张曙光：可适当运用利率调节

　　熊剑锋

　　天则经济研究所22日发布二季度宏观经济分析报告，报告认为，中国经济已经进入此轮增长周期的下行区间，不过仍处于高位，仍然有回落空间。

　　此前国家统计局17日发布了上半年的数据。上半年GDP增长10.4%，同比回落1.8个百分点，上半年CPI为7.9%，同比上升4.7个百分点。

　　天则经济研究所所长张曙光认为，当前人们对经济增速回落的关注很多，但是目前更应该关注的是经济运行风险的进一步积累。首先是进口高速增长、出口增长大幅回落，虽然符合经济调整的需要和方向，但增加了输入型通货膨胀的压力；其次是货币政策和汇率政策的操作方向虽然没错，但一时难以到位，流动性过剩的局面依旧，甚至呈加剧之势；此外，企业利润增长下滑，个人收入增长趋缓，而政府收入增长过快，再加上相对价格扭曲，既可能在通胀较高的情况下使增长进一步下滑，更不利于结构调整。

　　张曙光认为，通货膨胀实质仍然是货币现象。全球通胀的主要原因还在于国际货币政策环境过于宽松，特别是美国为了应对次贷危机而实行了过分宽松的货币政策，以及日本央行长期实施的低利率政策。

　　对于从紧的货币政策，报告认为，方向是正确的，应当坚持，不能因通胀率的高位回落而改变。但是具体操作方式仍有讨论空间。

　　由于数量控制是刚性的，没有回旋的余地，造成中小企业资金紧缺。张曙光建议，适当放松数量控制而运用利率调节，这就会给那些能够承受得起的企业以选择的余地。

　　面对通货膨胀上升之势，央行今年以来采取了紧缩性货币政策，曾四次提高存款准备金率2.5个百分点，回收流动性1.3万多亿元。

　　张曙光认为，央行偏好数量手段而摒弃价格手段的原因在于，在中美利率倒挂和人民币升值压力未解的情况下，运用利率调节会刺激热钱流入。

　　但是报告认为，以短期资本流入为代表的热钱套汇套利的激励，主要来自于汇率升值预期，利差不是主要问题，因为短期资本不可能在银行待那么长的时间，而实际利率为负和存贷款利差过大造成的相对价格扭曲和财富逆向转移才是主要问题。