩戴假发。黑人消费者根据本身的生理特点，主要选用工艺发条、化纤发条，通过美容美发沙龙来重塑发型。白人消费者主要是根据服饰的变化选用不同的高档假发头套，而且很多人通常都备有多个不同款式和色泽各异的头饰，随时更换，以适应不同场合的需要。白人消费能力强，主要是欧美发达国家的一些居民，他们佩带假发制品主要受传统习惯的影响。其他消费群体包括追求时尚的消费者、特种行业的消费者（如律师、演员）、生理缺陷群体（少发、缺发、脱发）和美容美发学校等。

　　 其次从消费区域来看，世界发制品消费区域主要集中在北美、欧洲、非洲等地。北美是最大的发制品消费市场，市场规模占国际发制品规模的60%左右，根据美国海关对外贸易统计局统计，2005年至2007年美国发制品进口额分别为9.16亿美元、10.75亿美元、12.58亿美元，年均增长16%以上；欧洲是仅次于美国的第二大假发消费市场，据英国海关统计，2005年至2007年欧洲发制品进口额分别为5.51亿美元、6.30亿美元、6.89亿美元，年均增长9%以上；非洲是黑人集中居住地，是发制品第三大消费市场，黑人女性对发制品有着先天的依赖性，佩带假发不但成为时尚，而且逐步成为黑人女性的日常生活必需品。根据公司对非洲市场的调研分析，非洲的发制品市场容量在3亿美元以上。随着非洲经济的发展和人民生活水平的提高，该地区有望成为全球潜力最大的发制品消费市场，具有爆发性需求特点。

　　 1.2观念转变引爆国内消费----国内市场值得期待

　　 从我国的发制品消费来看，由于我国对假发的消费观念较为落后，国内消费者主要出于弥补生理缺陷（如脱发、少发）而佩戴假发，妆饰、美容意识不强，因而尚未形成消费气候，因此，我们认为随着观念的转变和消费能力的提高，假发作为时尚消费品的观念将逐渐深入人心。

　　 公司很早就开始试水国内市场，已经在 2006 年正式启动国内市场开发计划。通过充分的市场调查，认为国内对假发是存在一个比较庞大的有效市场的。目前其消费群体主要定位于四大类：流行群体（20-30岁之间经济能力相对较弱、追求流行时尚的年轻人群和特殊服务人员）、时尚群体（30 岁以上拥有较强经济实力的高端时尚人群以及职业太太等）、生理缺陷群体（秃顶、白发等）和病理群体（化疗脱发病人）。根据统计，目前国内这几类人数至少在上千万，将对公司国内市场的开拓形成有效支持。

　　 二、公司核心竞争力的表现???全球定价权

　　 在我国众多的企业中，在国内拥有定价权的企业少之又少，在全球拥有定价权的更是凤毛麟角，然而瑞贝卡凭借自己的核心竞争力有幸成为其中的一员。

　　 2.1我国已经成为全球最大的发制品生产基地

　　 全球发制品行业起源于欧洲，和许多制造业的起步是产业转移的承接一样，20世纪60 年代起发制品生产逐步向日本和韩国集中，而后，日本和韩国逐步转向化纤发生产为主，人发制品的生产则日益向中国内地集中。目前我国许昌已成为世界最大的假发生产集散地，并引领着世界假发的潮流，出口额已经占了世界的 70％。

　　 同时许昌已经形成了一个完美的发制品“产业簇群”，在这个“产业簇群”内各类发制品企业在许昌市的相对集中，使企业之间形成了高度的关联性、互补性和竞争性。大量同类企业的聚集，上可以大批量购进原料，节约采购费用，下可以共同面对海外经销商，有利于促进海外市场的开拓、研发活动的开展和信息的传播，使“簇群”企业能够共享当地的辅助性生产、共同的基础设施与服务、劳动力供给和培训等所带来的成本节约，从而降低交易费用，达到外部规模经济的效果。

