国际油价回落 “A股触底论”再起

　　正方：油价已经见顶

　　理由：

　　□美国国民自身已无力承受

　　□从近期油价走势可看到，目前原油期货的净持仓量已出现下跌

　　□原油期货净持仓量减少

　　反方：油价还将上涨

　　理由：

　　□投机资金没有找到合理的宣泄出口，就只能继续等在原油市场的门口

　　□虽然美国国会通过了新的约束法案，但这个法案真正发挥作用并不容易□美联储仍向全世界输送通胀

　　是蹿高前的“歇脚”，还是见顶之后的下跌？

　　7月24日一早，此前晚间国际原油价格报收124.44美元/桶，7周新低创出的消息令全球股市长出一口气后迅即反弹，A股市场更以红盘收尾。

不少市场人士因而憧憬高油价行将步入下降通道，市场进一步受益指日可待。但也有分析认为，此次下调和6月份回调一样，只是市场冲击新高前的一次行情整理，油价见顶仍旧遥遥无期。

　　国际油价的涨跌对全球经济的运行影响巨大，学者们针锋相对的看法正是不同因素发挥作用后的结果。

　　正方：油价见顶 “爆炒”结束

　　昨日，和讯首席分析师文国庆坚定地告诉《每日经济新闻》：国际原油期货价格见顶迹象明显。

　　油价步入130美元高位后，似乎开始演绎“只涨不跌”的神话，唱衰声音偃旗息鼓之余，投行们争相看多。被视为国际原油“背后强庄”的高盛，刚发布报告认为原油最快半年内上涨到150美元/桶，另有石油投资大亨皮肯斯放言10年内原油可见300美元/桶。

　　值得注意的是，上述机构和相关人士的预测，都发生在7月以来国际原油价格的下跌途中。

　　对此，文国庆认为，“假如高盛在7月17日预测油价年底达到149美元/桶的报告反映了该行真实的投资意图，那么高盛很有可能因为‘炒油’而巨亏。”不过，也不排除投行出具的报告只为研究，实质并没有同步操作。

　　“从近期油价走势可看到，目前原油期货的净持仓量已出现下跌，对于期货市场这是十分明显的投资无力。”文国庆认为，目前原油市场更多的是短期投机资金，真正等到合同到期履行合约的投资者并不多，“当多头找不到对手盘时，除了巨亏别无他法。”近期的资金出逃或是先知先觉者的明智选择。

　　“美国老百姓自己也受不了油价再涨。”文国庆表示，研究美国居民消费结构可发现，其GDP的构成中有75%是服务业，比如大量的保险和医疗等支出，且部分资金是规定消费，居民不可自由调节。因此，高油价挤占了美国居民剩余25%的可支配收入。

　　另外，美国人均工资收入60年来首次出现绝对额下降，以及6月份居民汽油需求下跌3.3%，也意味着美国人“确实撑不下去了”。文国庆表示，在人口增加的前提下，对于石油需求的下降，以及次贷危机引发的美国全面信用危机都表明，虽然美联储不断向实体经济注入基础货币，但流通中的实际货币放大量正在大幅减少。

　　“美国的资金已实实在在的少了。”文国庆的结论是，投机分子的“爆炒”也将告终。

　　反方：投机资金并未离开

　　中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉则提醒投资者保持谨慎态度。他在7月22日撰文表示：“此次油价只是上升途中的中转。”昨日他再次向记者强调了这一观点。

　　“如果不炒油，这部分资金能够做什么去？”刘煜辉认为，既然这部分资金没有找到合理的宣泄出口，就只能继续等在原油市场的门口。

　　“虽然美国国会通过了新的约束法案，但我们要看到，这个法案真正发挥作用并不容易。”刘煜辉表示，来自境外最新的研究报告显示，金融市场和金融机构的操作非常复杂，美国国会的新法案遭遇的最大难题就是“取证困难”，而且如果案件牵涉过多，很可能旷日持久难以终结，对于市场很难起到立竿见影的效果。

