2600亿美元投机资本 全球粮价及油价高涨原凶？

　　上海的杜小姐最近很关心国际油价。不过，跟普通人不一样的是，每当国际油价上涨时，她的心情就会非常之好。

　　而7月9日国际油价从145美元峰值大跌近10美元的时候，杜小姐就有些坐立不安。

　　把杜小姐的心情，与国际油价紧密联系在一起的，是她在去年的一份投资。

通过某家外资银行的石油期货挂钩结构性存款，杜小姐投资了10万美元在石油期货指数上。全球油价只要上涨，杜小姐就可以有一份投资收益。从去年开始到目前为止，暴涨了一倍的全球油价，已经让杜小姐获利相当不菲。

　　杜小姐说，不知道像她自己这样的投资者有多少位，她觉得有些孤独。

　　其实，她一点都不孤独。

　　“这样的投机资本足足有2600亿美元。我个人的看法是，全球粮食与石油产品价格的暴涨到目前这个高位，原凶就是这些投机资本。这种对大宗商品期货的过度投机给全球经济都带来很大的危害。”

　　7月7日的凌晨4点，当记者采访到大洋彼岸的Michael. Masters的时候，他这样说。

　　Michael. Masters是以他命名的Masters Capital Management对冲基金的投资组合经理。最近，Michael一夜之间成了期货交易圈内的“名人”??因为这位对冲基金经理，这个12年来一直以“投机”为生的人，突然走上了美国国会的听证会，以一名资深投机者的专业，揭露“投机资本”对全球油价的操纵方法。让华尔街哗然。

　　2600亿美元的投机资本

　　在美国国会的听证会上，Masters用极其洗炼的语言、严密的逻辑和大量计算，揭示了连美国期货交易委员会（CFTC）都说不清的投机资本与高油价之间的关系。

　　首先，在供需的基本面上，2006年以来的这次石油高涨，与石油供应无关。1973年席卷全球的石油危机和价格暴涨，是因为中东国家主动减少了供应。而这次石油价格高涨中，石油供应是一直很稳定并且还在增长。另外，新兴经济体，如中国和印度的石油需求，也是在稳步增长，并且未来的需求也是可以预期。在供需均可预测的情况下，是什么推动了2002年就开始的这一轮暴涨？

　　“答案就是国际性的投机资本过度涌入。他们是期货市场的新玩家。更为准确的说，是全球投资基金、养老金、主权基金，大学基金，以及其它的机构投资者，进入了期货市场，并推高了粮食和石油这些大宗商品的价格。”Masters在听证会上说。而投机资本的涌入，如果只是用传统的监管方法，是看不出端倪的。

　　“我们可以把这些机构投资者简称为指数投资者。因为他们投资于纸面上,并不参与实际的石油交割。市场上永远都有做多和做空，所以利用净头寸。”

　　Masters用的是较为简单的方法，利用公开数据。找出了这些“指数投资者”的轨迹??2003年年底，在25种大宗商品期货指数上的投资净头寸，仅有130亿美元。而到了2008年，投资在这25种大宗商品期货上的投资净头寸达到了2600亿美元。5年之内，激增了20倍。25种大宗商品期货指数在5年的时间里涨幅达到183%。因为期货市场的作用就是价格发现，所以，在所有的期货市场里，都是期货价格决定现货价格。所以，可以看到，同期，大宗商品与期货紧密相连的现货价一起紧密的跟随期货上涨。

　　简而言之，这新增的2600亿美元“指数投资者”，先是推动了25种大宗商业期货价格，然后，高涨的期货价格传导到现货价格，造成全球粮价及油价高涨。这些投资资本就是全球粮价及油价真正“原凶”。

　　Masters进一步指出，根据“指数投资者”的投资方法，可以看出他们对价格的影响力有多大??“指数投资者”会在市场上买进原油期货合约，通过“扫货”的方式，来拉高期货合约。所以，可以根据“指数投资者”在期货合约上的净头寸，看出他们的“仓位”。

　　根据标普，高盛，以及CFTC的公开市场数据，Master对比了2003年1月1日期货市场的合约总数，与2008年期货市场的合约总数。得出的结论也很惊人??5年里，中国的石油需求从1.88亿上涨到2.8亿桶，上升了920万桶。而同期，“指数投资者”们净买入的石油，有848万桶。也就是说，过去5年里，指数投资者们凭空给市场增加了整整一个中国的石油需求。

