私募基金经理难念的苦经

　　中国的私募界人士目前正经受着股市剧烈调整的洗礼，在这个洗礼的过程中，有人选择了学习，有人选择了继续战斗，结果当然大不相同。

　　先看看依然战斗的私募。在今年年初已发行的国内阳光私募基金中，上半年成绩好的净值增长超过了10%，净值下跌超过40%的也不在少数。

　　但斌，这位国内阳光私募知名人士，其博客头像已由他本人照片改为一片平静而广袤的海洋图片，海平面边际透出一片微微的曙光，也许能反映他当前的心境。

　　7月2日上午，但斌在其博客上发布了两篇文章：《转载：如何看待本轮行情的社会意义》和《好企业的衡量标准办法之一》。当天下午，中国平安跌停。当记者与其连线时，但斌有礼貌地连声婉拒。7月3日，中国平安继续下跌5.79%，但斌关机了。

　　再看看选择学习休息的国内私募界另一位“大佬”赵丹阳。去年年中，笔者和赵丹阳交谈时，他已经清仓多日。当时他正和几位朋友从海边度假回来，和笔者身边其它疯狂“?钱”的大多数私募人士相比，算是个异类。在经历了两三年的高强度工作后，清仓后他选择了看书，度假，思考。当时在与笔者见面前，他在美国“学习”了一个月，用他的话说，是学习美国人的投资思维方式，观察这个国家的林林总总，同时思考国内的经济形势。为了向股神巴菲特请教投资之道，赵丹阳日前又通过网站拍得同股神共进午餐的机会。

　　去年9月份，2006年排名公募基金前列的一位明星基金经理辞职。辞职后他并没有迅速地冲进私募队伍，而是选择了在家休息。“在公募事情太多，无法静下心来思考问题。”他认为，目前在这种系统风险主导的市场环境下，要寻找个股机会无异于大海捞针。“中国的熊市给了我们喘息和蜕变的机会，可能是打下客户基础的好时机。”他说。

　　在公募转战私募的过程中，2007年排名靠前的一位明星基金经理私下表示现在并不适合做私募。他指出，大部分国人有个误区，以为巴菲特每年稳健不低的收益率都仅通过股票市场，寻找好的企业得来的。实际上，巴菲特是精通多种金融衍生工具的投资人，稳定的收益也来自于多种工具组合运用的结果。

　　显而易见，中国目前的市场机制尚未真正成熟，金融衍生工具数量远远低于西方发达国家，甚至连基础的做空机制都缺乏，私募无法在熊市运用多种金融工具为客户提供持续回报。因此，在这位明星基金经理看来，国内环境并不成熟，做私募言之过早。

　　面对不断蒸发的账面财富和急速下跌的净值，部分私募基金经理并不甘心，所以“抢反弹”成了理所当然的事情。深圳一家私募公司负责人表示：“空仓后去打新股，客户凭什么要选择你？我们前期发行的产品亏损不小，不可能不做了。”可是，在系统性的大跌背景下，赚钱的机会却是少得可怜。

　　放眼望去，很多私募人士唯一“熟络”的赚钱工具只有股票。“期货风险太大，我们也不太懂，不可能用客户的钱去交学费。”上海一家投资管理公司负责人表示。去年开始，部分私募公司开始为股指期货摩拳擦掌，但是股指期货推出久无动静，这些公司只得又将大部分精力用在股市中。而其他的金融衍生品工具，对于大部分私募来讲依然只是理论上的名词。

　　在国内外不确定因素还很多的情况下，股市未来走向谁也无法轻言断定。在市场最困难时期选择休息还是战斗，相信很多私募人士都因此而困扰。在国内私募界这个鱼龙混杂的群体里，也许不断学习才是放之四海而皆准的定理。