综述：
本月对行业影响最大的事件是19日发改委对电煤价格实施临时干预。价格管制的靴子终于落下。限价虽有时间期限，但对电煤价格上涨的确有抑制作用，从而影响市场对煤炭价格进一步上涨的预期。我们认为，国有大型煤炭企业重点合同煤占比较高（如
中国神华），未享受今年以来的煤价上涨，因此限价措施对这类企业的实质影响并不大，而在下一年的煤炭供需谈判中，这类企业的煤炭价格仍有上行空间；而对于市场煤占比较大的煤炭企业（如
兖州煤业），其盈利受此次限价影响较大，但山东省已经采取了价格干预措施，因此对兖州煤业股价的影响已经消化。
另外分煤种看，已经完全市场化的焦煤并不受限价措施影响，在目前的供求关系下，焦煤价格仍具有上行空间，继续看好拥有稀缺煤种资源、掌握市场定价权并开始向产业链下游延伸的优质企业，例如
西山煤电、
开滦股份、
平煤天安、
煤气化。
库存：
秦皇岛港最新数据显示存煤略有下降，4月份社会库存、煤矿库存和电厂库存继续低于合理水平；运输：为确保电煤供应，铁路、港口煤炭运量继续保持快速增长势头；进出口：1-4月累计进出口基本平衡。此三组数据显示煤炭供求紧张局面依然如故。
价格：
在供求紧张大环境下，各煤种价格继续保持上涨态势，尽管6月19日发改委采取了电煤价格临时干预措施，但23日中转地秦皇岛港价格又较上周上涨了50元/吨，凸显了当前煤炭供应紧张局面的严重；产销量：4月份煤炭依然保持产销两旺态势，值得注意的是4月份乡镇煤矿产量增长较快，但其能否继续大规模释放产量有待对数据的进一步观察。
煤炭及下游产业：
4月份火电发电量略有下降，我们认为这主要是由于电煤供应不足所致，而并非下游工业用电需求减少；焦炭、生铁、合成氨基本维持稳定的增速；煤炭固定资产投资继续保持快速增长，1-4月累计增速达到47%。
观点综述：小煤矿复产、价格干预，但供求关系并未扭转
6月19日，发改委对电煤价格实施临时干预。价格管制的靴子终于落下。
限价虽有时间期限，但对电煤价格上涨的确有抑制作用，从而影响市场对煤炭价格进一步上涨的预期。我们认为，国有大型煤炭企业重点合同煤占比较高（如中国神华重点合同占80%左右，
中煤能源重点合同占75%左右），未享受今年以来的煤价上涨，因此限价措施对这类企业的实质影响并不大，而在下一年的煤炭供需谈判中，这类企业的煤炭价格仍有上行空间，具有战略投资价值；而对于市场煤占比较大的煤炭企业（如兖州煤业），其盈利受此次限价影响较大，但山东省已经采取了价格干预措施，因此对兖州煤业股价的影响已经消化。
另外分煤种看，已经完全市场化的焦煤并不受限价措施影响，在目前供求关系下，焦煤价格仍具上行空间，继续看好拥有稀缺煤种资源、掌握市场定价权并开始向下游延伸的优质企业，例如西山煤电、开滦股份、平煤天安、煤气化。
值得注意的数据变化：乡镇煤矿产量增速提高尽管煤炭产量增量仍主要来自国有重点煤矿，但4月份乡镇煤矿产量增速确有提高。1-3月，乡镇煤矿累计产量增速为0.95%，而1-4月，其累计增速达到7.9%，这说明小煤矿的确加快了复产进度。而小煤矿能否继续大规模释放产量需要对数据的进一步观察。
库存：依旧偏低
秦皇岛港存煤：略有下降
截止到6月22日，秦皇岛港煤炭库存为574.6万吨，较07年底增加50.1万吨（0.9%），较上月减少104.3万吨（-6.0%）。其中，内贸煤炭库存531.2万吨，外贸煤炭库存43.4万吨。
4月份，秦皇岛港发运煤炭1892万吨，同比下降-4.6%，月均存煤天数为10.8天，处于合理库存水平。
社会库存：仍然偏低
4月底，煤炭社会库存为14280.79万吨，较07年底减少624.07万吨（-4.2%），较上月增加342.27万吨（2.5%）。
4月份煤炭社会库存天数为20.2天，低于我们认为合理的库存天数25天。
煤矿库存：持续偏低
4月底，煤矿库存为3107.1万吨，较07年底减少810.2万吨（-20.7%），较上月增加116.4万吨（3.9%）。
4月份煤矿存煤天数为4.4天，低于我们认为合理的库存天数6-7天。
电厂库存：持续偏低
4月底，直供电厂库存为2157.35万吨，较07年底减少112.34万吨（-4.9%），较上月减少108.54万吨（-4.8%）。
电厂存煤天数为11.8天，低于15天的合理库存天数。
4月份，直供电厂耗煤量为5477万吨，累计同比增长17%。
港口库存：基本合理
4月底港口库存为1718.7万吨，较07年底增加305.9万吨（21.7%），较上月增加255.9万吨（17.5%）。
4月份，港口存煤天数为11.9天，处于正常水平。
运输：为保电煤，运量快速增长
铁路运输：继续增长
4月份，铁路日均装车54312车，同比下降9.6%。煤炭铁路运量10868万吨，同比增长10.8%。
