□世纪证券 陆勤
唐钢股份主营热轧和冷轧板卷、镀锌板卷、彩涂板卷、优质棒、线材、中型钢材等产品。公司拥有较完整钢铁生产工艺流程及相关配套设施，目前已经形成年产铁1200万吨、钢1200万吨、钢材1100万吨的综合生产能力。
2007年实现营业收入同比增长38.45%，净利润同比增长72.13%。全年产钢材1040.99万吨，同比增长18.77%。
随着公司不断优化产品结构，提高“双高”产品的产量和比重，公司盈利能力开始提高，07年毛利率、净利率分别提高了0.2和1.2个百分点。公司2006年的螺纹钢和线材的占比为44％。随着公司主动淘汰附加值低的产能，螺纹钢和线材的占比下降到了2007年的24％。
公司2007年共生产板材638.29万吨，板材比达到58.89%，比上年提高了18.55个百分点。控股子公司中厚板公司完成生产板材144.05万吨，其中船板12.85万吨。预计08年产量有望达到200万吨，其中船板55万吨，09年后产能将突破300万吨。鉴于07年公司的中厚板毛利率为16%，是公司盈利能力最强的产品。随着其产量的提升，中厚板将成为公司的利润增长点，盈利能力也将逐年提高。
公司拥有稳定的铁矿石来源，生产成本相对较低。公司与澳大利亚必和必拓公司、力拓公司以及巴西淡水河谷都签订了长期供应协议，进口铁矿石的比例达到70％。随着股份公司占45％股权的司家营铁矿开始投产，公司的资源优势突出。司家营铁矿一期工程在2007年10月份已经投产，设计能力为年产铁精粉250万吨，07年铁精粉产量10.09万吨，预计08年一期工程将完全达产，铁精粉年产量将达190万吨。而07年由于投产初期摊销固定费用较高，致使亏损；08年这部分收益应该达到4000万元以上。
公司家营二期工程前期工作也已全面展开。二期工程设计规模为年采选原矿1500万吨，年产铁精粉486万吨。预计二期工程2009年投产，2012年达产。待司家营铁矿一、二期工程全部达产后，将使公司的矿石自给率提高至38％。
同时，公司未来资产注入的可能性较大。唐钢集团未上市的钢铁资产有：曹妃甸项目49%股权、承钢、宣钢、唐钢不锈钢公司，集团还拥有年产250万吨的焦化公司。其中曹妃甸项目一期工程2006年开工建设，2008年和2010年分两个阶段建成投产，达产后形成年产钢材900万吨的能力，主要生产汽车板、桥梁板、造船板、锅炉板、硅钢板等长期依赖进口的高附加值板材。该资产盈利状况趋于稳定后，注入股份公司的可能性较大。
预计2008年公司将产生铁1230万吨、钢1240万吨，钢材1094万吨，其中品种钢材产销量900万吨以上，预计2008年和2009年的业绩分别增长43％、15％，每股收益分别达到1.36元和1.57元，给予“增持”的评级。
图表数据来源：Wind资讯
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