金风科技：半年报低于预期 不改公司竞争地位

　　申银万国

　　 ●公司公告下调了半年报盈利预计，由预增60%-90%下调至预增0-15%，即半年报EPS 在0.128-0.15 左右，远低于我们此前的预期。公告原因为：（1）部分客户销售确认晚于预期，以及（2）原材料价格上涨因素。

　　 ●原材料涨价因素验证了我们原来的判断，即零部件供应商将由于钢材上涨压力过大，而提出涨价要求，从而对公司的毛利率产生负面影响。尽管，公司二季度并未公布过新订单的价格情况， 我们仍认为，公司将在新订单签订时采取一定的提价措施以对冲高居不下的成本压力。

　　 ●我们认为，兆瓦级机组收入确认晚于预期还有一个重要的原因，即由于兆瓦级机组的供应链处于磨合阶段，部分部件产品因为质量或可靠性问题而导致生产节拍或安装节拍受到负面影响，进而对销售收入的确认产生影响。同时，供应链的问题也是影响公司毛利率的原因之一。我们相信，今年年内，供应链将随着零部件供应的稳定以及工艺的成熟而得以完善。

　　 ●由于历年来公司风电机组销售的确认都集中在3、4 季度，我们认为公司上半年不能得到确认的机组销售将延迟到3、4 季度确认，因此在获得进一步信息之前，暂时维持对公司的08-10 年盈利预测，即：1.03 元、1.38 元和1.55元。维持公司增持评级和48.5 元的目标价不变。同时我们维持在前期策略报告中，公司在风电上市公司中竞争地位最强的判断。

　　 ●风险提示，上述三个因素，即（1）因客户原因导致的销售确认延迟，（2）原材料涨价压力，（3）供应链磨合，如果不能够在下半年得到明显缓解，将对全年业绩产生较大影响。

　　
　　
　　
　　
　　
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