17家基金抱团恒瑞医药 医药股抗通胀PK高市盈率

　　瑕不掩瑜。这句成语用在恒瑞医药（600276.SH）身上最合适。

　　8月1日公布的恒瑞医药半年报显示，尽管由于公允价值损失近亿元利润，但是，公司上半年仍然分别录得11.97亿元主营收入和1.918亿元净利润，同比分别增长33.03%和25.9%。

　　事实上，如果摒除1227万元投资收益和9883万元的公允价值变动因素影响，恒瑞医药上半年实现主营业务净利润约2.7亿元，同比增长94.6%。

　　稳步的业绩增长和抗通胀特性，使恒瑞医药成为不少基金抱团取暖的对象，避免了中国船舶（600150.SH）和贵州茅台(600519.SH)被基金轮番杀跌的局面。

　　天相投资统计数据显示，截至二季度末恒瑞医药列基金流通股持有比例第一位和被基金持有家数第一位。

　　经过复权，恒瑞医药6月30日的收盘价几乎和3月31日的收盘价持平，而同期上证指数从3742点下跌至2736点，跌幅近21.2%。

　　8月1日，恒瑞医药报收于38.72元，涨0.39%。

　　基金抱团取暖

　　恒瑞医药半年报显示，尽管大成精选和基金景宏（184691.SZ）略有减仓，不过交银施罗德蓝筹和银华核心属于新建仓基金。

　　事实上，7月底先后出炉的基金二季报显示，仅从10大市值重仓股看，16家基金合计持有8427.61万股恒瑞医药，占流通股的23.8%。如果算上银华核心价值持有的610.72万股（未进入10大市值），基金累计持股比例达流通盘的25.52%，而今年一季度末，这个比例仅19.11%。

　　据不完全统计，二季度，至少有8家基金加入到恒瑞医药的流通股股东行列，其中，南方系基金大幅增仓。

　　数据显示，截至二季度末，南方绩优、南方避险和南方宝元分别持有恒瑞医药1778.85万股、530.77万股和142.11万股，合计持股达2451.73万股。

　　此外，大成精选、基金景宏和大成优选合计持股2084.3万股，交银蓝筹和交银精选合计持有1433.05万股，银华系两只基金合计持有近1000万股。

　　8月1日，一家持有恒瑞医药的基金经理对记者表示，主要看中的是公司主业利润稳定增长，和较强的研发能力带来强大的产品储备。

　　半年报显示，恒瑞医药上半年销售收入中，除麻醉镇痛药外，其他各类药物的销售增长迅速，例如，抗高血压药厄贝沙坦实现销售收入3100万元，同比增长95%。同时，公司药品制造业务的毛利率，也从去年上半年的83.2%略微提升至83.84%

　　费用率下降也是恒瑞医药主营利润大幅增长的重要原因。数据显示，恒瑞医药上半年期间费用率为51.5%，同比下降10个百分点。

　　今年上半年，恒瑞医药收购专门负责生产OTC药品的连云港华晨医药公司，预计今年会成为新的利润增长点。

　　更重要的研发方面，上半年，恒瑞医药的专利药卡屈沙星（抗生素）和抗肿瘤类药物甲磺酸阿帕替尼，已分别完成三期临床和一期临床，关节炎新药艾瑞昔布即将完成三期临床，其他多个创新药业进入临床前研究和即将申请临床。

　　招商证券张明芳分析称，“2009年公司专利药有望上市、仿制药有望获准在美国规范市场上市。”公司已向FDA提交了固体制剂、胶囊和注射剂三个品种的认证申请。

　　从其他财务数据看，恒瑞医药账面现金充裕，截至6月30日，账面剩余现金余额为5.29亿元。不过，现金充裕的恒瑞医药，二级市场投资并不成功，录得1227万投资收益的同时，还遭受9883万元公允价值损失。

　　中信证券分析师认为，公允价值变动部分“考虑25%所得税，对每股收益影响约-0.14元”；天相投资在8月1日的点评报告中，也将原先2008年0.97元的每股收益预测下调为0.83元，不过继续维持增持的投资评级。

　　8月1日，包括东方、招商、长江、中投、中信和天相等机构均给予买入、增持和推荐等同类评级，其中6家券商给予恒瑞医药今年每股收益的预测在0.8-0.93元，而对2009年每股收益预测中，除天相和招商分别给出0.83元和0.93元外，其他四家券商给出的预测均超过1.24元。

　　医药股抗通胀PK高市盈率

　　应该说，医药产品需求的相对刚性，在通胀背景之下赋予了医药行业防御性特征。医药指数显示，上半年跌幅为37.7%，远低于上证指数48%的跌幅。

　　事实上，长期以来，医药股估值水平相对于大盘就具有较大溢价，平均溢价幅度在30%左右，这主要基于整个行业比较确定的业绩增长。

　　今年1-5月，医药工业经济运行数据显实，整个行业利润增速出现回落，尽管二季度整个行业10.14%的成本费用利润率，较一季度回落0.2个百分点，但仍旧处于近5年来的高位。

　　天相投资发布的《2008年二季度医药股基金重仓分析》显示，今年第二季度，基金增加了对医药类上市公司的重仓持股。

　　统计显示，二季度基金重仓持有的医药类股票总市值，占基金持股市值的4.62%，高于医药行业流通市值占全部A股流通市值4.25%的比例，这意味着，二季度基金超配了医药行业。

　　天相投资分析师将超配状态的原因归结为以下三点：

　　首先，医药行业的周期性具有良好的防御性特征，二级市场持续下滑情况下，超配医药股有利于基金控制风险；其次，医药行业相对于其他行业来说，受通胀和国家宏观调控的影响较小，行业盈利有保障；再次，医改大背景下，医药市场需求会进一步释放，为行业注入了新的增长动力。

　　不过，中金公司在对医药行业中期业绩预览和年度展望时特别指出，投资者必须关注高估值以及经营稳定性较差等问题。

　　事实上，上半年医药股走势已经出现分化，例如，部分具备长期价值的优质医药公司例如恒瑞医药、康缘药业（600557.SH）等，2008年动态市盈率仍在40倍左右，而其他一些主业经营停滞、缺乏长期战略规划的公司股价大幅回落，部分公司市盈率已回到25倍以下。

　　而目前基金持有医药类上市公司的分布，即为佐证。

　　二季度末，基金对于医药行业的选择，主要还是专注于各个细分行业，例如化学药、中药、生物制药、化学原料药和医疗器械等的龙头公司。此外，具有较强研发能力的上市公司，也是基金追逐的对象，例如恒瑞医药、双鹭药业（002038.SZ）和康缘药业。