光大证券：弱势特征仍在寻底过程还末结束

　　●燃油附加费上调，对冲航油价格上调压力效果有限

　　 1、国内燃油附加费上调：根据国家发委和中国民用航空局通知，自2008年7 月1 日起（出票日期），800 公里以下航线每位旅客由60 元提高到80 元，800 公里（含）以上航线每位旅客由100 元提高到150 元；按成人普通票价10%计价的婴儿继续免收国内航线旅客运输燃油附加费；购买任何舱位的儿童（含无成人陪伴儿童）、革命伤残军人和因公致残的人民警察国内航线旅客运输 燃油附加费继续实行减半收取，即800 公里以下航段每位旅客收取40 元，800 公里（含）以上航段每位旅客收取70 元。

　　 2、部分对冲6 月20 日国内航油价格上调1500 元带来的成本压力；在乐观的情况下，此次国内燃油附加费上调能够增加收入35.15 亿元，从而对冲6 月20 日国内航油价格上涨带来成本增加的52%；在中性的情况下，此次国内燃油附加费上调能够对冲6 月20 日国内航油价格上涨带来成本增加的30%，最终具体的对冲比例依赖于下半年行业需求的恢复状况。

　　 3、对上市公司影响不一：就此次燃油附加费上调对各上市公司的影响而言，对各上市公司影响不一，根据我们的测算，在乐观的情况下，此次国内燃油附加费上调增加国航08 年EPS0.04 元/股；增加南航08 年EPS0.18 元/股；增加东航08 年EPS0.10 元/股；增加上航08 年EPS0.11元/股；在中性的情况下，此次国内燃油附加费上调增加国航08 年EPS0.024 元/股；增加南航08 年EPS0.108 元/股；增加东航08 年EPS0.06元/股；增加上航08 年EPS0.066 元/股；

　　 4、投资建议：维持行业“中性”的投资评级。

　　●市场弱势探底

　　 市场展望：经过近二周的反复震荡后，沪指在中国石化等权重股的带动下，盘中一度下破前期低位，再创本轮调整以来的新低2693 点。从K线图上看，昨日两市均以小阳十字星告收，成交量也缩减至629 亿元，做多动能并不积极，显示市场仍处弱势探底过程之中。

　　 一方面，基本面因素仍是抑制股指走强的主要原因。美国12 月份的原油期货价格在上周一度上摸144.05 美元，国内成品油价格的放开、沙特的增产都无法阻止油价上行的步伐，不断上涨的油价对我国宏观经济的压力进一步加重。同时，道琼斯指数上周下跌4.2%，欧洲股市泛欧绩优股指数上周五收于05 年10 月份以来的新低，外围市场的走弱降低了指数反弹的机率。

　　 另一方面，市场弱市特征仍难扭转。在股指跌破印花税调低形成的底部后，三一重工等数家公司的大非宣布了延长锁定持有公司股票的时间，但这些信息对指数整体并没有起到止跌回稳的作用，沪指仍创出近期新低，显示在目前人气低迷的情况下，利好因素被市场淡化，利好效应的累积程度还无法使市场扭转下探的趋势。

　　 虽然7 月份限售股解禁数量将减小，但在新股IPO 增加的预期下，市场资金面压力继续存在。总体看，在没有实质性政策利好出台前，市场弱势特征仍在，寻底过程还末结束。

　　
　　
　　光大证券晨报0701

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