交银施罗德认为年内CPI将出现趋势性走低

　　　针对最新公布的CPI数据，交银施罗德固定收益部总经理项廷锋表示，7月份CPI的技术性回落，源自去年同期基数较高与翘尾因素减弱，而在“一保一控”政策作用下，新涨价因素将有节制地释放，可以预期，年内CPI将出现趋势性走低的态势。

　　分类属来看，虽然非食品价格源于PPI的非顺畅传导仍在温和走高，但食品价格同比增长较上月出现了较大幅度的下滑，导致7月CPI在6月的基础上进一步走低。项廷锋认为，基于政府严控通胀的政策，源于PPI传导而引致的非食品价格上涨，仍显得较为有限，而且随着今年粮食的增产，年内食品价格上涨趋势也将有所趋缓，因此年内余下月份CPI很可能逐步回落至6%以下。

　　由此看来，PPI与CPI之间的剪刀差可能仍将继续。交银施罗德投资研究部陈思?认为，7月PPI单月同比增长10%，第一次出现两位数增长，比上月增加1个百分点，符合6月下旬调价后对PPI的预期，显示了油电调价对PPI的直接冲击比较大。同时，原材料及动力价格购进指数也同比上涨15.4%，比上月增加2个百分点。由于美国PPI和石油价格具有一定的滞后效应，因此PPI在8、9月份还将继续上涨，估计在9月份会出现一个峰值。

　　但就中长期而言，交银施罗德认为，虽然目前PPI向CPI传导不畅，未来可能仍不顺畅，但传导的压力还是客观存在的，再加上农产品价格的上涨压力仍然存在，这些都将显著地反映在CPI上，很可能进一步恶化目前的通胀局势。

　　项廷锋说，这种复杂状况给政府治理通胀的政策提出挑战。毕竟，中国生产要素价格偏低的现状，无论从哪个角度论都难以维系，未来政府将不得不择时推行生产要素价格形成机制的改革，与其相伴而生新的涨价因素，也将在相当程度上加大中国通胀治理的难度。