　　“目前的确有短期投机资金借机退出原油市场”，刘煜辉表示，但从去年8月以来不到10个月时间里油价翻了一倍，显示出热钱博弈的激烈程度。加上美国政府自身的养老金等也在其中，究竟调查出案件后会怎样处理，也存在不确定因素。

　　至于美国老百姓是不是被油价搞得“很辛苦”，刘煜辉认为，这要看本轮石油危机中承受主体是谁。上世纪70~80年代的石油危机中，国际上大部分制造业还在发达国家；但经过全球产业结构调整，以中国为首的新兴国家成为全球制造业中心——“我们目前承受的痛苦，和当时欧美、日本等国家一样。”

　　美国人可以通过改变生活方式的形式规避石油危机——路远的乘坐公共交通设备，路近的使用自行车或徒步，不是“活不下去的问题”。但对于制造业大国来说，面临的却是生死攸关的成本提升问题，这将决定新兴市场是否“率先溃败”，乃至“为美国外债买单，最终陷入通缩境地”。

　　“目前看来，美国政府如果真为‘两美’注入3000亿美元流动性，提升后者的资本充足率，对于国际市场的冲击将会加大。”刘煜辉表示，美联储的印钞机再度启动之时，或正是国际油价见新高时。

　　中间派：关键看美国经济走势

　　“石油所有国家都需要，这让它成为国际资金避险的首选工具。”中诚期货副总经理王伟认为，石油在本论经济周期中发挥了巨大的“金融属性”。

　　“如果说二战后美元与黄金脱钩形成了第一次美元危机，那么如今美元作为世界货币结算支付手段正在遭受‘亚崩溃’挑战，而黄金储量过少决定了原油成为替代性的‘避风港’。”王伟表示，国际大宗商品或多或少都发挥了一定的金融属性，但由于原油占据半壁江山，因此其走势真正反映了资金动向。

　　由于美元和美国经济的走势仍处于胶着状态，下一步原油会否再次发挥金融属性，要看 “一定的时间区域内，哪个因素占上风”。如果美国经济继续走坏，地缘政治再有矛盾或其他危机的加剧，不排除继续走高的可能。不过王伟表示，目前美元已流露企稳迹象，这或许也是导致近期国际原油价格走跌的原因之一。

　　民族证券分析师李媛认为，油价最终与美元相关，而美元则由美国经济走向决定。“短期内美元有可能出现止稳反弹，但从长期看美国经济弱势明显，原油价格很有可能在于美元的负相关下再度走高。”

　　争议：A股是否已回落到底

　　“股市暴涨暴跌造成国家政策的不明朗，更使部分上市公司的利润无法实现，但这并不意味着宏观经济的拐点出现。”王伟表示，国际油价的涨跌对国内市场影响巨大，但A股市场自身却已进入了价值回归阶段。

　　王伟认为，前两年股市上涨，是新兴市场“鸡犬升天”般的价格发现阶段。随着市场调节的出现，股市步入第二阶段，即价格回归。历史上看，股市回调40%~80%都是合理的，从这个角度看，A股市场60%的回调并未超出预期。这个阶段之后，则是价值发现和反复再发现的成熟市场期。“目前市场已进入极具投资价值的区域。”

　　文国庆更乐观地表示，油价涨跌会令A股市场短期受到一些冲击，但可以判断的是，再没有新低可创。“由于去年下半年CPI逐月上涨，今年的CPI自然会出现下跌。”最迟两个月，国家就能观察到目前首要担心的CPI已不成问题，股市上涨不言而喻。

　　刘煜辉则提醒投资者注意，今年1月~5月全国工业企业利润增速为20.9%，而去年同期为48%，这意味着国内企业和上市公司利润增速正在下降。油价如果继续上涨，还将进一步压缩国内企业利润空间。

　　“目前国内油价折合国际油价为80美元/桶左右，距离国际价格还差40~50美元，一旦财政承受不了而放开油价，国内企业的生产成本还会进一步提升。”刘煜辉表示，历史上也曾出现过工业企业利润负增长的情况，如果增速真是减少或降到低点，股价只有进一步下跌才能与之匹配。