鲁北化工今又来 股市“破净”大军涌现

　　有时候，轮回来的速度就是那么快，尤其是对还沉浸在 “牛市狂欢”中的投资者们来说，再次““破净””公司的出现让他们措手不及。

　　最近几天的反弹并未能得以持续，上周五的大幅低开低走，再次扯下了部分徘徊在““破净””边缘公司的“遮羞布”，破发军团再度扩容。

统计显示，截至上周五收盘，股价低于其一季度末公司每股净资产的上市公司共有8家。

　　而有趣的是，一直是“折价之王”的长春经开（600215.SH），昨天因停牌侥幸逃过一劫，将自己20.87%的“折价桂冠”拱手让与折价幅度达23.80%的深天健（000090.SZ）。

　　这个轮回的残酷之处还在于，自去年6月12日春兰股份（600854.SH）和鲁北化工（600727.SH）股价盘中冲回净资产之上后，去年的股市就彻底告别了“破净”现象。令人意料不到的是，不够1年??今年的4月14日，“破净”公司重新粉墨登场。到今年6月11日，“破净”大军的数量达到阶段峰值的11家。

　　“破净”兵团

　　根据天相投顾研究员王巍峰提供的统计数据，截至上周五收盘，股价低于今年一季度末公司每股净资产的上市公司共有8家，其中收盘价较每股净资产折让最多的前五名公司分别是深天健、长春经开、明天科技（600091.SH）、南京高科（600064.SH）和鲁北化工。

　　王向记者介绍，股价较每股资产折让幅度最高的深天健上周五复权后收盘价是7.64元/股，其今年一季报显示公司每股净资产为10.03元，上周五收盘价较每股净资产折让了2.39元/股，折让幅度高达23.80%。

　　此外，长春经开和明天科技两只个股收盘价较每股净资产折让幅度也在15%以上，其它5家公司折让幅度则在5%-12%之间。数据显示，部分公司股价目前虽仍在每股净资产之上，但是二者距离已经较为接近，比如彩虹股份（600707.SH）、邯郸钢铁（600001.SH）、四川长虹（600839.SH）等公司上周五收盘价比其每股净资产高出幅度不足10%。假如市场接下来再现下跌走势，这些公司将陆续加盟到“破净”队伍中来。这些已“破净”或即将“破净”的上市公司主要集中于电力、纺织服装、钢铁、机械等行业。

　　另外，王巍峰介绍，上周五“破净”的8家上市公司中地产、化工、化纤行业各占两家，另两家分别来自机械和综合行业，主要是受行业生存环境生变和成本上升影响，导致企业盈利预期下降所致。8家公司中除南京高科外，其它5家今年一季度每股收益全部不超过0.03元，远低于市场0.12元/股的平均水平，其中长春经开、明天科技亏损。由于盈利水平低，在整个市场估值下移前提下，这些公司的股价“破净”一定程度上也在情理之中。

　　而在时间上，夺得““破净”第一股”之称的，却是去年牛市中的明星股南京高科。早在4月14日，南京高科收报20.84元/股，首次收盘““破净””，成为1年多来首只“破净”的A股。

　　从2006年初的5元/股左右，南京高科在一年多的时间里涨到了最高价57.49元/股，飙升10倍，涨幅远远超过了同期大盘，但其从57元/股的高价走到““破净””，也只用了短短5个月时间。

　　演绎此轮过山车行情的原因，是南京高科赖以“成名”的交叉持股。

　　南京高科2007年年报显示，公司持有南京银行2.05亿股，栖霞建设6592.15万股，中信证券3060.79万股，科学城518.4万股。据粗略估算，在今年市场大跌之后，如果南京高科没有减持上述股份，其给公司带来的一季度公允价值变动将达到-24.24亿元，相应减少公司每股净资产7元左右。

　　情形类似的，还有湖北金环等。6月11日11只“破净”股票中，有4只参股金融券商！

　　谁没穿泳裤？

　　市场自2001年走入熊途，2004年开始出现首只“破净”股票，然后“破净”现象一直延续到2007年6月12日。

　　熊市3年中，“破净”公司数量峰值时，竟高达近200家，占到两市上市公司总数的20%左右??而终结该现象的原因，除了一些公司采取了一些市场手段（如回购）和改进管理与经营业绩外，颇具讽刺意味，还包括因为牛市到来，低价股被爆炒！

