沃尔玛、好又多整合困境

　　本报记者 周益广

　　虽然早在2007年2月就实现了对好又多超市的“实际控制”，但沃尔玛（WAL-MART）对好又多的“合法拥有”，还有很长的路要走。

　　近期，好又多一支100多人的团队，正在紧张操作一场工程浩大的门店股权变更工作。

　　“办理股权转让，需要把以前不合规的灰色地带，重新摆到台面上来。”好又多一位内部人士近日告诉本报记者，而这只是好又多灰色地带的“冰山一角”。

　　事实上，好又多拥有的101家门店中，仅有27家拥有合法外资身份。另外的70多家门店，都必须在满足了政府部门的合规性要求后，方能将股权顺利转移至沃尔玛名下。

　　而此时，好又多创始人于曰江早已置身事外，在收到沃尔玛的6.4亿美元现金后，其早已转战房地产业。而若这70多家门店的股权转让顺利完成，于曰江还将获得另外的约3.2亿美元。

　　“于曰江已经将主要精力转向广州、成都、厦门等地的房地产行业，虽然他还是好又多的董事长，但沃尔玛方面的首席整合官廖红辉，早就成了他的授权代表。”上述内部人士透露。

　　于曰江套现始末

　　“于曰江创立好又多，一开始就是为了要出售，而不是要通过零售业本身来赚钱。”一位追随于曰江多年的人士告诉本报记者。“他本来不熟悉零售业，1997年最初只投入了600万美元在广州天河开设一家好又多超市，后来越做越大。”

　　为了快速做大，经营人员和资金是于曰江最为看重的。

　　“于曰江的成功，首先一点是他团结了很多跟他一起奋斗的朋友。”上述人士表示，由于当时大卖场行业在大陆处于高速发展期，他从台湾地区挖来了300多位零售行业的成熟管理人员。

　　而为满足对资金的渴求，除了从银行获取大量的贷款，好又多还占用大量的供应商货款。当时，好又多总是按照20%至30%的比率，与供应商结款。

　　直到2000年10月，好又多经过三年发展，门店数仍只有20家。但之后4年里，其门店总数迅速膨胀，到2004年底已经达到88家，门店数量已经是国内行业第一。

　　此时，中国加入WTO时承诺开放零售业的时间已到，好又多即将出售的消息也不断传出。

　　2007年2月，于曰江将好又多转手给沃尔玛，其“短线操作”最终获得成功。“事实上，好又多一直在和沃尔玛谈股权转让，但是故意放出了跟家乐福、TESCO、联华超市等谈判的风声，还放言准备赴香港上市，其实都是烟雾弹。”上述人士透露。

　　但接手好又多的沃尔玛，将打开潘多拉的盒子。

　　“灰色”好又多

　　好又多的价值，无疑是其拥有的101家门店。

　　当时，在国家对外资零售业采取限制政策背景下，如此快速的扩张是不可想象的。在2004年12月零售业全面放开之前，沃尔玛、家乐福等，因为在股权比例、开店城市等方面是受到严格限制的，其扩张步伐都无法达到好又多的速度。

　　但通过大量采用加盟店（这些门店在工商注册时都是内资企业）的方法，好又多巧妙避开了国家政策对“外资”的限制。

　　“好又多的门店，当时是有很多不合规的情况存在的。”上述追随于曰江多年的人士告诉本报记者，那些内资加盟店，实际上都是于曰江的投资。

　　以此次股权变更遇阻的上海田林店（好又多华东事业部所在地）为例，根据本报获得的工商资料，企业名称是“上海诚达百货商业有限公司”，企业性质是“国内合资”，注册资本金为3000万元（现金出资），其出资人是上海宏美实业有限公司以及自然人严文志、何劲松，出资额分别为50万元、1600万元、1350万元。

　　工商资料显示，董事长严文志来自四川成都市；总经理何劲松则来自四川都江堰市。

　　“严文志与何劲松都是于曰江的朋友。”上述人士透露，他们都是于曰江在大陆投资的代理人。目前，严文志仍追随于曰江一起做房地产方面的投资。

　　“严文志作为股东的好又多门店，大概有20多家。”好又多内部人士透露。而何劲松的名字，则在福建、浙江等省的好又多门店负责人中大量出现。

　　以国内自然人为股东，好又多从此省去了外资零售企业开店审批方面的麻烦。但从严格意义上来说，外资零售企业的加盟店也是受到政策限制的。

　　但在于曰江成功套现之前，这些“灰色地带”一直得以掩盖。

　　沃尔玛的整合障碍

　　2007年2月，沃尔玛以2.64亿美元的价格购买了Bounteous Company Ltd. (“BCL”)35%的股权。

　　于曰江正是通过BCL拥有好又多101家门店的经营权。购买股权的同时，沃尔玛还向BCL的其他股东提供了3.76亿美元的贷款，换取了另外30%的投票权。收购协议约定，在满足一定条件的情况下，沃尔玛将在2010年2月以前收购BCL剩余股权。

　　如今，当沃尔玛寻求合法拥有好又多门店时，其中“灰色地带”终于曝光。

　　事实上，2004年上半年，好又多的确获得了国家商务部的11份外商投资零售企业的批文，但这只覆盖了好又多小部分门店。

　　“好又多获得批文的外资门店只有27家，还有70多家是内资加盟店。现在，沃尔玛就是要将这70多家店做股权变更，将股权转移到BCL（现由沃尔玛控制）名下。”好又多内部人士透露。

　　“同时将这70多家内资大卖场变成外资，这么多股权转让材料集中送到国家商务部，而受让对象又是沃尔玛，很可能引起反垄断调查。”好又多内部人士称，在其看来，商务部短时期内可能不会予以核准。