煤炭股蹦极

　　当大盘指数还在做“俯卧撑”时，煤炭板块却玩起了“蹦极跳”。

　　据申万行业指数统计显示，以煤炭板块为主的采掘指数7月30日-8月5日五个交易日累计跌幅达14.17%，不仅创出了13个月新低，更使得年初以来该板块累计跌幅扩大至45.62%。

　　顷刻间，“香饽饽”变成了“烫手山芋”。

　　数据显示，7月煤炭板块机构买入96.8亿元、卖出168.4亿元，资金净流出达71.6亿元，净卖出金额位居前三位的分别是平煤天安(601666.SH)(-20.56亿元)、中国神华(-14.87亿元)和中煤能源(-10.92亿元)。

　　8月6、7两日虽有所企稳，但仍令持有煤炭股的投资者唏嘘不已。

　　业绩增长难抵限价调控

　　值得关注的是，一边是股价迭创新低，另一边却是煤炭板块上市公司业绩的持续增长。

　　统计数据显示，已披露半年报的中煤能源(601898.SH)等6家上市煤企实现净利润近60亿元，同比增长逾六成。

　　8月30日，行业龙头中国神华(601088.SH)也将公布上半年盈利情况，全行业利润大幅增长几无悬念。

　　对于近期煤炭股的大跌，海通证券煤炭行业分析师韩正国解释三大原因：“首先是近期油价(国际原油价格)开始回落；其次，目前下游行业对于煤炭的需求开始放缓，市场对于煤炭行业的盈利水平估值下调；还有就是国家对于煤炭价格的限制。”

　　其中，发改委煤价干预之“二次限价”或已成为市场看空煤炭股的导火索。

　　6月19日，国家发改委曾对全国发电用煤实施临时价格干预措施，电煤价格过快上涨的势头得到了一定程度的遏制，但随后又出现了电煤合同兑现率下降、部分非重点合同电煤价格继续上涨的情况。

　　为此，发改委于7月24日下发第二次限价令，督促各煤炭生产企业严格遵守此前规定的煤炭销售价格，同时对违反规定的行为制定了相应的处罚措施。

　　消息甫出，国内煤炭市场价格应声回落。秦皇岛动力煤平仓价首度开始下降，其中，山西优混 5500大卡煤炭价格为860-1000元/吨，较前一交易日下降30元/吨；其他煤种如山西大混5000大卡煤炭每吨下跌35元，普通混煤4500大卡每吨下滑40元。

　　“二限令”基本止住了煤价的整体涨势。但在政策强力调控下，场内机构神经紧绷，减仓动作频频发生。

　　公开资料显示，基金等机构在二季度普遍对煤炭股进行增持之后，进入7月份，该板块反而成其减仓的对象。基金抛售步伐未有丝毫停顿。

　　据大智慧TopView数据统计，上周5个交易日，煤炭板块在“机构资金净流出金额排行榜”中赫然在列，资金净流出达19亿元之多。本周一和周二(8月4日和8月5日)，机构在该板块上出逃迹象仍然明显，两天合计净卖出逾7.55亿元。

　　智多盈投资余凯指出，“考虑到政府对宏观调控力度不减、控制物价上涨仍然是其后期主要工作管理思路，机构对煤价上涨持续性产生了担忧，这是机构减持煤炭股的主要原因。”

　　机构减持表象下，或许暗藏着煤价的新一轮博弈。

　　煤价的新一轮博弈

　　国家信息中心经济预测部朱敏撰文指出，“实施煤炭价格最高限价后，由于规定的煤炭交易价格和价值规律相背离，和煤炭市场供求状况脱节，致使煤价不能真正反映煤炭市场的供求关系，不能反映由市场供求状况决定的真正的煤炭市场行情。”

　　有业内人士指出，煤炭供求整体偏紧是煤炭价格上涨的最主要推动因素，而区域性供求紧张则放大了供求总体紧张对价格的推动作用。同时，由于此次限价令的截止时间为2008年底，之后的价格走势仍存一定变数，市场和政策的博弈或许仍将延续。

　　中银国际唐倩亦认为，“一直以来，控制煤炭价格绝非易事。此次发改委的《通知》似乎更加严格，但是在目前卖方市场及铁路运力紧张的背景下，考虑到涉及销售公司及既得利益方收取的非正规收费，《通知》能否发挥效应还有一定的困难。”

　　中国煤炭市场网研究员李朝林坦言，“‘二限令’下发后，有不少重点交易地区的煤炭交易价格，煤炭供求双方都不愿说出真实的交易价格，真实的价格基本上就调查不到了。”

　　李认为，“电煤交易本来就存在着重点合同的‘计划价’和非重点合同的‘市场价’之间的较大差距，国家出台限价政策后，虽然重点煤炭生产企业重点合同的出矿煤价大都能够得到有效控制。但由于交易环节多，运输距离长，运输瓶颈等因素，煤炭企业、特别是煤炭贸易企业往往会出现按照市场法则进行实际交易的情形。”

　　短期市场供求状况无疑牵制着限价政策效应的发挥，而宏观经济走势及煤炭下游行业增速的变化又决定着煤价的中长期走势，新一轮博弈或许刚刚开始……

　　根据国家统计局的数据，今年1-6月，全国煤炭产量为125640.87万吨，同比增长14.8%(高于2007年6.9%的增速)。1-6月，火电、生铁和水泥产量同比分别增长11.7%、7.9%和8.7%，产量增速较前5月继续下降。

　　招商证券卢平分析认为，“今年以来，紧张的供求关系使国内煤价已经上涨一倍甚至更多，然而决定煤价的供求关系正在发生变化。目前煤炭产量增速不断上升，而受国家降耗减排政策以及煤价大幅上涨影响，下游行业生产增速放缓，煤炭产量增速高于下游行业增速，因此，应十分关注下游后续月度产量的增速变化。”

　　对宏观经济不明朗的担忧则加重了悲观气氛的蔓延。

　　“国际油价跌破120美元/桶，使市场对全球以及国内经济走低产生担忧。并且，国际煤价也在随油价下跌，”东方证券王帅分析，“由于市场把油价、煤价下跌解读为全球经济放缓，导致看淡整个煤炭产业的未来预期。”