1-4月铁路累计日均装车为55319车（07年平均50811万车），同比增长10.1%。1-4月煤炭铁路运量44451万吨，同比增长11.8%。
铁路运量大幅度提高，主要是国家保障电煤供应，加强铁路运输所致。
港口运输：快速增长
4月份，港口煤炭运输4321.9万吨，同比增长20.0%，1-4月累计运量17330.6万吨，同比增长17.8%。
港口煤炭运输的增长主要在于内贸煤运的大幅增长。1-4月年内贸煤运量15787.2万吨，同比增长20.6%，而外贸煤运量为1543.3万吨，同比下降4.78%。
重点煤炭港口运输增速（17.8%）高于煤炭铁路运输的增长（11.8%）。
4月，我国进口煤炭340万吨，同比下降30.89%，出口煤炭439万吨，同比下降1.57%。1-4月，我国煤炭净进口7万吨。
4月，进口无烟煤、动力煤和冶金煤204.5万吨、78.6万吨和53.1万吨，同比分别增长-33.3%、-18.0%和-9.6%；无烟煤、动力煤和冶金煤进口价格分别为57.1美元/吨，69.0美元/吨和112.5美元/吨，分别较07年的均价上升47.5%、31.4%和48.1%。
4月，出口动力煤、无烟煤和冶金煤369.9万吨36.6万吨和30.9万吨，同比增长1.5%、-26.0%、0.2%。动力煤、无烟煤和冶金煤出口价格分别为77.9美元/吨、117.9美元/吨和207.1美元/吨，分别较07年的均价上升37.1%、62.0%和106.6%。
价格：继续上行
山西坑口价格：各煤种迭创新高
动力煤：6月20日，大同动力煤坑口价（不含税）为530元/吨，较上期上涨25元/吨。太原动力煤坑口价（不含税）为550元/吨，较上期上涨25元/吨。
主焦煤：6月20日，柳林主焦煤坑口价（不含税）为1080元/吨，较上期上涨100元/吨，较去年年底上涨415元/吨。
无烟煤：6月20日，阳泉无烟煤价格为470元/吨，较上期持平。晋城无烟煤价格为505元/吨，较上期上涨10元/吨。
国内中转地价格：限价政策未能止住上涨惯性
6月23日，中转地秦皇岛大同优混(6000大卡)价格为930元/吨，较上周上涨50元/吨，较去年底上涨385元/吨。山西优混(5500大卡)价格为870元/吨，较上周上涨30元/吨，较去年底上涨360元/吨。山西大混(5000大卡)价格为785元/吨，较上周上涨50元/吨，较去年底上涨320元/吨。
国际现货价格：继续向上
6月19日，澳大利亚BJ现货价格（发热量5500大卡）为166美元/吨，较上期上涨5美元/吨。目前价格按现行汇率计算较秦皇岛山西优混港口平仓价（发热量5500大卡）的870元/吨高270元/吨。
产量：乡镇煤矿产量增幅较大
4月份，全国煤炭产量为21308.69万吨，同比增长9.9%。1-2月，全国煤炭累计产量为77446.83万吨，同比增长10.7%，高于07年全年8.2%的增速。
分煤矿类别看，4月份，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的产量分别为11340.3万吨，2900.77万吨和7067.62万吨。1-4月份，国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿的累计产量分别为44504.76万吨，10172.31万吨和22769.76万吨，增速分别为13.3%、6.4%和7.9%，分别占总产量的57.5%、13.1%和29.4%。
煤炭产量增长主要来自国有重点煤矿，国有重点煤矿增速高于其它两类煤矿。
销量：与产量同步增长
4月份，全国煤炭销售21193万吨，同比增长10.7%。1-4月，全国煤炭累计销售75924万吨，同比增长10.7%，高于07年全年8.2%的增速。
煤炭与下游行业：受制于电煤供应，火电发电量略有下降
4月份，全国火力发电量2366.63亿千瓦时，同比增长10.1%；1-4月，火力发电量累计9498.1亿千瓦时，同比增长13.0%。
4月份，冶金行业生铁产量4126.76万吨，同比增长9.1%；焦炭产量2961.75万吨，同比增长12.4%。1-4月，生铁产量15930.86万吨，同比增长8.3%；焦炭产量11135.37万吨，同比增长13.1%。
4月份，建材行业水泥产量12488.42万吨，同比增长10.8%；1-4月，水泥产量38237.12万吨，同比增长9.9%。
4月份，化工行业合成氨产量450.3万吨，同比增长2.9%；1-4月，合成氨产量1720万吨，同比增长2.7%。
作者：孙海波 联合证券
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