叶檀:油价泡沫一旦崩溃标志全球经济正式陷入衰退

   【摘要】目前的石油危机是21世纪的第一次危机：发端于1998年，伊拉克战争之后上扬，2003年之后一路上涨。与前两次不同的是，本次石油危机主要表现为金融危机，与次贷等资产品泡沫的崩溃集合在一起。

　　国际原油价格的普遍暴涨被认为全球通胀的主要原因。受困于高油价的所有国家如大旱盼虹霓，盼望油价下跌。

　　油价下跌很可能标志着全球经济衰退，我们迎来低油价时代的同时，也会迎来泡沫的崩溃，迎来全球经济下行周期。

　　油价上升最初起始于新兴市场需求量的增加，新兴市场经济的增长被视为引领本轮经济增长的火车头。不可忽视的是，与发达国家对重工业缺乏兴趣、专注于高科技与金融领域不同，新兴市场迎来伴随工业化进程的石油消费旺盛期。据陶冬的数据，新兴市场发达国家石油消费10年内增长了5%，新兴市场增长31%，石油需求出现了结构性上移。中国占世界石油总需求的10%，占新增需求的50%，成为世界第二大石油消费国、进口国。十年前，亚洲国家（除日本外）占世界石油需求的17%，而美国占26%；如今亚洲需求占到22%，与美国的24%几乎持平。

　　不幸的是，发达国家并未找到新的经济增长点。互联网之后，高科技产业再无商业化进展，新能源处于大量投入阶段，远没有转化为社会生产力。但伴随金融衍生品而来的资产品价格泡沫越来越高，到2003年以后逐步到达高峰。

　　这产生了双重恶果。一方面，发达国家越来越依赖于金融市场吸收新兴市场的利润；另一方面，石油重要性越来越突显。两下夹击，油价不得不涨，不得不疯涨。

　　仅用供求关系显然无法解释原油价格的疯涨，情况更好相反，是国际资本的力量在助推油价。一个很明显的例证是，在上月沙特宣布少量增产、中国宣布提高油价后，原油期货价格在微跌后迅速反弹，并创出新高。

　　跨国能源巨头BP7月8日在北京发布了《BP世界能源统计2008》，强调供求关系是关键，但承认投机资金的作用不可忽视，全球的石油期货交易金额高达800亿-1100亿美元，是实际石油贸易额的8-10倍，据其他投行估计“石油资金”已在1万亿美元以上。5年前，石油期货市场还是一个生产商、汽油商作对冲的边缘市场，日交易金额不过90亿美元，今天则超过了1400亿美元的主力金融市场。5年前，石油基金规模不超过80亿美元，今天则已突破5000亿美元。对于对冲基金来说，石油是今年唯一一个持续赚钱的资产种类，石油期货合约的70%，被握在对石油实物毫无兴趣的金融资本手中。美国不能亏的“养老基金”等被高盛等公司大量投资于石油期货市场。这种养老基金购买商品期货的持仓量没有任何限制，不受监督。

　　石油显示出作为资产品的特殊性，当美元贬值、次贷危机爆发，石油作为对冲美元、金融、房地产风险的重要头寸，被越来越广泛地持有。

　　让我们回顾一下第一次、第二次石油危机，1970年前后美国陷入滞胀期，美元贬值、通胀上升而经济下滑，尼克松政府的价格管制政策除了给后人提供反面教材之外，对经济没有任何好处。第四次阿以冲突加剧了人们对石油短缺的担心，1970年后油价上涨、交易价格复杂到“难以在图文中描绘”。第二次石油危机1978年前后同样处于国际经济衰退期，并且核能的安全性因为美国宾州事故遭到质疑，形势严重到在里根与撒切尔夫人一上台，就迫不及待进行改革，革除国企与福利等弊端，发挥市场动力。

　　目前的石油危机是21世纪的第一次危机：发端于1998年，伊拉克战争之后上扬，2003年之后一路上涨。与前两次不同的是，本次石油危机主要表现为金融危机，与次贷等资产品泡沫的崩溃集合在一起。由于新兴市场的发展，欧美经济衰退延后，并形成了更大的资产泡沫。一旦油价泡沫像次贷一样彻底崩溃，那么，欧美将面临比次贷更大的麻烦。与前两次一样，油价疯狂上升之时，全球隐性经济衰退已经开始，油价急跌，则会成为全球经济衰退的标志。(叶檀)