中小企业贷款证券化应尽快推出

　　今年7月底举行的工行分行行长工作会议上传出消息，该行在下半年明确给予中小企业的信贷规模不得调剂使用的同时，将探索通过中小企业资产证券化、中小企业集合债券等创新方式，多渠道支持中小企业合理资金的需要。

　　推出势在必行

　　中小企业贷款证券化业务最早起源于20世纪80年代的美国小企业管理局担保贷款证券化，目前主要市场在欧洲，其中又以欧洲的德国和西班牙为主。近年来，亚太地区在中小企业贷款证券化方面也进行了一定的尝试。例如，2004年12月，日本财政部和韩国财政部合作开展债券抵押证券交易，专门用于支持韩国中小企业的发展；2005年，由新加坡生产力标准与创新局发起，星展银行作为包销和管理机构，开展中小企业扶助贷款计划，启动了为中小企业融资3亿元的贷款证券化项目。

　　从国外的经验来看，中小企业贷款证券化业务对于社会而言，为中小企业提供资金，担当社会不可或缺的企业细胞正常成长周期中的孵化器角色，支持了国家产业结构调整和经济体系建设；对于中小企业而言，通过发挥证券化业务对中小企业的组合信用风险进行管理的功能，从而在总量风险不变的情况下有效满足中小企业个体的融资需求，同时使其与资本市场建立直接联系，增加中小企业的债务融资和外源融资比重；对于商行而言，可在提高中小客户忠诚度的同时，释放出更多的资源投入到大客户业务，并打造资产证券化业务的特色品牌，稳健推进综合经营。更重要的是，中小企业贷款证券化对于那些以中小客户为主的银行来说，不仅仅是一般的金融创新，通过研发中小企业贷款证券化产品，银行可从投行的角度摸索出一条围绕“伴你成长”战略和县域商业金融主渠道定位的综合服务的道路，在资本市场和县域金融之间搭建一条市场化通道，从而提高金融效率。

　　尚存一定障碍

　　时至今日，中小企业贷款证券化的设计仍处于设想阶段，还不能真正付诸实施，主要是基于以下原因：首先是投资者对该投资品种尚存戒心。中小企业贷款体现的是债权，但其收益率有限，在承担巨大风险的同时只能假设固定收益的回报率，这样的证券在市场上没有竞争力。加之次贷危机后，非优资产证券化导致的风险放大很令监管层担心，连政府的某些优质资产证券化都被暂停，更别提中小企业贷款这样的高风险资产证券化了。

　　其次，在我国缺乏合适的资产证券化的评级机构。目前我国尚无合适的资产证券化评级机构，即便进行了评级，也无法让中小企业贷款证券以更好的方式流通起来。其三是观念所限近期恐难形成气候。当前各商行为使自己的第一单能顺利发行，几乎都选择用优质资产进行证券化，而且从事的大多也是在国外比较成型的项目，其“练兵与实验”的意义可能超出了证券化本身。因此，中小企业贷款证券化的出现还要假以时日。

　　最后，金融资产转移中的会计核算复杂。中小企业贷款证券化必然牵涉到企业金融资产的转移问题，根据企业会计准则第23号第12条的规定，因企业金融资产转移获得了新金融资产或承担了新金融负债的，应当在转移日按照公允价值确认该金融资产或金融负债（包括看涨期权、看跌期权、担保负债、远期合同、互换等），并将该金融资产扣除金融负债后的净额作为上述对价的组成部分。

　　建立支撑体系

　　针对中小企业贷款客户数量众多、管理成本高、信用风险高的特点，国内尝试中小企业贷款证券化的主要目标应在于???简化处理贷款客户关系原则，降低贷款管理成本，有效管理贷款的信用风险，通过证券化技术来突破传统信贷业务在中小企业贷款方面的限制。

　　要保证资产支持证券具有投资价值。2006年底，我国加入WTO过渡期结束后，国内企业逐步标准化，中小企业在银行的信用条件有所改善，但提高资产支持证券信用等级还要从外部对所发行证券进行信用担保，实现信用增级。建议以政府为主导组建中小企业担保机构，加大建立信用担保体系的力度，以量化的指标加强银企双方的互通，有效扩大商行对中小企业贷款的总规模，为启动中小企业贷款证券化创造条件。另外要重视信用体系的建设和完善。目前个人信贷征信系统已实现全国联网，个人信用信息基础数据库和企业信用信息基础数据库已分别于今年1和7月份正式运行，但该系统的利用和完善程度还待进一步提高。

　　最后要加大政府支持力度。作为一项金融创新业务，需组建有政府背景的机构充当SPV，广泛收购各中小企业用于证券化融资的资产，实现资产充分组合，使风险得到充分对冲，另外有效推动新融资手段发展，有利于资产支持证券信用等级的提高。同时，资产支持证券在一级、二级市场上都需政府部门支持。为此，有必要建立专项中小企业投资基金，专门买卖为中小企业融资发行的资产支持证券，活跃资产支持证券二级市场。这也需以政府部门出资为主，吸收金融机构、大型企业甚至自然人的资金，国家也应制定有关的税收优惠政策，支持专项投资基金发展，鼓励更多机构和个人投资专项基金，从而引领国内信用衍生产品市场，逐步探索中小企业贷款证券化业务的前沿领域。

　　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授、经济学博士）