大跌过后，市场安全了吗

　　大跌过后，市场安全了吗

　　专家：市场已经到了战略投资区域

　　管小峰 马燕 徐建华

　　沙勇 绘

　　上周六，“中国证券市场2008下半年投资策略会”在南京举办。正如主办方南京证券总裁步国旬先生指出的那样，“如今中国股市的市场化改革正在加快推进，一系列旨在为投资者创造良好公平市场环境的法律、法规体系的日益完善。

市场效率不断提高，特别是伴随着股指调整的平均市盈率的大幅回落，股市泡沫已经消亡，整体估值已经合理，已经带来了一定的投资机会。”研讨会上，专家们阐述了自己的最新观点，供投资者参考。

　　跌了还跌，小心超跌股

　　许小松（国联安基金负责人、经济学家)：

　　我想提醒大家一点，可能有人还有一种心态，现在都跌了那么多，有的股票都跌了70%至80%了，现在去买肯定没有问题，也有的说有的大盘跌了60%，它才跌了20%，这样的股票肯定可以买，大家觉得第一种好还是第二种好？总体来说，这个市场都不会是一刀切那么很准确，但是在熊市当中，对于超跌个股的选择，一定要非常小心，有一些三十倍的市盈率跌得比较少的，有的15倍的市盈率还在跌，比如一些房地产公司，前几年拿了一些土地，现在已经没有办法开发了，他可能会天天面临银行的压力，这个企业生存的基础已经没有了，在这样的环境当中，不是说盈利下降了，是已经没有生存基础了。

　　我还提醒一下大家，熊市当中如果你没有能力挑选黑马的话，第一步你做不到的话，你就做第二步，还是拿优良的股票，优质的股票，这是比较保险的。

　　不是最低，但值得投资

　　周旭（南京证券高级研究员、研究所所长助理）：

　　在估值相对安全的情况下，考虑新能源和资产并购的投资，在行业中比较，我们对各个行业的估值做了一个比较，市盈率高于行业历史平均水平的有石油天然气、电力、煤炭、服装纺织，而接近历史最低的是高速公路和软件服务、保险、银行及房地产，市净率接近历史最低的是高速公路和银行。

　　历史昭示未来，近十年来，亚洲国家和地区证券市场经历了数次大跌，但并不意味着末日来临，在网络股泡沫的年代，中国的香港、台湾，包括韩国都出现了大幅度下跌，但是从未来来看，这些点位都被刷新，比如说像香港金融危机的时候，我们认为香港将会面临崩溃，但是事实后来证明，恒指6500点的时候是最低点，后来攀高到18000点，上周收在21424点，包括中国台湾和印度，都是这样，我们A股目前最大的跌幅已经是58%，有可能现在不是最低点，但是未来可以证明，这个位置将是一个具有战略投资价值的区域。

　　减仓之后，别急抢反弹

　　李旭利（交银施罗德基金副总经理、投资总监）：

　　我们基金最低的时候也有60%的仓位，最高也有90%的仓位，我是很理解，为什么大多数基金在5000点以上不减仓，因为大家都不知道那个泡沫有多大，取决于央行对货币政策的控制，所以没有什么不对的。如果你非常理性的话，就应该2007年初就空仓，但是那样就失去了2007年一年的机会。所以我建议，减仓以后不要太急于抢反弹，所以我自己认为，现在这个阶段没有什么基金经理卖股票了，只是还没有来得及买，或者更有可能是一个逐步往回买的过程，我相信有充裕的时间让大家往回买。

　　大幅升值，可能性较小

　　沈明高（花旗银行中国首席经济学家）：

　　我们认为今年的人民币升值大幅度超过10%的可能性没有，今年下半年的升值幅度会低于上半年，一次性升值的可能性也没有，我们现在预期人民币年底是升到6.7，有可能超过，但是大幅度超过的可能性不大。从中期来讲，未来三到五年可能到五到六块钱左右，更多的是经过单边升值的过程以后，未来更多的是有一些波动。

　　新型投资，抗跌性较强

　　孔学兵（“神州一号”集合资产管理计划投资主办）：

　　我们觉得在用基金进行资产配置的时候，不妨把视野做一些拓展，关注一下近年来出现的新型投资工具，比如说一些优质的券商推出了FOF，就是基金中的基金，设立的目的是帮助投资者以更大的概率优选基金，加以一些主动的专业化的管理。帮助投资者有更大的概率跑赢，其中有一个增强型的FOF，在优选基金的基础上，辅以成长股票，FOF可以为一些缺乏管理经验的基金投资者提供一站式的服务。我们现在一起观察一下最近FOF在国内外市场的发展状况。美国市场发展的比较好，再看国内市场，现在已经有九支FOF。2008年以来FOF净值稳定，表现优于股票型基金，呈现比较强的抗跌性。

　　三年之内，个股有五毛

　　张伟（华安策略优选基金经理）：

　　我觉得股市的暴跌已经结束了，我们似乎还要再忍受一段时间的低估值，接受经济的下滑，打个比方，一个坏消息最恐惧的时候不是来的时候，而是你在等待的时候。

　　如果我们现在看三年，一定是有的股票会涨十倍，一定有的股票一动不动，一定也有股票跌到五毛钱，所以现在我们可以仔细地选择，但是选择的前提一定是更客观认真的分析优点缺点。

　　反弹机会，看好资源股

　　冯天戈（国联安基金公司投资副总监、基金经理）：

　　在积极投资的机会方面，我们面临一些阶段性的反弹机会，首先这个市场经过这一轮的下跌，存在技术性反弹的需要，另外可能出台的一些相关政策也将引发这个市场的反弹，第三是外部环境的一些变化，比如讲原油价格和美元汇率等等，也会引起市场的反弹。在具体的行业这块，我们看好上游行业中具有较强价格传导能力的资源类行业，看好下游行业中具有品牌的消费服务业，国内资源定价改革预期带来相关行业阶段性的投资机会，无定价能力的中下游制造业面临成本压力将继续延续甚至恶化。

　　管小峰 马 燕 徐建华