油价泡沫比次贷泡沫更危险

　　油价拖延战术换来的可能不是全球情况好转，而是不可逆转的金融大泡沫。

　　石油战是金融战的重要组成部分。在这场金融大战中，中国处处被动，损失惨重。但是，如果任由石油泡沫疯狂下去，全球会形成比次贷危机风险更大的金融泡沫，受损的绝不止于中国，也将包括欧美的疯狂投机资金。

　　中国目前石油进口依赖程度高达50%，今后还将上升。中印两国旺盛的石油需求成为国际油价上升的最大理由。穆迪投资的最新研究显示，当前油价中的22%为投机行为所赐，供求关系决定了56%。不仅如此，这两个国家还实行石油补贴。根据摩根大通的估计，我国今年政府补贴可能达到1800亿元，不超过GDP的1%。另据摩根斯坦利估计，油价上升10美元，中国GDP损失0.5%，国际油价从20美元上升到目前的140美元，即便最保守估计，中国GDP损失也在3%左右。同时，由于油价升值与美元贬值相辅相成，导致中国外汇储备5年来缩水三分之一。

　　中国石油消费概念成为全球投机资金疯狂的动力。为应对油价上涨的压力，减少国内炼油企业的损失，从6月20日起发改委调整汽油、柴油和航空煤油价格。这招致国际投资者对油价上涨预期的追逐。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长刘福垣认为，我国一直采取财政补贴的方式平抑能源价格，结果是中国一进行财政补贴，国际上就以此为题炒高能源价格。事实上，中国提升油价，只要不是一步到位，就会引发更加疯狂的投机，逼得中国政府不得不追加更多的补贴。如果一步升值到位，将没有人能够承担实体经济崩溃与通胀无限上升的责任。

　　产油国沙特指责国际资本玩家应该对高油价负主责。美国众议院能源商务委员会6月23日发表的报告显示，2001年1月，纽约商交所原油期货交易合约中的37％为投机交易者所持有，但到今年4月这一比例已大幅攀升至71％。另据英国《经济学家》杂志报道，目前进入国际原油期货交易市场的投机资金约为2600亿美元，为2003年的20倍。

　　全球性的油价上升未必是国际资本玩家的蓄谋，但一定显示国际市场出现了巨大破绽，国际资本玩家不会放过这个太过明显的市场趋势。他们做多石油相当于继续做空美元做多欧元，押宝中国经济短期内增长前景。这种资本市场的运作方式有自我强化功能，油价越上涨，美元越疲软，投机资金越疯狂。

　　再有前景的经济体也会承受不住持续的油价上涨压力。美国股指普遍大跌，说明无论哪一类的美国公司都无法应付高油价的冲击，它们的生产效率远远赶不上油价上涨的步伐。同时，新兴市场中抵抗能力差的经济体也已经败下阵来。

　　油价泡沫迟早会因为实体经济的破产被刺破。到那时，资本市场的嗜油者会发现，自己已处于比次贷更危险的冰山上。

　　谁会因此受伤？截至今年3月底，进入纽约能源期货交易市场的投机资金约为1390亿美元，其中绝大部分都投资于原油期货。在这部分资金中，有超过一半的比例来自养老金机构，其余部分则来自投资银行、共同基金和对冲基金等。美国的老人会成为首当其冲的受灾者。

　　如果全球生产模式不能在新能源上取得突破，不能重回效率之路，而一味以上百万亿元的金融衍生产品进行投机，那么，全球资本市场就会在能源泡沫上打滚，直到泡沫破裂，经济陷入新一轮衰退。