　　实际上，Masters根据公开市场数据的计算，“指数投资者”们手头持有的石油期货合约，约有11万桶，相当于美国国家战略储备的8倍。在粮食期货市场上，“指数投资者”“囤积”了20亿蒲式耳的玉米（美国计量单位，相当于36公斤）。这些囤积的玉米可以供美国的乙醇生产厂商生产53亿加仑的乙醇，足足可以生产一年。（用来替代石油）。另外，在小麦上，“指数投资者”们的“囤积”则可以让所有的美国人吃上两年的小麦。

　　据Masters引用的公开统计资料，2008年的第一季度的52个交易日，指数投资市场上就新增了550亿美元。平均每天新增的资金就有10亿美元。

　　对Masters的分析和其它一些分析师的质疑，美国期货交易委员会（CFTC，期货市场的主要监管者）回应说，据CFTC分析师的分析，他们未找到明确的数据表明过度的投机??市场上进行SWAP(掉期交易)的业务确实有很大的增长。但是SWAP的交易者们他们“做多“和”做空“的头寸几乎是一样的。也就是说，市场上一半交易商在看空，而另一半在看多。从这一点来说，这个市场很均衡，没有所谓过度投机在油价上的迹象。而且，很重要的是，虽然期货市场的总市值（OPEN INTEREST）确实在增长，但是投资者的人数却未增加。

　　对于以上的抗辩，Masters觉得，有些虚弱，不堪一击。

　　“在任何一个点位上，市场上永远都是做多的头寸和做空的头寸是相等的，否则市场不会达到一个均衡点。但是价格依然是在波动的。所以CFTC的这个理论不能解释市场价格的高涨。另外，他们有一个严重的漏洞，我称之SWAP漏洞。事实上，他们今天还在打电话给我。”。7月7日，Masters在接受记者采访时说。

　　Masters说，因为在传统SWAP操作中，某个投资者需要做多某一产品。然后做空某一产品，利用期货市场的这一特性，可以进行避险。当然这一工具也可以利用不对称性，进行盈利。SWAP漏洞在于，有大量的金融机构可以利用这一产品进行互相之间对敲。这样他们手头上准确的“仓位”，监管报告里就无从显示。CFTC因此也就无从发现，整个市场的持仓结构是如何的。所以他们的报告上，除了SWAP交易在激增以外，市场上做多的仓位与做空的仓位会显得“一切正常”。

　　7月8日，记者采访的国际顶尖咨询公司oliver wyman的合伙人LARRY ALBERTS也赞同这一说法。LARRY已经在能源领域从事了15年之久的咨询工作,对能源行业非常了解。“从行业上来看，SWAP掉期操作至少有一家真正的石油行业从业者。但是现在有大量的金融机构相互之间在进行SWAP操作。另外，SWAP也是可以进行杠杆操作的产品，所以不可否认的是，通过中间商，市场上有大量的共同基金，养老金在进行这种交易。”LARRY说。

　　“如果过度投资这种情况继续，这些投机资本，会造成全球数百万穷人的饥荒，并且对美国经济产生毁灭性打击。”Masters在美国国会听证会上这样总结陈词。

　　亏损累累的对冲基金经理

　　有趣的是，记者也发现了Masters背后的利益冲动。据其提交给美国证监会最新5月18日的报告，作为Masters对冲基金的管理人，他现在手上的对冲基金市值达到了9.72亿美元，一共投资了72只股票。其中有很多的股票，如DELTA航空公司，美国联合航空公司、美国通用汽车公司等，均是在高油价下股价跳水得异常厉害的股票。其中DELTA航空公司持股1430万美元，美国通用汽车8400万美元，美联航9400万美元。

　　可以说今年Masters流年不利，投资投错了方向。而这似乎也解释了为什么Masters出席听证会的根本原因。有好事者统计了一下，他最近一口气参加了20场不同的听证会。

　　5月份，Masters在国会国土安全委员会听证会上的发言堪称重磅炸弹，据美国媒体报道，第二天期货市场的原油价格就下跌了4.5美元一桶。而Masters投资组合里那些受高油价影响的股票则略有回升。

　　对此，Masters倒颇有美国人的豪爽性格。“这些都是真的。我投资组合里的股价是因为油价下跌而受惠。这一点我很承认。在国会听证会前，我已经向国会报告了我的投资组合情况，所以他们知道我的利益所在和相关的立场。”在记者采访时，他在电话里很坦率的说。

　　“不过我要强调的是，我股票仓位的有些股票同样会受益于高油价。所以这并不是我出席听证会的根本性理由。我主要还是因为担心美国经济受到过度投机的打击，就像美国房市出现的问题对美国经济的影响。”

　　“你们中国人也同样担心高油价的问题，不是吗？”他在电话反问道。