国内投资已达 低成本极限

　　国内投资已达 低成本极限

　　4种重要投入品??劳动力、土地、煤和环境，都已经达到供给极限

　　文/张国云

　　1997年金融危机以来最严峻时刻

　　近日，越南通胀率高达20%以上，外界开始担心越南爆发货币危机，甚至会殃及亚洲其他国家。

事实上，何止越南盾呢？亚洲其他国家货币情况也不容乐观。进入2008年以来，印度卢比、泰国泰铢、菲律宾比索、印尼印尼盾等多国货币均出现对美元贬值的情况，而这些货币在前5年大致均是对美元升值。

　　高盛经济学家布克南在最近一份分析报告中说：“油价高涨可能使缺乏稳健国际收支以及无法提高利率的亚洲国家货币贬值。”菲律宾和印尼的央行今年来都暗示只会小幅升息，将借预算措施而非货币政策抑制通胀。这是菲比索与印尼盾今年来对美元分别贬值5%和1%的部分原因，且后市仍然看跌。

　　另一方面，人民币、新台币、马元和新元，可望获得庞大经常账顺差的支撑，足以吸引稳定的外国资金净流入。此外，摩根士丹利公司外汇研究部全球主任任永力说，日本以外的亚洲政府可能以追求成长替换对抗通胀的策略，导致各国普遍采取宽松政策，使这些国家的货币对美元和欧元将遭遇贬值压力。这仿佛让人看到亚洲进入了1997年金融危机以来最严峻的时刻。这些数据使经济学家预计利率将上升，但在全球需求趋于疲弱并危及经济增长之际，升息无疑是个两难抉择。

　　已达低成本扩张的极限

　　过去20年，全球通胀率一直稳步下降，其根源在于：“冷战”结束和转型国家政治制度改变后，国家投资随之崩塌，因为无法实施有效的出口战略，它们的购买力也大大减弱，对石油之类的需求一落千丈。同时，中国等新兴经济体正在以低廉的工业产品席卷全世界。过去30年，中国出口增加了150倍并成为全球制造业的价格制定者。转型国家的衰退和低廉的“中国投资”带来了全球低通胀。可以肯定，这种一次性的通缩力量已经不在了。首先，前社会主义国家经济已经复苏。俄罗斯正在以6%以上的真实速度增长。中东欧国家已加入欧盟，逐渐趋近西方生活水平。如俄罗斯在20世纪90年代遭遇经济疲软和弱势货币一样，1989－1999年间，中东欧国家经济增长率仅为年均1.2%。但2000年以后，其年均增长率达到5%，规模也达3万亿美元。经济的扩张带来对资源，例如石油的巨大需求并进一步推高了通胀；其次，中国投资已经达到低成本扩张的极限。4种重要投入品??劳动力、土地、煤和环境，都已经达到供给极限。

　　关于物价高增长，可以说中国经济不仅已经告别通货紧缩时期，也已经告别所谓“高增长，低通胀”时期，正在确定无移地走入“高增长、高通胀”时期。我国政府在用能够使用的各种办法不让物价上扬并且已经取得了明显的效果，比如，粮食连年丰收，国内粮食库存充实，目前我国粮价远低于国际增幅（其实猪肉也如此）。而在能源方面，2003年以来国际能源价格平均每年的增幅是29％，但中国平均只有9%，也远低于国际市场。但是，我国国企使用的土地是没有交地租的，使用的资源是不交资源税的，所有企业的信贷资金成本也不如市场成本高，环保成本也没有到位，所以这些成本的因素假如正常释放，按花旗银行的保守估算，在2007年最低就已高达3.8万亿元。所以说，无论是按目前的国际市场涨价压力，还是按未来中国成本正常化的压力，中国都将进入一个持续的物价高增长时期。