中国股市：一场游戏一场梦

　　中国股市到底怎么呢？问100个人，也许有100种回答。对国际和国内宏观经济形势的担忧，对上市公司、证券公司、政府部门及广大股民的焦虑。我们不得不去好好地思考这个问题，且看专家是如何解释的。

　　陆满平：德邦证券首席经济学家

　　桂浩明：申银万国证券研究所市场研究总监

　　夏志琼：辽宁省凤城市人民银行

　　中国股市：一场游戏一场梦

　　中国股市用了两年多时间，从998点起步，一路涨到了历史最高点6124点。

　　桂浩明：2008年以来，中国股市出现了很大震荡。如果与2007年10月创出的最高点相比，跌幅超过了58%。在海外市场，股市一般下跌20%就称之为“股灾”了，中国股市现在的灾情无疑很严重。随着股市的大幅下跌，很多矛盾与问题就逐渐暴露出来。股市不稳、居民财富缩水，对经济和社会构成了很大的负面影响，局面是严峻的。

　　陆满平：中国股市半年的跌幅已经接近上一轮长达五年大熊市的跌幅。在成熟市场，股市波动相对比较温和，而在中国，超过2%的单日涨跌幅几乎成为“家常便饭”。更可怕的是，大起大落的股市正面临着局面失控的危险。股市的大起大落对市场的健康发展非常不利，特别是大落时投资者利益严重受损，打击了投资者信心，容易引起恐慌和社会怨恨。

　　夏志琼：如果说中国股市在6000点之上、70倍平均市盈率极不合理的话，那么，经过暴跌洗礼后的市场，平均市盈率已降至20倍左右，应该已经具备投资价值了。但是，股指下跌却没有止跌的迹象。

　　从管理层发出的信号看，宏观经济调控和资本市场治理始终难以找到契合点，影响证券市场的政策缺乏连续性、缺乏部门间的协调和沟通，甚至相互矛盾。今年4月，当上证综指下跌至3000点附近时，财政部及时下调了印花税，使大盘出现了强劲反弹。6月，在大盘再次跌至3000点附近时，央行却大幅提高存款准备金率，使股市破位下行，出现了“十连阴”的低迷走势。

　　到目前为止，中国股市没有股指期货等避险工具，在股市连续下跌的过程中，投资者无法规避风险。同时，我国的平准基金发展滞后，在抑制股市暴涨暴跌、保护投资者利益方面，难有作为。

　　当狂热的投资者们还在做着自己的发财梦时，国内的投资环境与国际宏观经济环境已经发生了很大改变。但大家却全然不知

　　陆满平：中国股市的各类机构投资者持股期限普遍较短，交易频繁、短期投资行为明显。投资者普遍信心不足，做空机制缺失，股指期货未推出，“大小非”减持，投资品种单一。股市对政策依赖性较强，不规范的市场监管环境，不成熟的投资者等弊病，是造成股市大起大落的内在原因。

　　原材料、能源、石油、劳动力等生产要素涨价和出口退税减少及美元贬值，对制造业打击巨大，而我国证券市场中80%的上市公司为制造企业。2007年，上市公司投资利润较高，随着股市大跌，对今年半年报业绩预期不佳，这就“抽掉”了股市内在的“底气”。国际市场，特别是美国股市对中国的影响，对宏观经济的担忧和经济结构调整及产业转型，则是造成股市大起大落的外部原因。

　　夏志琼：股市大幅下跌的主要原因是市场供求关系发生了根本性改变。目前，尽管管理层出台了一系列措施，但使供求关系发生根本性好转的迹象并不明显。从“大小非”实际减持情况看，市场承接能力依然面临很大考验。

　　从经济增长和企业盈利角度来看，2007年10月是经济增长的一个拐点，上市公司盈利增长增速开始下滑，而通货膨胀像一个幽灵，正在全球徘徊。各国央行深受通胀困扰，纷纷通过加息来扼制本国的通胀势头。卷入金融风波的越南已经将基准利率上调2个百分点；上调油价后倍感通胀压力的印度也于近期加息；美联储放弃降息刺激经济增长，并在报告中透露出对通胀暧昧的担忧；7月3日，欧洲央行加息0.25个百分点；中国的加息预期也随之高涨。