油价高企抑制黄金下行空间

　　⊙银河期货

　　6月期间，国际现货金价延续了自3月中旬以来的弱势整理格局，在850至930美元之间宽幅震荡，交易重心并没有明显的上升或下移。930美元一线的强阻力一再给多头以沉重的打击，目前金价仍未摆脱多空双方的争夺带。从长期来看，原油价格的疯狂上涨将会延长黄金价格的牛市周期，因此尽管油价对金价的拉升作用趋弱，但也会抑制金价的下跌空间。

　　不同类型的需求趋势分化

　　黄金的供求状况依然是决定黄金价格中长期走势的根本因素。由于黄金价格的高企和波动剧烈，近几个月以来全球黄金的需求总量出现大幅下降，尤其以印度、印尼、中东和欧洲等国家和地区的需求下降最为明显。同时，结合30多年的数据来看，由于中国春季和印度婚礼季等需求旺季结束，金价的年内低点出现在每年7月份的概率非常高，而随着时间的推移，到9月份和10月份可能会产生一个次高点，11月份进入调整过程，年末到次年初可能会产生年内的高点。

　　不过，在6月期间，全球的黄金投资需求还是保持强劲，主要表现为ETF的持有量连续增加。截至6月末，全球11个交易所的黄金ETF持有量已经再次逼近800吨的整数大关，尤其是streetTRACKS在东京交易所上市之后，持有量更是加速上升，这也是金价在6月最后几个交易日大幅拉升的主要原因之一。

　　总体来看，黄金的各类需求开始出现分化，投资需求的强劲是在未来一段时间内支撑金价上涨的根本因素，首饰和工业用金的下降又不利好金价，但后者所带来的负面影响可能会在一定程度上被前者所抵消，因此从需求方面看，金价在7月期间可能会延续振荡整理的行情。

　　油价高企抑制金价下行空间

　　进入第二季度以来，原油依然保持强势，但黄金却步入了一个中期的整理过程，两者的价格背离犹在。在整个6月期间，原油价格依然维持强势，步步逼近150美元的整数大关，而同期的黄金却一直在950美元下方徘徊。从长期来看，世界经济不断增长，尤其是中国、印度等发展中国家对原油的需求不断上升，原油的基本面偏紧，其商品属性、投机性和稀缺性都远远大于黄金，加上近期全球地缘政治一直危机四伏，任何冶炼厂罢工或停产的消息都将支持油价上涨，众多因素共同利多原油，而黄金的利好因素却没有原油那么多。从短期上看，夏季通常是美国的用油高峰，而第二季度却通常是黄金的消费淡季，两者基本面的不同导致价格短期上呈现不同的趋势。

　　另外值得关注的是，近期市场中出现了不少的呼声，认为仅靠原油自身的供需条件不足以将价格推至如此的高位，原油价格的疯狂上涨更多在于国际游资的投机推动。

　　事实上，如果所有人都预期原油未来的供应偏紧，那么投资者现在唯一能做的就是在原油价格涨至更高水平以前疯狂地买入原油。他们这样做的目的并不是为了投机，而是为了在更多的买盘（主要是发展中国家）介入以前抢占低价。这种行为显然不是一般的投机，而是对原油未来供给偏紧的预期所导致的结果。很多人认为高油价是一个泡沫，因为发生在美国房地产市场中的情形同样可以发生在原油市场上，从某种意义上讲，这正是金价在高油价之下止步不前的重要原因。面对当前的市场，投资者更加关注的是油价还能在高位维持多久？如果油价一直高企，那么“油价是一个泡沫”的说法将会逐渐失色，随之而来的将是全球生产和生活成本的一次结构性调整。一旦这种假想为事实，那么金价将会相应地跟随油价重新步入上升通道。

　　纵观目前黄金的基本面，多空因素并存。尽管金价已经自历史高点巨幅回落，但仍处历史高位，黄金的长期牛市仍未结束。中线我们维持前期的观点，在7月之间金价延续前期整理走势的可能性较大。但如果经济和政治环境出现突然的恶化，我们不排除金价有重拾升势的可能。原油的强势将会抑制金价的下跌空间，也就是说在预期金价维持区间震荡的前提下，震荡的下限将会受到支撑。 (来源：上海证券报)