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电力行业:全国上调上网电价动态的点评

    长城证券  张霖

   要点:

  事件:国家发改委自7月1日起对各电网上网电价分别进行调整,最低每千瓦时调高0.43分钱,最高每千瓦时调高3.50分钱。

发改委强调,本次调价对居民生活用电、农业和化肥生产用电价格不作调整;四川陕西甘肃用电价格均不作调整。

  点评:电价上调并非“南肥北瘦”。提价貌似南多北少:云南广西、重庆等省相对较高,分别上调了12.06%、8.57%、7.73%,宁夏内蒙等仅0.69、0.43分钱,但事实上考虑到煤价上涨在南方例如广东煤价已达到千元每吨,涨幅70-90%左右,不同程度地超过或接近盈亏平衡点。而北方宁夏、内蒙等地运输半径相对较小,煤价上浮也相对不大。因此,综合考虑,实际受益程度南北基本相当。

  上调幅度不足以消化煤价上涨。若按照去年分省电量加权,此次调整全国平均每千瓦时提高约1.8分钱,即5.6%,调整幅度与我们预期基本一致,但总体来看,我们认为此次电价上调幅度不能足以完全消化煤价上涨,甚至部分企业仍不能弥补亏损,若按照煤电联动原则,应上调20%,即6.3分钱(如表)。因此,火电将继续在周期底部盘整较长时间。我们认为,此次调整仅为CPI量身定做。属“非联动性上涨”。以往煤电联动,都以“成本定价”原则进行,即根据成本上涨的幅度,测算上网电价上涨幅度,再推导销售电价幅度。但这次上调电价不是根据电价成本上涨多少调整,而是根据CPI所能承受的幅度倒算而来。我们认为这种政策抑制的定价机制,最终会被市场定价所取代,逐步向煤电联动靠拢(如图),而电力作为关系国计民生的重要行业应获得社会平均收益率。

  临危不忘可再生能源,志在长远。此次上调电价中,主要考虑火电成本上涨因素,同时仍不忘支持可再生能源发展。以往可再生能源附加,在06年联动中已附加一厘,此次又加一厘,累计两厘,预计后继政府将会继续加大对新能源的推进力度,建议投资者关注天威、川投、金风、南玻(详见我们的风电、光伏专题报告)。同时大力鼓励水电发展,对成本相对影响不大的水电也调整了上网电价,例如贵州水电上网电价每千瓦时提高0.6分;云南鲁布革、以礼河、西洱河、大寨、六郎洞、绿水河等水电厂试行丰枯电价,枯水期(12月至次年4月)、平水期(5月和11月)上网电价按基础电价上浮10%;广西岩滩水电站上网电价每千瓦时提高2.33分,二滩水电向重庆送电计划电量的电价调整为每千瓦时0.278元。重庆市小水电最低保护价提高为每千瓦时0.22元等。政府志在化石替代能源的战略规划可见一斑。就现有发展基础,我们相对看好有实际业绩支撑的水电公司,如长电、川投、桂冠、文山等。

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(责任编辑:陈锴)

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