今年以来，内忧外困中的证券市场被迫经历深幅调整，投资者的信心在重压下逐渐丧失，市场的估值重心不断下移。对于后市，市场各方分歧加剧，困惑、迷惘、期待种种情绪如迷雾般笼罩在市场上空。中国股市的“底”到底在哪里？近期，各大券商的下半年投资策略会扎堆召开。
让我们来看看机构的建议吧。
关键因素 通胀控制难以达到理 想水平 各家券商研究所都认为在宏观经济没有明显好转的情况下，很难有像样的行情，但下半年CPI的降低将使股市在逆境中孕育中级反弹。
通胀问题是各家券商关注的焦点，而共同的结论是，通胀在下半年难以控制到理想水平。
中信建投表示，“预期通胀率”在一定程度上成为决定预期收益率的底线，从而可以预期收益率的倒数来衡量A股市盈率水平的高低。在美元走软与大宗商品价格高企向国内不断输入通胀的背景下，不断攀升的通胀预期逐渐降低了国内的市盈率估值中枢。
申万研究所对2008年下半年的经济预测是：通胀回落、增长上升。但同时认为，在货币控制和技术效应下，CPI绝对水平下降在预期中，但推升通胀的压力仍然较大，资源要素改革、上游价格传导、货币放松可能都是导致因素；这都提示对长期通胀风险的警惕，商品资产上涨和全球通胀并非偶然；从趋势上看，中国的需求和成本上升，美国的积极货币扩张，都将对长期通胀产生重要推动力。
安信证券认为，一般消费物价指数所衡量的通货膨胀最严重的时期可能已经过去，但由于大宗商品价格的上涨，粮食市场持续存在的压力，以及价格管制逐步放松的影响，比较明显的通货膨胀压力可能还会持续一段时间。
市场机会 估值较合理但后市机会不大 市场各方达成共识的是，目前的估值已经进入一个合理的区间。但对于下半年的风险与机会，各方分歧仍较大。
“目前的估值水平已经到了一个合理水平，但并没有到强吸引力的水平；从点位上说，2400点?2600点将会是一个比较好的位置。”申银万国首次策略师陈李在策略会上亮明观点。
中金公司也认为，在估值上A股已趋近合理范围；但在今后的3?6个月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市出现反转的机会不大。股市拐点的出现取决于通胀的走势，如果通胀能够得以有效控制（由于能源价格上调导致全球油价回落，或者经济需求放缓导致通胀压力减缓），政府宏观调控政策有望出现转向，股市拐点出现。
安信证券指出，市场下一步的趋势仍然取决于资金面和盈利面的变化情况；从资金面来看，由于比较高的通膨压力的存在，以及持续紧缩措施的影响和贸易顺差的大幅度回落，流动性偏紧的局面可能仍然会维持一段时间；从盈利面来看，企业成本压力的上升和经济减速的前景造成了企业盈利增速的下滑，这一过程对银行资产质量的影响仍然很不清楚；以此来看，市场的弱势短期内还难以扭转。
反弹高度 悲观看2850乐观看到4200 中信建投表示，我国上市公司的行业构成与成熟市场存在差异，我们对标普500指数和A股分行业PE进行了比较：假定标普500行业指数处于合理位置，则推算出A股合理市盈率将下降到19.91倍，对应的上证指数点位在2850点附近。
相对于中信建投的保守，东方证券显得较为乐观，称趋势的重压下市场难免短期低迷，但是中国股市“黄金十年”的基本要素没有改变。再度重估A股，东方证券预计下半年A股将逐步收复信心，重归理性。2008年A股市场应该享有的合理动态市盈率为25倍，对应的点位上证综合指数为4200点。
东方证券表示，下半年驱动市场转暖的主要因素有三个：首先，经济基本面不断明朗，2008年上市公司盈利仍将实现30％的高增长，投资者的悲观预期将得到修正并重返理性；其次，全球流动性收缩的冲击将减弱，中国资产吸引力不减，A股将重获成长溢价；第三，奥运的成功举办将激发中国人的民族信心，投资人的情绪也会随之高涨。
中立者银河证券则认为，奥运之前，由于预期没有根本性逆转，一些困扰市场的因素还在。因此，在奥运之前可能市场还有一个缓慢回稳的过程，奥运之后则会有一个趋势性的价格回归之路。合理区域，悲观情况下看3000点，中性是3700点左右，乐观则在3700点以上的区域；另外，下半年股票的预期收益可达19％。
行业配置 应对通胀投资两端 谈起下半年的投资机会，招商证券认为，应该重点把握内生性增长和外延式增长所带来的投资机会。
“应对通胀、投资两端”依然是行业配置的核心。其中，中游行业受到PPI与CPI的双重挤压，盈利能力将大受影响，虽然股价已经部分反映出这种变化，但中游企业最艰难的日子还未到来。直观来看，在通胀周期中，上游企业受益于PPI的上升，而下游企业又可从CPI上升中获利。但目前我国通胀形势不容乐观，在通胀传导过程中，上下游不同子行业之间的业绩增速将出现较大分化。上游看好具备持续涨价能力的企业，下游看好非周期类消费品行业。
在内生性增长中，应紧抓两条主线：一是能源主线，二是高景气、低估值板块。
在能源主线中，传统能源、新能源、节能环保和绿色GDP产业具备较好的投资价值。传统能源中，看好处于行业景气的煤炭行业；鉴于油电价格调整，石油和电力行业也值得关注；在能源价格高企的背景下，新能源领域值得长期看好，其中，风能、太阳能和核能相关个股具有较大投资机会；节能环保方面，看好节能设备制造、废物处理等行业；在绿色GDP产业中，看好医药、科技和商业板块。
在高景气、低估值主线中，看好处于产业链上端的具备涨价能力的化工、钢铁，以及处于高景气中的造纸、水泥行业。
在外延增长中，央企重组将带来投资机会。招商证券认为，央企整合将是A股市场未来一段时间的持续热点。据统计，2007年底央企总资产达到14.79万亿元，净资产达6.58万亿元，而央企旗下上市公司总资产仅为4.3万亿元，净资产为1.3万亿元，央企的未上市资源足够丰富。建议重点关注军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航运等行业的央企整合与重组。
对此，保守者中信建投则表示，下半年市场不会有明显的趋势性投资机会，建议投资策略以防御为主，行业配置上规避中游，细辨上下游，以能源战略调整和央企整合为两大选股主线，同时应关注市场超跌带来的绩优成长股的投资机会。 (来源：青年报)
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