尚福林：市场走势对上市公司融资约束在增强

　　　面对A股整体走弱，证监会主席尚福林认为仍有积极变化，二级市场走势对上市公司融资的约束有所增强，但仍需增强资本约束力。

　　在周一至周三举行的全国证券期货监管年中工作会议上，尚福林说，值得注意的是，虽然上半年的波动给市场的发展带来了暂时困难，也要看到积极变化，二级市场走势对上市公司融资约束增强，市场化约束机制显现。

　　他强调说，市场在机制体制方面的约束，最大的就是缺乏资本的约束力。随后尚福林举例说，目前市场股价比较低，对二级市场融资有约束，比如有人会觉得现在IPO并不划算，因为这时募集资金价格会比较低；另如，上市公司再融资，目前的约束在于上市公司增发价要按照公告前20天交易日的平均价再打个九折，这仍属于制度约束。

　　那么真正的约束在哪里？尚福林表示，当上市公司进行首发或再融资时，如果该公司认为招股价格不划算，从而停止首发或再融资行为，这才是真正的资本约束力；去年市场这么好，可能是准备不迭，因为大家都积极筹备上市，可是今年市场发生变化，如果筹资还是按计划推进，不管贵贱都上市，这本身就显示了机制存在问题。

　　资本约束力还体现在债券融资规模的扩大和全社会融资成本的下降。在谈到股市回调为整体结构调整创造了条件时，尚福林认为债券融资规模扩大，有利于改变股票融资占主导的局面。他认为这现象背后的根本问题在于社会融资成本。

　　以前谈到债券融资会更多从给投资者提供固定收益产品的角度去思考，但是也应该从社会融资成本的角度去思考。尚福林说，大企业信用不断提高，完全有能力去直接融资，不光可以采取股票融资，还应该多多采用债券融资，以减少银行贷款的环节，这意味着整个市场的融资成本下降，也提高了社会资金的使用效率。

　　由于此前担任过农业银行行长、央行副行长职务，因此从自身监管经验出发，尚福林谈到，在宏观调控的时候，小企业贷不到款，因为银根紧缩之时，银行给大企业贷款是最保险的。交通银行信贷部一位人士也对《第一财经日报》表示，目前是贷款客户来求银行贷款的态势，银行此时肯定要力保大企业的贷款，收缩对小企业的贷款，因为对大企业贷款风险低。

　　尚福林进一步表示，大客户如果能从股市进行直接融资，那么银行自己手上的资金怎么办？肯定去找小企业。上半年21家上市公司通过发债筹资475亿元，是去年同期的6.35倍。增加了固定收益类产品，他表示这是证监会数年来希望逐步实现的市场结构。