包装印刷行业：机会在于高档印刷

　　 安信证券

　　报告作者：郭振举撰写日期：2008-06-21

　　行业增长稳定，区域布局明显；从资产、企业规模、销售收入以及利润等指标来看，包装印刷产业主要集中在华东和华南地区，合计占比约在60%以上。

　　行业整体供大于求，供需结构性失衡。行业低水平重复建设严重，一般生产能力过剩，精制产品生产能力不足，造成行业供需的结构性失衡。

　　我们认为行业整体出现拐点的趋势不明显。原因有以下几点：低端产品进入门槛低，几万、几十万等规模均可介入，预计始终会处于供大于求的状况，行业毛利率最多保持相对稳定，肯定不会出现大幅上升的趋势。

　　高端产品由于受资金、技术以及印刷资质等因素的制约，进入门槛高，可以保持较高的毛利率。具体来讲，由于行业订单销售模式的特点，行业供给由需求拉动，均衡产出由需求方决定，而需求方涉及到下游多个行业，因此与GDP的增速是密切相关的，需求的增速是可以保证的。由于受到门槛高等因素的制约，短期供给不会有大的上升，因此目前较高的毛利率水平在一定时间内是可以维持的，但也不会有较大的提升(目前包装印刷行业由于订单销售模式的特点大多预留一定的产能，并且订单受到地域因素的限制较大)。

　　行业整合的可能性很小。主要原因在于，受企业性质、地域性等因素的制约，同时，也不好操作。机会存在于个股中，关键在于企业获取订单的能力。

　　行业整体表现一般，存在着结构性的投资机会，如高档印刷领域。代表的上市公司为鸿博股份、东港股份。

　　子行业中的个股通过外延式并购所存在的投资机会，比如烟标包装子行业。代表的上市公司为劲嘉股份。

　　给与行业同步大市?B的评级