德银建议：中国应适度放松货币信贷政策

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏近日撰文指出，今年下半年，中国可考虑适度放松货币政策和财政政策，人民币实际有效汇率升值可考虑放缓，企业融资渠道也应该拓宽。

　　马骏认为，支持这一观点的主要因素是通胀压力的减弱。

德银的研究报告认为，通胀压力减弱有三个原因：一、通胀预期已经有明显的缓解。二、PPI向CPI的传导远远弱于我们过去的理解和目前普遍的共识。三、全球经济（包括美国、欧洲、日本和中国）的增长均呈持续下滑的态势，中国面临的输入性通胀压力将因此有所减少。马骏认为：“中国通货膨胀的压力已经较年初有明显减弱，从而为宏观政策走向适度宽松创造了条件。”

　　马骏认为，基于上述三方面因素，中国下半年货币政策和财政政策可适度放松。

　　在货币信贷政策上，马骏建议将今年度的信贷规模从3.6万亿元提高4万亿-6万亿元。即将年度贷款增速从原计划的13.9%提高到15.5%-16%左右。今年全年计划的贷款增速不到１４％，比去年的１６％低两个多百分点。但由于今年PPI通胀比去年高，贷款需求增长比去年要高出约5个百分点，所以资金的供求缺口就特别明显。

　　2008年6月的实际贷款同比增速（名义贷款增速减去PPI增长）已经下降到5%，为1996年（有连续月度公开数据）以来最低。到今年年底，即使政策有所放松后新的名义贷款增速提高到16%，该增速意味着2008年实际贷款增长仍然只有8%左右，比去年的实际贷款增速还低5个百分点。

　　马骏还建议适度放松财政政策。“短期内考虑提高对纺织、服装、制鞋、机电等出口企业的退税率、增加政府对产业基金的投入以支持有潜力的中小企业；中期（如在2009年）内可考虑对部分劳动密集型行业的中小企业实行减征所得税、进一步提高个人所得税起征点。”

　　此外，马骏建议将下半年人民币实际有效汇率的升值幅度放缓到1%以内。据德银测算，今年前5个月人民币对按贸易比重加权的一篮子货币实际升值了3.8%。另据测算，3.8%的实际有效汇率升值使得出口增速降低了4个百分点。考虑到最近通胀已经开始回落，出口企业倒闭的情况正在恶化，监管部门对热钱的控制将有所加强。

　　另外，他还建议政府大力发展多种渠道的融资方式。加速推动企业通过债券市场的融资、鼓励私募基金的发展、推出中小企业板、加大对中小企业担保的补贴、支持信托和委托贷款等融资方式。