我们认为，影响3季度全球股市的三大主题是利率、信贷危机和能源价格，取其首字母组成单词ICE、即英文单词冰。预测美国企业整体盈利2季度将同比下滑12%。主要受益于金融股减计额的下降，静态12个月每股盈利水平将在3季度开始反弹，但是金融以外行业的整体盈利水平将难有增长。
当前1280标普500指数点位对应我们预测的2008年底动态市盈率为17.1倍。我们认为3季度美国
标普500指数的合理运行区间为1238-1350点。最大的不确定因素来源于金融信贷市场的稳定。对于美国股市中长期走势依然保持谨慎，整体的市场调整可能将要延续到2009年。下半年行业配置建议：继续看好能源、材料和防御性股票。除前期推荐行业外，新增推荐铁路运输、环保水资源、教育培训产业和军工烟草等防御性产业。建议回避东南亚和东欧股市风险。
自7月1日起各省份提升上网电价水平 调价符合预期：电厂、电网分享此次销售电价提升，上网电价提升不足以弥补08年燃料成本增加。统调燃煤机组上网电价：南方地区提升幅度最大：5.9%-13.7%，东北地区提升幅度最小：1.4%-3.4%。水电机组获得电价提升，利润增加。2008年、09年业绩风险主要来自于煤价，仍建议投资者关注中报业绩。
三爱富(600636/9.39元)注入煤化工资产具有长期发展潜力：维持中性 注入煤化工优质资产，业绩明显增厚和业务稳定性增强。如果重组成功，煤化工业务具有长期增长潜力。初步预测上海焦化2008年和2009年的净利润将达到5.1亿元和6.9亿元，折重组后三爱富每股盈利为0.59元和0.80元。在目前市场条件下，初步测算的重组后价值区间在8.85元～11.8元。未来上海焦化的财务数据完整披露后，我们将做详细盈利预测。
Tankan企业景气指数持续下滑 08年第二季度的短观（Tankan）数据显示制造业和非制造业企业景气指数再次全线下滑。制造业大型企业景气指数从1季度的11跌至5，是近5年以来的最低值，但仍高于市场预期的3。全面下滑的Tankan指数显示悲观情绪正在各行业厂商中蔓延。面对国内外需求下滑，企业投资萎缩，日本经济的主要增长点均受到抑制，日本经济反弹难以持久。另一方面，通胀压力持续上升，与其他发达经济体的政策决定者一样，日本央行也面临两难选择，预计短期内仍将维持0.5%的基准利率水平不变。
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