如何应对通胀：货币政策选择争论继续

　　林纯洁

　　一年前，人们谈到中国经济的时候还全是溢美之词，而现在担忧的情绪开始增加。其中如何应对当前通胀是一个热门的话题。

　　本轮通胀压力的由头来自于食品和能源价格的上扬，而这是全球性的，这被很多人定义为输入型的通货膨胀。

　　我们的央行很多次被问到这样的问题：加息是否可以真的增加猪肉和粮食的产量，从而降低价格？以及加息是否让国际能源价格回落？

　　答案当然是不能。但这并不是重点。当一个中央银行要去控制通货膨胀，他们并不是跑到超市去改标价牌，事实上中央银行对于现在物价位于什么水平无能为力，因为这个物价水平是过去几年经济活动的后果。

　　中央银行关注的应该是未来价格的走向，除了通过调整利率来影响社会的资金成本，还有两个问题需要格外关注。

　　第一是长期的负利率会对民众的情绪产生非常不利的影响。银行中的存款不断缩水对于这些存款的持有人是一种打击，他们将会急切地寻找任何可以抵御通胀风险的资产。这种购买行为本身就会对通胀造成新的压力，并且有引发资产泡沫的风险。

　　第二是政府需要掌控的是民众的通胀预期。当物价刚开始走高的时候，企业主和民众的情绪都是非常微妙的。

　　企业主面对涨价的诱惑，却担心加价会令自己丧失市场占有率。这时未来通胀的预期显得格外重要，如果企业主认为物价将持续上扬，就将倾向于加价，而如果他们对于中央银行控制通胀的能力有信心，则会宁愿承受短暂的痛苦。

　　如果通胀真的失控，企业行为将变得短视，它们不愿意签订长期的合约，对于经济本身将是严重的伤害。而对于个人而言，他们相信通胀会失控的后果是会给雇主压力来增加工资。所以如果民众预期通胀将失控，他们的行为本身可能导致通胀真的失控。

　　在政府和民众之间，信任关系至关重要。民众接受纸币作为财富的象征，而政府需要保证这些纸币并不会很快一文不值。

　　另外人民币汇率形成机制正逐步市场化，这令控制通胀的任务变得更为重要。因为货币升值预期取决于购买力的优势，而通胀失控将对其造成致命的影响。越南警示需要我们给予重视。

　　记者丝毫不怀疑央行控制通胀的决心，不过目前我们国家紧缩政策的重点并不是在利率上，主要还是通过行政命令控制银行信贷、增加存款准备金等手段。这引起了另外一个问题。

　　如果说调高利率将导致整个社会资金成本上升，那么上述紧缩政策对于民营企业的伤害会更大。

　　因为国有企业更有机会从银行取得贷款，而对于银行而言它们的风险看起来更低。所以我们看到即使利率并没有大幅走高，而对于民营企业来说，资金成本的提升幅度已经是惊人了。

　　如果银根的收紧并不是通过调整资金价格的方式来完成，那么是否公正将必定是一个问题。一些企业由于后续资金突然断流遭遇危机，而另外一些优秀的企业宁可收缩业务，偿还所有的银行贷款，来摆脱来自银行方面的风险。

　　但国企是否比民企更有效率？这依旧是一个问题。