张炜：高油价拖累股市暂告段落？

　　油价和通胀成为前期股市的两大“杀手”。上周，国际油价遭遇罕见大跌，4个交易日累计跌幅超过11％，让投资者终于松了口气。那么，高油价拖累股市是否暂告段落？

　　中东局势缓和、美国原油库存增加及市场忧虑美国经济疲弱会减少需求等因素，在上周使得刚创下147美元新高不久的国际油价坐上“过山车”， 4个交易日内累计下跌16．3美元，收于128美元，跌幅达11％。

由于石油与商品价格50天移动平均线在133美元附近，这一重要阻力位被跌破，让众多分析师看空国际油价。有市场人士直言，油价涨到147美元本来就偏离了原油需求，是市场投机的结果，大涨后难免大跌。虽然判断油价见顶还为时过早，油价容易受到突发地缘政治事件的影响，但乐观者大多认为，高油价已是“强弩之末”，继续疯涨的可能性减小。

　　油价回落，对股市肯定是利好。较之A股市场的反应迟钝，美国股市已在上周提前“庆祝”。16日，纽约原油期货惊现17年来最大跌幅，道琼斯指数大涨2．52％，创4月1日以来最大日涨幅；17日，道琼斯指数再涨1．85％。虽然A股市场上周四仍出现小幅下跌，但油价回落对A股市场的利好效应并没有被抹去。疯涨的油价若有所收敛，为企稳后的A股反弹创造了条件。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄近日表示，A股现在已经是在底部，再下行的风险不大，能不能强力反弹取决于油价的大幅下跌和通胀的减速。这两个因素现在都已出现，这一波反弹至少能维持到年底。

　　油价回落让石油石化“双雄”有了喘息的机会。中国石化18日公告称，“国际市场原油价格不断攀升，境内成品油价格从紧控制，出现和原油价格倒挂的情况，致使该公司炼油业务板块严重亏损，预计2008年上半年度净利润与上年同期相比下降50％以上。”这一消息公布的当日，中国石化股价非但未受打击，而且因为国际油价的回落而大涨7．57％。有技术数据显示，石油石化“双雄”的机构持仓在上周双双增加。此外，中国石化旗下的S仪化和S上石化，均因为高油价而宣布上半年亏损。油价回落或涨势趋弱，石油石化行业上市公司是受益最明显的板块。考虑到中国石化和中国石油的权重效应，高油价负面效应的影响减少，对股指止跌企稳是好事。

　　从目前的市场预期来看，奥运会后上调国内成品油价格的可能性较大。若国际原油价格与国内成品油价格间的倒挂区间缩小，是石油石化“双雄”所期盼的。由于两者间的现有差价仍较大，国内成品油价格比国际平均价格低50％左右，国际油价回调并不能改变国内成品油价格上调的必要性，一旦油价出现“国际跌、国内涨”，石油石化“双雄”的业绩可得到显著改善。不过，这将使“几家欢喜几家愁”。国内成品油价格的上调，是大部分企业不愿意看到的，势必带来物流成本的上升，运输、物流行业尤其受打击，汽车行业也为之犯愁。

　　正因为国际原油价格与国内成品油价格间存在的差价，使A股市场对国际油价下跌的反应相对麻木。国际原油价格与国内成品油价格间的差价，如同“堰塞湖”悬在头顶，政策因素可以确保不“溃坝”，但成品油价的每次上涨，都似“泄洪”，让“下游”难免损失。国际原油价格的回落就像日晒导致“堰塞湖”的“水位”下降，但“堰塞湖”存在的危害预期，依然是一块心病。因而，那些对成品油价格上调“愁眉苦脸”的国内企业，对上周国际油价回落的激动相对有限。

　　油价暴涨被公认为全球通胀的主要原因，油价下跌是大家所盼望的。若油价下跌带来通胀压力减弱，将是股市的双重利好。有关货币政策从紧还是放松的争论，成为近期市场上一大热点。一旦防通胀的任务能够有所减轻，货币政策调整的可能性不是没有。这样的话题只是在热议中，但其出现给证券市场带来某种信号，说明宏观调控对股市的压力与当初油价飙升一样，出现缓解的可能正逐渐增大。

　　上周的下跌尚难以确定国际油价上涨就此划上句号，通胀也难言迅速回落，可这些在很大程度上减轻了股市的压力。随着高油价拖累被相对看淡，A股市场由此具备了较好的外部环境。对投资者来说，一是油价的变数仍较大，二是股市反弹恐怕空间有限。在油价初显回落及通胀压力犹存之际，保持观望仍是现实选择。