　　所以，当轮回来得太快的时候，当大潮退去的时候，总会有没穿泳裤的人，尴尬立于沙滩之上。

　　记者统计发现，本次破发有一个有趣的现象，就是有多家在上一次熊市中“破净”的公司，这一次依然在“破净”之列！

　　2007年6月12日，因为大盘指数已经稳稳站于4000点之上，牛市早已确凿无疑地被确认的时候，春兰股份和鲁北化工终于借得“东风”，盘中股价收回净资产之上，Ａ股市场短暂告别了““破净”时代”。

　　无论用大牛市消灭掉“破净”现象是否会有所争论，但是给这些公司带来的好处却都是实实在在的：除了退市的春兰股份无法利用这个”轮回“进行验证之外，其他如鲁北化工和长春经开，却着实地享受了这一次牛市的盛宴：鲁北化工从15元/股附近，一直涨到62元/股左右，而长春经开，更是从3元/股左右，一路上攻到22.06元/股。

　　只不过，谁也没想到这次潮水退去的是那么快，还没有反应过来的这些上市公司，突然再次面临着“破净”的“耻辱”。

　　如果说第一次“破净”是因为长达四年的熊市的原因，那么，仅隔一年的“无“破净””逍遥之后，再次首当其冲的““破净””，似乎再次把原因归结到市场，就显得不那么可信了。

　　记者观察发现，部分“破净”个股近几年业绩始终较差，比如长春经开。长春经开在2005年至2006年底，股价始终低于每股净资产，当时两年年度每股收益均未超过0.1元，2007其每股收益更是下降至0.004元，估值远高于市场平均水平。

　　此外，鲁北化工、神马实业也存在类似的情况。

　　一位不愿具名的研究员笑称，“这些公司的潮涨潮落，都只能靠月圆月缺了，来个牛市，什么都好，牛市一走，打回原形！”

　　救赎之路

　　当破发、“破净”、破H（指A-H股倒挂）成为司空见惯的现象后，诸多接受记者采访的研究员认为，虽然此次“破净”数量要远远少于2005年至2006年间，但这也可能是安全边际出现的信号。

　　而在海外成熟市场，“破净”现象却并不是件值得如此大惊小怪的事情。有数据显示，美国股市市净率从1900年至1998年间的历史平均值只有0.7，小于1。大多数发展中国家、地区的市净率都是在1左右。从2003年海外主要市场的市净率来看，中国香港、美国、东京三个市场的大多数股票的市净率都分布在1左右。

　　华泰证券海口龙华路营业部总经理、十余年分析师经验的庄虔华介绍，2005年的时候，“破净”公司比比皆是，而当时上市公司方面所采用的最多的补救办法，还是回购。

　　股份回购对于确定公司合理股价，抑制过度投机具有积极的促进作用。如1987年10月，美国股市出现股灾时，在两周之内就有650家公司发布回购计划，以抑制股价进一步下跌，随后美国股市开始步入新一轮牛市。

　　庄介绍，回购一般是管理层对自己公司的经营前景比较有信心，认为现在的价格是偏低了，基于目前的进行投资价值，在未来的二级市场也可够获利；另一方面，由于管理层的回购行为，可以使得市场增强对该公司的信心，可以促使股价有好的表现。

　　但是庄提醒投资者，回购也有真假之分，如果只是为了把二级市场的价格哄抬上去，通过不规范的操作来获取不当收益，那么只能使得公司的经营状况进一步恶化。

　　而挽救“破净”状态的另一个比较有效的办法是资产注入，按照中国市场的现状，只要出现此类概念，一般市场都会出现比较好的反应，这其中有公司大股东有优质资产可以注入，也有其他公司欲借壳而进行资产置换等等。

　　但是，对于临时之策，接受采访的研究员都表示，真正改善公司的经营状况，是提高公司的资产质量，真正把投资者置于股东地位，有服务意识和管理人意识，才是一些屡次“破净”的上市公司的真正“救赎之路”。

　　

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