中国铝业整合预期渐远 焦作万方或启动关联收购

　　完成吸收合并包头铝业后，中国铝业（601600.SH）的整合大旗将挥向何方，一直为市场所瞩目。

　　7月28日，焦作万方（000612.SZ）突然发布停牌公告，称正在商讨重大事项。经董事会申请，公司股票自当日起停牌，停牌时间不超过五个工作日。

　　作为目前中铝旗下仅有的A股控股公司，焦作万方的命运似乎早已既定。

　　5天后，预期中将被中国铝业收编的焦作万方将会公布什么重大事项？

　　“我已接到不下10个电话，大多数都是问，中铝是不是要马上展开整合行动了？”当天下午，上海一位有色金属行业资深研究员告诉本报记者，由于市场一直存在中铝整合焦作万方的预期，焦作万方的每一次临时停牌都会给市场带来一片遐想。

　　不过，中国铝业目前显然并不具备整合焦作万方的条件。因此，焦作万方此次临时停牌应有他因。

　　本报记者从多个渠道获悉，焦作万方此次停牌的原因或许是，公司即将启动收购关联公司??焦作爱依斯万方电力有限公司（下称爱依斯电力）。

　　公开资料显示，爱依斯电力主营火力发电的生产及销售，总装机容量2×125MW，是美国爱依斯公司与焦作万方集团于1996年组建的中外合作经营企业，注册资本44756万元。

　　焦作万方2007年年报显示，焦作万方已从焦作万方集团接过了爱依斯30％股权。报告期间，焦作万方从爱依斯电力购买102492万千瓦时电力，总金额31882.7万元（不含税），占同类交易的比重为21.30％。

　　截至去年底，爱依斯电力总资产为625240423.34元，净资产469281627.88元，实现净利润95561328.41元。

　　2007年，爱依斯电力给焦作万方提供投资收益24726291.3元，占上市公司年度净利润的3.62%。

　　“按照既定方案，焦作万方将花费约5亿元现金收购爱依斯电力剩余的70%股权，最终使其成为上市公司的全资子公司。”消息人士介绍。

　　该人士告诉本报记者，面对上半年我国出现的通胀，企业所需原材料价格大幅上涨，对于电解铝企业来说，电价上涨直接压缩了企业的利润空间。

　　因此，收购电厂，进一步延伸产业链条，加强产业上下游的协调效应，成为电解铝企业的选择之一。

　　另一方面，由于爱依斯电力属于焦作万方关联企业，每年都要产生大量关联交易金额。从规避关联交易的角度考虑，收购爱依斯电力是焦作万方必须的选择。

　　不过，上述有色金属资深研究员指出，考虑到今年上半年煤价的持续上涨，爱依斯电力因此而导致的成本压力不小。

　　北京一家国有控股券商的投行部高层告诉本报记者，如果爱依斯电力没有煤矿，焦作万方收购后，要想迅速降低用电成本恐难以实现。

　　另外，面对上半年货币政策持续紧缩，企业流动性明显不如去年，融资压力较大，焦作万方一次性拿出5亿元收编电厂的成本不小。

　　焦作万方一季报显示，截至今年3月底，焦作万方货币资金仅3.2亿元。

　　上述投行部高层表示，受通胀和货币紧缩政策的影响，中铝目前并不具备收购焦作万方的条件。

　　由于中国铝业仅持有焦作万方29%的控股权，如果不能获得11.01%的焦作万方集团及近60%流通股股东的同意，整合将要付出巨大代价。

　　考虑到中国铝业今年初刚斥巨资收购力拓12%股权，资金压力不小。

　　今年以来，全球电解铝行业产能相对过剩，而消费持续低迷，相关企业都受到了强烈冲击。原材料价格上升、电力供应紧张等因素，也对高耗能的铝行业业绩产生极大负面影响。

　　今年2月中旬，国家发改委取消电解铝产业电价优惠，使高耗能的铝行业成本急剧上升。据统计，电解铝生产成本中，电力的成本占比约30%-40%，而目前国内电解铝行业的平均吨铝耗电量约14500千瓦时，电价每提高1分钱，每吨电解铝的生产成本将提高约145元，约提高电解铝生产成本的1%。

　　“这个时候中铝要是整合焦作万方，不管采取何种方式，都难以取得各方股东的一致认同。”该投行部高层指出，“中国投资者还不习惯收购一个盈利能力下降的资产”。

　　7月29日，焦作万方董秘贾东焰没有就上述信息做出评论，电话中只是告诉本报记者，“一切待复牌后再讨论。”