　　 2.2瑞贝卡???拥有全球定价权

　　 在人民币升值的大环境下，对产品提价是应对美元贬值的最直接的方式。2006年公司产品综合价格提升6%，2007年产品价格提升40%，2008年公司将在07年价格的基础上再次提价10%~15%。然而我们看到在公司这样大幅度提高价格后公司的销量却没有大幅度下降，这充分说明了公司极强的议价和转移成本的能力。公司之所以能有这样的能力，除在生产规模与销售收入上的龙头地位以外，我们认为是由以下几个主要的竞争力决定的：

　　 2.2.1技术与研究优势

　　 公司是国内发制品行业首家也是惟一一家通过ISO9001 ：2000国际标准质量体系认证、ISO14001 ：1996国际标准环境体系认证和OHSAS18001 ：2001标准职业健康安全体系认证、IQNet（国际认证联盟）质量体系认证的企业。

　　 公司坚持实施“科技兴企”战略，不断加大科技投入和自主创新力度，通过自主研发和与科研院所的联合开发，成为国内发制品行业的技术领导者，拥有人发染色工艺技术等核心技术，双色工艺发条、间色工艺发条和女装假发系列产品的技术水平已达到甚至超过国外先进水平，而且进口化纤发丝国产替代材料的研发已取得成功。

　　 2.2.2致力优化产品结构

　　 公司近年来致力于优化产品结构，逐步提高化纤发、女装假发等产品的比重，以减弱工艺发条在公司产品中比重过高所带来的市场风险，公司产品结构调整的最终目标是，使工艺发条以外的产品销售额占总销售额的比例上升到40%以上，使公司步入良性循环的发展轨道。

　　 2.2.3原材料采购优势

　　 河南许昌早在清末就已经成为国内最大的人发集散地，当地许多家庭世代以人发生意为生，已经形成国内最为成熟的人发流通市场，公司与供应商建立了良好牢固的关系，在原料采购方面有很大的便利，同时公司还在全国主要城市设立了专门的收购小组，目前国内人发资源供应约为公司年人发原料使用量的50%左右。此外，公司为充分利用人民币升值和亚洲其他国家人发收购成本低廉（仅为国内价格的20%左右）的优势，积极在印度、越南、缅甸等国家设立收购公司，以期待获得更低成本的原材料。

　　 由于人发资源的重要意义，随着公司在人发资源领域的控制力度越来越大，公司的龙头地位将更巩固，对于公司的持续经营也有不可小视的深远意义。

　　 三、业绩增长的利器???内涵式与外延式并重

　　 根据披露的信息，公司主营业务收入由2002年的39310万元，增长至2007年的135990万元，复合增长率28%；净利润由2002年的 3415万元，增长至2007年的19116万元，复合增长率41%。我们可以看出公司利润的增长远超过收入，净利润率不断得到提升，这说明公司在过去的五年内在节约和外延扩张的策略都在促进公司的业绩增长。从公司07年报披露的管理层讨论与分析来看，公司未来的发展还将保持着这种内外兼修的良好势头。

　　 内涵式：产品结构的优化（主要体现在人发产品高档化、化纤产品普通化）和原材料成本的降低。

　　 外延式：募集资金投入的项目完全发挥经济效益（年产400万条工艺发条、300万条化纤发条、3000吨假发用新型化纤发丝生产线、国内营销网络建设）和外部收购

　　 四、机构评价???誉美之辞，毫不吝惜

　　 公司多年来稳定快速的增长以及良好的治理结构，一直以来都饱受机构的赞誉之辞。根据有关机构的统计，包括中金、中信、国泰君安等在内的大券商给予公司08~10年的平均每股收益高达0.6、0.87和1.06元。据统计，机构给出在12个月内“买入”评级的家数高达18家，给出的理由都不外乎行业的独特性、快速成长以及良好的治理结构，同时我们查阅08年第一季度报表可知，公司前十大无限售流通股东合计持有30.38%，在大盘如此暴跌的情况下，持股比例不降反升，可见机构对其的认可度。

　　 综上所述，我们可以得出结论，发制品行业是个朝阳产业，公司在全球的龙头地位以及世界范围内的定价权是不可比拟的竞争优势。随着公司“蓝海”战略的进一步实施带来北美市场销售策略的调整和国内市场的启动，我们相信瑞贝卡必将延续公司多年的增长势头。

　　
　　
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